中东紧张局势升级 华尔街缘何冷对“防御股”？

智通财经APP获悉，在中东紧张局势持续升级的背景下，美国股市投资者却出人意料地冷落传统避险资产。分析师警告，若以色列与伊朗冲突出现意外转折，这种避险惰性可能令市场措手不及。

通常情况下，如此程度的焦虑足以促使基金经理涌入具备避险属性的股票，尤其是当美国总统特朗普正权衡是否在以伊冲突中向以色列提供军事支持时。这一举措可能搅动原油价格、加剧通胀担忧，并可能再次引发对投资避险资产的追捧。但自上周以来，相关事件仅促使资金小幅流入公用事业、消费必需品和医疗保健等所谓防御性板块。即便标普500指数在震荡中走高，目前距离历史新高仅差2.7%。

Miller Tabak + Co.首席市场策略师Matt Maley认为，鉴于局势多变，这种情况暗藏隐患，使投资者易受冲击。“冲突存在不确定性，但考虑到股票估值已处于高位，上行空间有限，投资者本应采取更多防范措施，”Maley表示。

Strategas的Todd Sohn发现，防御性板块对基准指数的影响力(以其在指数中的总权重衡量)目前处于35年低点，凸显这类安全性较高的股票近期被市场冷落。

此外，高盛的一组代表做多周期性股票、做空防御性股票的配对交易篮子，自上周以色列对伊朗核项目及军事目标发动空袭以来已小幅上涨。若交易员因担忧经济而急于避险，该篮子应会下跌——类似今年4月初的情况，当时投资者担心关税对经济增长的影响。

特朗普发言人周四表示，他将在两周内决定是否对伊朗采取行动。

抗拒背后的原因

有人认为，投资者在面对地缘政治动荡时不愿涌入防御性资产，存在合理理由。首先，瑞银数据显示，此类事件对股市的影响往往是短期的。在过去11次重大地缘政治事件中，标普500指数在事件发生一周后平均仅下跌0.3%，而12个月后则上涨7.7%。

Susquehanna衍生品策略联席主管Christopher Murphy表示，对冲基金仓位仍保持克制。换言之，许多机构投资者并未积极追逐近期的涨势，这限制了他们在地缘政治冲击下被迫转向的需求。这位策略师表示，即便在袭击发生当天，投资者对波动率飙升的担忧也微乎其微，他们只是在调整风险敞口，而非撤离市场。“投资者仍在精准对冲风险，但主流策略是风险调整而非恐慌抛售。”

筑牢防护栏

尽管如此，市场仍存在一个例外交易：投资者正涌入能源股。在原油供应面临风险时，能源股往往表现出防御属性。以伊冲突的任何升级都可能进一步推高油价。

与此同时，部分市场专业人士开始建议投资者加大防御性配置。富国银行投资研究所建议，在关税不确定性将持续至今年剩余时间的背景下，增加对这类股票的敞口。

富国银行策略师尤其看好公用事业板块。他们在一份报告中指出，该板块可作为对冲市场波动和经济风险的工具，且由于业务主要集中在国内，相对不受关税影响。此外，公用事业还将受益于人工智能(AI)领域的基础设施建设，其估值也相对具吸引力。目前标普500公用事业指数的远期市盈率为17倍，而标普500指数为22倍。

22V Research的Dennis DeBusschere表示，他不会跟风买入防御性资产，因为该机构认为以色列不会袭击伊朗的石油出口设施，因此对利率和通胀预期的影响有限。