未来港股市场增量资金来源分析

未来港股市场增量资金来源分析

一、内地南下资金持续涌入：港股定价权逐步转移

规模与趋势

根据中金统计，2025年1月1日-6月16日，南向资金净流入规模已突破6500亿港元，全年预计达万亿港元。可投资港股的公募基金港股持仓比例从2020年的不足1%升至36.9%历史高位，险资举牌港股高股息资产（如银行、公用事业）成为新趋势。中金预测，公募基金若将港股仓位提升至50%，将带来2500亿港元增量。

配置偏好与策略

“哑铃型”策略：既布局高股息（如银行、电信）以获取稳定收益，又加仓科技（如腾讯、阿里）和新消费（如泡泡玛特）等成长板块。

定价权提升：在国企股和科技龙头上已形成局部主导，例如腾讯、中海油等标的估值出现内外资分歧。

驱动因素

内地资产荒背景下，港股高股息率（部分银行股超6%）和低估值（恒指市盈率11倍）吸引资金南下；互联互通机制优化（如分红税豁免）进一步降低投资门槛。

从南下资金来看，今年以来南下资金共买入550只港股，其中50只港股净买入额在25亿以上，14只个港净买入额在100亿以上。在这50只港股中，39只个股近1周获得南下资金净买入。

从个股层面看，资金集中涌入互联网、消费和医药板块，三大领域成为南下资金主要配置方向。阿里巴巴-W、腾讯控股、美团-W等头部互联网公司，截至上周年内分别获得877亿元、397亿元和352亿元的净买入，稳居榜单前三。这些个股在过去一年中经历较大幅度调整，但随着业绩稳定与回购分红回暖，其估值修复逻辑逐步得到市场认可。

从行业结构来看，银行和生物制品板块亦获得了较多关注。大型国有银行股稳定的基本面表现和高股息率，构成南下资金偏好的重要逻辑；生物制品领域则受益于政策支持及新药商业化预期，部分个股年内股价实现翻倍，其中三生制药涨幅高达252.80%，成为资金追逐创新药逻辑下的典型代表。

“今年资金配置行为更加聚焦于基本面反转与股东回报提升双线逻辑之下的核心资产。”一位不具名的机构交易主管表示，过去投资者更多基于估值逻辑博弈情绪修复，但当前南下资金更偏向确定性资产，回避高波动性标的，资金结构趋于“理性配置”。

此外，部分资金也在捕捉消费结构变化带来的中长期机会。例如在“新消费”浪潮中广受关注的泡泡玛特，因旗下IP在海外快速爆红及渠道布局完善，其市值年内持续创新高。

公募基金通过QDII通道布局港股，成为年内内地资金参与香港市场的第二条重要路径。从业绩表现来看，主投资港股的QDII基金整体跑赢恒生科技指数，表现出显著的选股与风格配置能力。

据Wind数据统计，在投资港股市值占比超过50%的84只QDII基金中，今年以来有83只基金取得净值增长，仅有华夏大中华企业优选净值微跌0.58%。

值得注意的是，排在前列的产品多数由业内知名基金经理管理，例如汇添富张韡、广发基金刘杰、南方基金朱恒红等。其中，排在首位的是张韡的汇添富香港优势精选，年内净值增长率为87.31%，富国全球健康生活人民币、华泰柏瑞恒生创新药ETF、广发中证香港创新药ETF等多只基金年内净值增长率均超过50%。

财联社记者发现，排名居前的产品多为重仓创新药，如排首位的汇添富香港优势精选，重仓股为荣昌生物、科伦博泰生物、信达生物等等。

除此之外，港股新消费也成为QDII基金的关注目标。如南方基金熊潇雅管理的多只产品均获得30%以上的收益，前十大重仓股覆盖了新消费与互联网龙头，包括泡泡玛特、老铺黄金、腾讯控股、小米集团等，并同步布局出海与制造业升级链条中的核心公司。

熊潇雅在2025年一季报中表示，“AI将成为未来10年社会生产效率提升的关键因素，目前行业龙头已经勾勒出AI代理的初始形态。此外，随着港股成长股从去年以来大幅提高股东回报(分红率、回购)，很多成长股也具备很强的价值属性。第三，我们坚定看好中国制造业和服务业的升级之路，看好出海3.0模式，行业包括电动车、创新药、线下新零售、IP、高端制造、奢侈品、品牌消费品等领域。”

多位基金公司研究人士指出，QDII基金的配置思路正从“海外分散”向“结构聚焦”转变，更强调港股中的确定性机会。“今年以来我们看到的趋势是，基金经理不再简单做多整个市场，而是聚焦于盈利改善路径清晰的公司，这与以往市场主导情绪拉升的风格已经明显不同。”

二、香港本地资金转向股市：降息催化流动性释放

美联储降息传导效应

香港实行联系汇率制，后续美联储降息将带动港币融资成本降低，推动银行存款、保险资金等转向股市。例如，香港强积金（养老金）3月净流入港股基金逾10亿港元，显示本地资金风险偏好回升。

三、欧美外资回流：估值修复与政策风险缓解

降息驱动外资回流

美联储降息后，美元资产吸引力下降，全球资金转向新兴市场。港股作为中国资产“离岸窗口”，科技股估值（如恒生科技指数市盈率20倍）仅为纳斯达克的60%，吸引外资布局AI、消费电子等成长赛道。

外资行为特征

短期博弈：量化基金通过高频交易捕捉港股波动。

长期配置：主权基金（如瑞银资管）增持港股IPO（如宁德时代国际配售占比92.5%），偏好科技、消费龙头。

风险与机遇

中美关税谈判进展或影响外资回流节奏，但港股流动性改善（日均成交额提升40%）和估值洼地仍具吸引力。

四、中东石油国资金：地缘避险与分散配置需求

地缘冲突催化资金流入

中东主权基金（如沙特PIF、科威特投资局）通过港股布局能源转型（如联合能源集团）和科技资产（如宁德时代），对冲地区战事风险。2025年港股IPO中，中东资金参与比例显著提升（如科威特投资局认购宁德时代5亿美元）。

战略合作深化

互联互通：香港与沙特推出跨境ETF（如追踪港股的沙特ETF规模居中东第一），拓宽资金流入渠道。

资产分散需求：中东资本降低对美欧市场依赖，增配人民币资产。

总结：增量资金推动港股结构性机会

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