海通国际：未来港元稳定币规模更多取决于应用场景和需求

智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，稳定币结合了数字货币技术与传统货币价值稳定性的数字资产，解决加密货币价格波动问题，同时提升传统法币的跨境流通效率。展望未来规模，香港在稳定币法案通过前，香港金管局于2022年发布加密资产和稳定币讨论文件，2024年推出了稳定币“沙盒”计划并积累了很多经验，因此香港稳定币的起步并不晚。未来港元稳定币规模更多取决于应用场景和需求，监管是否放宽链上以港元稳定币为币兑的理财场景和其他链上场景、链上链下互通场景。

海通国际主要观点如下：

事件：HashKey Eco Labs的首席执行官Kay 出席了海通国际6月4日举行的稳定币专家会“美国与香港：稳定币行业现状、实际应用场景，法案对稳定币发展的影响”。HashKey 集团是亚洲领先、全球布局的数字资产金融服务集团，也是香港金管局稳定币“沙盒”首批仅三家参与者之一的圆币科技的主要股东之一。

稳定币的优势

稳定币结合了数字货币技术与传统货币价值稳定性的数字资产，解决加密货币价格波动问题，同时提升传统法币的跨境流通效率。其核心优势：1) 对比银行存款：支持7×24小时全球跨境转账，速度仅需数秒至几分钟，成本低(费率<0.1% vs. 传统银行跨境服务3-8%)； 2) 对比比特币等加密货币：价值稳定，无剧烈价格波动，是区块链行业的“价值尺度”与“支付媒介”。

全球与稳定币规模展望

目前，全球稳定币市值接近2500亿美元，月交易量约7000亿美元(接近Visa全球交易量)，超过1亿钱包地址。这些数据显示了稳定币具有现实应用场景支撑，例如支付、理财场景和链上全球结算网络等场景。市场预测2030年全球稳定币市值或超1万亿美元，乐观的预测甚至高达3-6万亿美元。

港元稳定币规模展望

香港在稳定币法案通过前，香港金管局于2022年发布加密资产和稳定币讨论文件，2024年推出了稳定币“沙盒”计划并积累了很多经验，因此香港稳定币的起步并不晚。未来港元稳定币规模更多取决于应用场景和需求，监管是否放宽链上以港元稳定币为币兑的理财场景和其他链上场景、链上链下互通场景。举个例子，由于USDT是很多永续合约的固有币兑，因此规模一直在稳定币中占主导地位。

人民币稳定币的可能性

相关政策有提及香港作为离岸人民币(CNH)业务的枢纽地位，离岸人民币稳定币可能是未来可以探索的一个方向(如香港试点)。

美国、香港稳定币法案比较

两地稳定币适用范围一个主要区别是美国监管框架覆盖法币、商品和算法稳定币，而香港监管框架仅限与法币挂钩的稳定币(暂不纳入算法稳定币)。1)从监管侧重点和目标来看，美国监管框架强调发行人资本要求、消费者保护、系统性风险防控、投资人保护，准入门槛较高，业务范围聚焦稳定币支付与价值存储，但限制高风险业务和创新。

2)香港稳定币法案大体基于美国法案框架，同时体现了地方性创新。香港法案在监管目标上，相对来说更加注重创新和灵活性，准入门槛相对适中，业务范围更加多化(允许DeFi、Staking等创新业务)。法案通过前，金管局早在2024年已经推出稳定币“沙盒”机制鼓励试点和创新，一步步拓展监管边界。香港依托“一国两制”探索人民币离岸稳定币及跨境场景。香港监管框架提供了一个相对创新友好和适合参与者积累经验的环境，而美国可以帮助参与者触达更广阔的客户。

稳定币应用场景

稳定币主要应用场景包括：1) 跨境支付与贸易，例如跨境贸易小微商家通过USDT与东南亚、中东买家直接结算，避免传统银行外汇管制与高手续费；2) 链上金融(DeFi): 借贷、投资和收益工具；3)新兴市场日常支付，例如迪拜房地产开发商接受USDT支付房款；4)现实世界资产代币化(RWA)。

稳定币的产业链参与方

1)上游：基础设施, 包括区块链网路、托管服务、合规服务；2)中游：产业链的核心环节,主要包括发行商(如：Circle、Tether，发行商盈利模式清晰，利润主要来自储备金利差)、技术服务商以及流动性提供商； 3) 下游：应用场景，包括支付平台(如跨境电商)、DeFi协议(借贷、交易)、企业服务。

风险因素

1)监管风险；2)技术风险；3)市场风险。