猪价重磅利好，“六边形战士”的顺风局

$牧原股份(SZ002714)$

近日国x办两场发布会，两组生猪数据，亮瞎了我的眼，

其一，国x办250715发布会，介绍25年上半年经济运行情况，其中提到二季度，存栏42447万头，出栏36619万头，由此可知，25年二季度仔猪月均出生量为5953万头，比一季度月均6155万头，减少3.3%（24年同期是增加4.4%，23年同期是增加1.9%），如此，25年的猪价节奏与过去几年可能会有所变化，过去四年4季度猪价承压，今年四季度可能是抬升，如下图，

其二，国x办250717发布会（昨天），又专门介绍2025年上半年农业农村经济运行情况，其中提到，二季度末能繁4043万头，特别提到能繁仍处于绿区上限附近（预示着有形之手还会继续敲打），个人预期未来两年全国能繁有望缓慢下滑至3900万头甚至更低，猪价中枢缓慢抬升值得期待，

发哥的“降体重”如何量化？

以下为五部w平台生猪数据计算得到的均重。下半年，集团养殖均重有望在发哥指导下，降到120kg，使得下半年减少125/140-1=-11%的猪肉供应，

由此，我们可以给仔猪出栏量倒数t+6计入降体重因子（21年5月120kg为基准），替换图1中单纯的仔猪出生量倒数t+6，则猪价预估改进如下，经过降体重调整的仔猪出生量预估猪价显然与今年上半年的猪价更贴合，也预示着下半年一路走高的态势，

猪价小结，下半年猪价趋势，大概率在二季度仔猪出生量减少的情况下，叠加降体重的利好，从7月一路涨到年底，下半年猪价大概率超预期。

牧原25年基本面预期更新如下，调高4季度猪价预期至17元，调高牧原25年净利至300亿，创历史新高，

20家猪企半年度预告跟踪表，顺带更新一下。基于本篇结论，25年净利预期按25h1净利*2.8，更新后，牧原托底市值（股息率3%）上升至4000亿，还有60%+空间。

总结，

论股息，牧原当下预期股息率4.8%，甚至高于银行煤炭股，比如招商银行。

论分红比例，牧原当下40%的分红股息率已经4.8%，5年内逐步提高到80%，即使再悲观（假设净利不增长），股息率也立马翻倍。长江电力分红比例高达80%，能提高到160%吗。

论业绩增长，牧原今年预期净利历史新高，增速60%+，追上光模块中际旭创了。

论周期位置，今年预期猪价还不到16元，10年价格分位低于20%，周期低谷无疑，在这种市况下，牧原创造净利历史新高，此时极低估值“含金量”十足，至少比紫金矿业在金价100%分位时的“低估值”要扎实。

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牧原今年可以说集合了所有暴涨的因子，如果再加上过往10年收入和净利的高复合增速（超级成长股禀赋），以及考虑一超多弱的猪企格局（牧原一枝独秀），当下的牧原，说是“六边形战士”，毫不过分。

最后说说市值，4000亿以下大概率都是“抢息”时段（很像14年的长江电力），下半年牧原开启印钞模式，60%的股息率空间，抢息的资金不会手软，最近跑赢养殖etf已初现端倪，先知先觉的资金在加速流入，好消息是按5年计目前牧原仍跑输养殖etf，估值vs相对涨幅，都在地下室。而随着3-4季度高增业绩逐步明朗，追逐高成长的资金将源源不断，届时会非常热闹。其实过去两个月德康港股根本不输大a的光模块，目前已经涨了3倍，而牧原敲定下半年登录港股也是明牌了，论基本面牧原远胜德康，像牧原这样的“六边形战士”，港股上市大概率立马翻倍，这是我一个好友说的，我信。只是一声叹息，大a真是有眼无珠，金子留给外资来捡。

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更多数据，详见置顶帖，关注万亿牧原系列。

$中际旭创(SZ300308)$ $招商银行(SH600036)$

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