【券商聚焦】国泰海通：关税扰动降低 双雄份额提升趋势未改

金吾财讯 | 国泰海通发研报指，黑电行业正处于需求复苏与技术升级的窗口期，全球产能布局(尤其墨西哥、越南)是应对关税挑战的核心策略。中国品牌在高端化和成本控制上的优势，为行业带来韧性，通过灵活产能调配和产品升级，有望维持增长动能。越南关税落地，预计对美主要产能基地的关税在10%~40%左右区间博弈，较市场前期46%以上的悲观预期有好转，不确定性基本消除。

该机构续指，TCL电子(01070)、海信视像并称“双雄”，凭借技术、产能优势占据全球份额。2024年全球电视市场扭转连续下滑趋势，大尺寸电视（80英寸及以上）出货量显著增长，消费者偏好持续增强。中国品牌TCL和海信在全球市场份额稳步上升，逐渐缩小与三星的差距，并抢占高端市场份额。同时，显示技术进入升级周期，三星和LG等韩企转向OLED，而黑电双雄聚焦MiniLED技术，作为LCD的升级延续。MiniLED渗透率在中国受“国补”政策刺激快速提升，中长期有望带动黑电厂商盈利能力增强。中国品牌通过体育营销提升全球品牌声量。

该机构认为，虽然关税带来的不确定性有所降低，但长期来看仍然存美国关税政策反复的风险。对于黑电行业来看，具备全球化产能布局的家电头部品牌更具竞争优势，它们通过灵活的跨区域供应链调节实现高关税区规避，以维护供应链效率。另外，本轮关税矛盾伴随黑电技术升级同时发生，黑电双雄在大尺寸产品占比提升、MiniLED高端产品普及上具有竞争优势，有利于提升均价和利润率，缓冲成本上升。