【券商聚焦】海通国际：国补暂停为阶段性管理措施，第二批资金正加速拨付中

金吾财讯 | 海通国际发布研报指，国补政策暂停是阶段性管理措施，第二批资金正加速拨付，预计政策整体方向和截止时间不变。

近期“618”购物节期间，中国部分省市的消费品以旧换新“国补”政策出现了不同程度的暂停或限制。江苏省表示“部分资格平台正在进行整改或系统升级”，重庆则表示“本轮绿色智能家电补贴资金已使用完毕，暂停资格码申领”。中国家用电器商业协会常务副秘书长吴咸建明确回应：“全国统一截止时间仍为2025年12月31日，暂停属短暂现象，第二批资金正加速拨付”。

国补资金消耗速度超预期是导致部分地区暂停或限额限流的最直接原因。中央财政在今年1月及4月共下达1620亿元国补资金额度。根据奥维云网统计，截至5月31日，2025年以来全国国补资金已消耗超1500亿元，预计1-6月总国补资金消耗规模达2100亿元，占全年3000亿元国补总额度的70%。系统升级与防范骗补行为也是重要原因。部分平台出现虚假旧机回收、一码多刷等套补行为，江苏、广东等地正升级风控系统。此外，为避免618大促期间“国补+平台折扣”叠加导致价格体系紊乱，部分地区主动暂停了补贴发放。

当前国补政策部分地区的暂停现象，实质上反映了政策执行中资金供给与消费需求之间的阶段性不匹配。虽然短期内出现了调整，但政策的整体方向和截止时间并未改变。随着第二批、第三批资金的陆续下达，以及各地系统升级完成，国补政策将重新回到正常轨道。

国补政策对消费市场的带动效果显著。商务部数据显示，截至5月31日，2025年消费品以旧换新五大品类合计带动销售额1.1万亿元，发放直达消费者的补贴约1.75亿份。京东(09618)凭借自营模式优势成为国补政策的最大受益者，2025年Q1总营收达到3011亿元，同比增长15.8%。