锂铜矿行业库存对比

对比背景：

锂短期严重过剩，铜逐级供不应求。所有国内机构说碳酸锂库存严重过剩，行业去库周期高达2-3月。真实情况是这样的吗？

2024年全球消耗：

碳酸锂

2024年锂电池出货1545GWh，折合需要碳酸锂1545*0.068=105w吨，出货电池就算是符合交付要求的，但是行业良率只有90%左右，考虑部分梯次利用（回收的走回收那条线），增加2-3个百分点，则实际消耗碳酸锂105/0.92=114.13w吨。

传统行业消耗14w吨，则最终碳酸锂消耗128w吨当量。

2024年表内统计生产供应129.7w吨，回收7w吨，总供应129.7+7=136.7。则过剩136.7-128=8.7w吨。

过剩比例8.7/136.7=0.0636（6.36%）

铜

2024年消耗2733w吨阴极铜，同比2023年增加2.92%，大概过剩46.9w吨。

过剩比例46.9/2733=0.01716（1.72%）

库存情况：

说库存之前，我们需要搞明白矿业的库存环节，见下图：

也就是不同环节的库存情况是不一样的。

所以我们就先分别看看锂和铜在采矿原矿环节的库存情况。

现在铜的采矿环节的铜精矿大概是这样的：

统计的结果是180w-200w吨当量阴极铜，而按照2733/365=7.49，一天大概消耗7.5w吨阴极铜。所以190/7.5=25.33天。这个库存量在上面表格里面算是偏低的，也算是合理范围。

而锂矿这边呢？就目前国内的统计情况是40w吨左右。国外几个大矿实际上综合下来，在给一个30-40w吨就差不多了，毕竟锂辉石也不是唯一的生产碳酸锂的原料。所以综合库存大概是70-80w吨锂精矿，对应的碳酸锂当量是75/8=9.38w吨。按照今年160w吨的需求量来看，160/365=0.49w，大概要消耗，9.38/0.49=19.14天。比铜矿这里库存消耗量还小一点。

冶炼环节：

目前国内冶炼环节碳酸锂的说法是有库存59032实物吨。而目前单天消耗0.49w吨的情况来看，对应库存是59032/4900=12天。

也就是说，目前国内冶炼环节库存是12天的消耗量。

再看铜这块，全球冶炼环节库存大概是80-85w吨，隐形库存10w吨，总体库存是95.7w吨，对应一天消耗7.5w吨的话，是95.7/7.5=12.76天。

对应也就是说铜冶炼环节全球库存是12.76天的消耗量。

生产加工环节：

锂：正极厂库存40635实物吨，对应一天4900吨的消耗，对应是40635/4900=8.3天。也就是说国内生产加工环节库存是8.3天的消耗量。

铜：显性库存：全球主要经济体下游加工企业（线缆、铜管、铜板带等）持有的阴极铜原材料库存约120-150 万吨，较 2024 年同期下降 12%-15%。其中，中国占比约 60%（70-90 万吨），欧美占比约 25%（30-40 万吨），其他地区占比 15%（15-20 万吨）。

按照135w吨来计算，对应一天7.5天消耗是135/7.5=18天，也就是说目前铜加工环节的库存是18天。

其他或者贸易商库存：

锂：电池及贸易商库存37170实物吨。对应是37170/4900=7.6，大概是7.6天的消耗量。

铜：全球贸易商隐性库存：约50-70万吨，按照60w吨算，那么就是60/7.5=8天消耗量。

最后库存仓单：

这里面因为有贸易商或者一些手里有货的会去注册套保之类的。所以存在重复，但是可以看出来一些问题。仓单的持续下降，大概率是说明现货紧张，至少铜这块是这样在看待的。

截止到7月7日，碳酸锂国内仓单15,555吨，最近仓单持续下降，从接近40000吨，下降到15555吨，下降比例高达61%。

15555/4900=3.17，对应3.17天的消耗量。

铜：全球三大交易所（LME+COMEX+SHFE）阴极铜库存合计41 万吨，国内17.2w吨。其他地方大概是6w吨。大概就是64w吨，对应64/7.5=8.5天。

这个仓单的量明显比碳酸锂目前高不少。

结论：

目前对比锂和铜的库存情况，每个环节锂的库存都比铜要小一些，看不出锂是严重过剩这一说法的。

目前国内所有机构将碳酸锂产业链总库存计算累计在一起，然后除以消耗，来证明行业严重累库高达2-3个月，这种行为真的怀疑他们的职业性在哪。看空没毛病，但是这种无知的看空，就显得低智了。

如果铜也按照这个逻辑来看库存，那么铜的库存也是高达3个月左右，那是不是也是严重过剩呢？

所以过剩与否，不是统计全产业链的库存，然后除以单月消耗，而是在各个环节只要在合理库存范围内，然后再去统计总的供需关系。

这样锂统计的结果是今年过剩一些的。但是铜目前也是通过供需也能计算出2024年和2025年都分别过剩一些，过剩的情况在逐级好转。过剩比例方面铜比锂要好很多。

去年（2024年）铜大概是过剩1-2%，而锂去年是过剩5-6%左右。

所以目前铜在走上升趋势，而锂还没有摆脱下降趋势。

我们通过对明后年暂时需求增量和供给增量的详细推算，得出的结论是明年（2026年）供需可以平衡，且略微供不应求，过剩将从去年（2024年）的5-6%，到今年（2025年）基本过剩1-2%，到明年反而是到供不应求2-3%。也就是每年大概有个3-4%平衡。

这样对比后，锂矿弹性明显比铜矿要好不少，而碳酸锂后年（27年）则会更加明显的供不应求。

详见碳酸锂系列文章

《碳酸锂的周期在哪（四》

《碳酸锂的周期在哪》

《碳酸锂的周期在哪（二）》

《碳酸锂的周期在哪（三）》

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