【券商聚焦】浦银国际重申蔚来(09866)“买入”评级 指组织架构改革将推动公司利润改善

金吾财讯 | 浦银国际发研报指，组织架构改革和优化将推动蔚来(09866)在销量份额端及利润端的改善，整体势头向上。首先，新款“5566”车型推动主品牌销量增长，口碑传播带动乐道品牌销量恢复改善，萤火虫在国内和海外的销量规划稳步推进。其次，公司在费用控制上更加严格、清晰，包括组织和人员优化，有望带来下半年费用绝对值或比例显著改善。

该机构表示，5月上市的新款“5566”车型将带动蔚来品牌销量在6月及之后的交付量表现。今年四季度全新ES8的交付有望进一步带动销量和盈利。随着销售和组织架构的调整，结合自身的产品力，乐道的订单和交付量在稳步反弹。该机构认为乐道有望承接今年新能源车行业纯电销量增速更高的行业动能，保持销量提升。萤火虫单月交付将在2,000-3,000台的量级，比较符合预期。同时，海外销量贡献有望推动萤火虫的交付到3,000台/月以上。综上，该机构上调蔚来2025年和2026年的汽车销量预测。

该机构采用分部加总法对蔚来估值，对蔚来2025年汽车销售和其他销售分别给予0.7x和0.9x市销率。该机构得到蔚来美股目标价4.1美元，对应目标市销率0.7x。同时得到其港股目标价为32.0港元。重申蔚来“买入”评级。