华新精科业绩不稳定性：应收账款大增，产能利用率70%仍大幅扩产

《港湾商业观察》施子夫

6月6日，上交所将召开2025年第18次上市审核委员会审议会议，届时将审议江阴华新精密科技股份有限公司（以下简称“华新精科”）的首发事项。

华新精密于2023年3月递表上交所主板，保荐机构为华泰联合证券。在经过两轮审核问询函后，华新精科将迎来上会大考。公司盈利能力、应收账款激增、募投项目必要性等问题，均成为此次上会的关键看点。

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营收净利润呈现不稳定性

天眼查显示，华新精科成立于2002年，自设立以来，公司专注于精密冲压领域产品的研发、生产和销售，主要产品为各类精密冲压铁芯及与铁芯生产相关的精密冲压模具。

精密冲压铁芯是公司的主要产品，可分为新能源汽车驱动电机铁芯、微特电机铁芯、电气设备铁芯、点火线圈铁芯等多种类型，主要供应给国内外众多大型汽车零部件厂商、电机制造厂商、电气设备制造厂商、汽车整车厂等各类企业；同时，公司还会向客户提供生产铁芯产品所需的精密冲压模具。

从2022年-2024年（以下简称，报告期内），精密冲压铁芯产品实现收入分别为10.5亿元、10.08亿元和12.46亿元，占主营业务收入的比例分别为98.84%、94.87%及97.34%。

在精密冲压铁芯收入中，新能源汽车驱动电机铁芯产品收入增长整体较快，各期收入分别为5.97亿元、6.09亿元和8.28亿元，占主营业务比例由2022年的56.23%提升至2024年的64.70%。

报告期内，电气设备铁芯产品、微特电机铁芯产品、点火线圈铁芯产品收入整体保持稳定。由于新能源汽车驱动电机铁芯产品收入规模的增幅较快，期内其他铁芯产品占主营业务收入比例整体稳中有降。

销售价格方面，2022年-2024年，公司各类铁芯产品销售单价走势主要体现为：新能源汽车驱动电机铁芯单价有所波动；微特电机铁芯、电气设备铁芯、点火线圈铁芯单价稳中有降；其他铁芯单价稳中有升。

关于上述单价的变化，主要系原材料硅钢价格变化及细分客户结构变化的影响。公司产品定价采用行业通行的成本加成模式，且原材料成本占总成本的比例较高，故公司销售单价受主要原材料硅钢价格变化的影响较大。

更详细而言，占主营业务收入半成左右的新能源汽车驱动电机铁芯产品，报告期内的平均售价分别为2.47万元/吨、2.96万元/吨和2.36万元/吨，销量分别为24030.24吨、20437.42吨和35062.35吨。2023年、2024年，新能源汽车驱动电机铁芯产品销量分别同比较上一年度增长-14.95%、71.56%。

报告期内，微特电机铁芯的销量分别为10100.25吨、9819.62吨和11753.44吨，平均售价分别为1.67万元/吨、1.41万元/吨和1.36万元/吨；电气设备铁芯的销量分别为20079.53吨、19121.58吨、20257.44吨，平均售价分别为0.75万元/吨、0.64万元/吨和0.59万元/吨，上述两项主营产品的销量及售价均出现一定下降。

同一时期，点火线圈铁芯的销量及平均售价稳中有降，报告期内，销量分别为3801.34吨、3636.87吨和3950.41吨，平均售价分别为3.31万元/吨、3.30万元/吨和2.88万元/吨。

主营产品销量及均价的波动体现在整体收入层面，华新精科的期内业绩表现呈现一定的波动。报告期内，公司实现收入分别为11.92亿元、11.89亿元和14.21亿元，当期公司归母净利润分别约为1.14亿元、1.56亿元、1.53亿元，扣非后归母净利润分别为1.05亿元、1.56亿元和1.5亿元。

2023年、2024年，华新精科营收同比增长-0.26%、19.49%；净利润同比增长37.01%、-3.95%；扣非后归母净利润同比增长48.14%、-3.58%。

报告期内，公司综合毛利率分别为16.89%、21.86%及20.43%，主营业务毛利率分别为18.97%、24.59%及23.06%，2024年毛利率较上一年度略有所下降。

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应收账款激增，员工学历偏低

由于业务规模持续扩张，华新精科的应收账款水平也出现相应的增长。

报告期各期，公司应收账款账面价值分别为4.52亿元、2.94亿元和5.48亿元，占同期期末流动资产的比重分别为46.75%、29.04%及48.58%；应收账款余额分别为4.76亿元、3.1亿元和5.77亿元；应收账款坏账准备分别为2384.13万元、1591.34万元和2883.91万元。

截至2024年12月31日，一年以内的应收账款余额占比99.96%，合并口径下应收账款余额前五名客户占比为69.47%。

高位的应收账款也给公司的流动性带来一定压力。报告期各期，华新精科经营活动产生的现金流量净额分别为-6518.31万元、4.58亿元及-6338.43万元。2022年及2024年，公司经营性现金流量净额为负，主要由于经营性应收项目期末余额持续增加，预先向供应商支付的原材料货款与收到客户货款存在时间差。

2023年，华新精科经营活动产生的现金流量净额为正且大幅增加，一方面系新增大客户宝马集团回款周期较短，2022年下半年比亚迪支付的迪链于2023年内大量到期承兑，导致的销售商品、提供劳务收到的现金持续增加。

另一方面，购买商品、接受劳务支付的现金相对减少。主要是因为：公司通过银行承兑汇票的形式支付供应商货款的情况继续增加；2023年随着宝马项目开始大规模量产，经公司与上海米颂实业有限公司、汉宏物流（中国）有限公司等供应商协商，对与宝马项目相关的材料款、物流及仓储服务款从预付模式变更为给予月结30天的信用期，且上海米颂实业有限公司主要采用票据的方式付款，拉长了支付现金的时间。

自2023年起，华新精科开始大规模向客户宝马集团供货，主要向宝马集团销售新能源汽车驱动电机铁芯、精密冲压模具。2023年、2024年，宝马集团均为该年度华新精科第一大客户，公司向其销售额分别为2.68亿元、2.35亿元，分别占当期销售额的22.52%、16.56%。

公司的流动负债及负债总额也随之上升。报告期各期末，华新精科的流动负债分别为5.73亿元、5.56亿元和7.06亿元，负债合计6.05亿元、6.07亿元和7.45亿元。公司流动负债主要由短期借款、应付票据、应付账款、其他应付款和其他流动负债构成。

外界还注意到，华新精科存在研发投入较低的情况，期内公司的研发费用投入均不超过4%。并且在公司的员工中，高学历人才比例较低，超八成以上均为大专及以下学历。

报告期内，华新精科的研发费用分别为4050.67万元、4438.56万元和4484.55万元，研发费用占当期收入比重分别为3.4%、3.73%和3.16%。截至2025年2月28日，华新精科已经拥有授权发明专利和实用新型专利共76项。

截至2024年12月31日，华新精密的研发人员、生产人员、销售人员、管理及行政人员占比分别为8.62%、73.64%、2.87%和14.87%。按学历分布情况，硕士及以上学历占比0.62%，本科学历占比10.97%，大专，高中、中专及以下学历合计占比为88.41%。

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产能利用率不饱和还大举扩产

华新精科此次上会，募投扩产的合理性与必要性也是一大看点。

报告期内，华新精科的新能源汽车驱动电机铁芯的产能利用率分别为84.98%、48.71%和60.97%；微特电机铁芯的产能利用率分别为43.4%、41.43%和66.59%；电气设备铁芯的产能利用率分别为68.68%、65.39%和71.22%；点火线圈铁芯及其他铁芯的产能利用率分别为96.15%、97.53%和70.2%。截至2024年度，华新精科主要产品的产能利用率约在70%左右，未出现足额饱和的情形。

报告期各期末，华新精科的存货余额分别为1.51亿元、1.94亿元和2.5亿元，存货账面价值占流动资产的比例分别为15.41%、18.21%及21.30%，主要为原材料和库存商品。

此次IPO，公司计划募资7.12亿元，其中4.45亿元用于新能源车用驱动电机铁芯扩建项目；6740.33万元用于精密冲压及模具研发中心项目；2亿元用于补充流动资金项目。

结合公司目前的存货情况，在产能利用率未足额饱和的情形下，华新精科此次募投扩产产能能否消化问题受到外界不少质疑声。

深度研究院院长张孝荣向《港湾商业观察》指出：电动车市场还在增长，扩产本身并非原罪。如果考虑技术升级与规模效应，扩大产能有可能可能降低单位固定成本，提升毛利率。但需以严格的需求验证、技术储备和财务纪律为前提。从风险角度来看，若需求增速不及预期，或价格战加剧，新增产能可能闲置，导致折旧成本上升，吞噬利润。

截至招股书签署日，华新精科的实际控制人为郭正平、郭云蓉、郭婉蓉。本次发行前，三位实际控制人通过直接及间接持股的方式合计控制公司68.97%的表决权股份，对公司绝对控股；本次发行后，郭正平、郭云蓉、郭婉蓉通过直接及间接持股的方式将合计控制公司51.73%表决权股份，仍居绝对控股地位。

内控方面，截至招股书签署日，华新精科存在一起标的额大于1000万元的境内已结诉讼和一起境外诉讼。

关于境外诉讼。2024年12月3日，Feintool International Holding AG（以下简称，法因图尔集团）在德国杜塞尔多夫地区法院就欧洲专利EP1833145B1对华新精科提起专利侵权诉讼。2025年2月10日，公司在德国聘请律师向法院申请获取诉讼材料，以了解该涉诉事项的范围和对方诉求。2025年3月4日，华新精科聘请的德国专利及诉讼代理律师向德国杜塞尔多夫地区法院提交了确认作为发行人代理律师应诉的通知。

2025年5月6日，华新精科与法因图尔集团达成和解并签署和解协议。5月8日，法因图尔集团已撤回针对华新精科的诉讼。公司方面称，该境外专利诉讼不会对本次发行上市构成重大不利影响。

关于境内已结诉讼。2015年7月14日，华新有限与宁波金源、浙江金源、宁波科奥、翠屏山庄签订《协议书》，确认宁波金源、浙江金源、宁波科奥共计欠华新有限货款1208.86万元及相应利息，约定宁波金源、浙江金源、宁波科奥在2016年1月10日前向华新有限支付上述款项本息总额的50%，余款50%部分在2016年6月底前付清。

截至招股书签署日，华新精科已收到价值30万元红酒并于2022年7月14日收到第一期25万元还款、2022年12月30日收到第二期25万元还款，公司与浙江金源于2021年9月10日签署的《协议书》已经履行完毕。

天眼查显示，截至6月5日，华新精科共有司法案件12条，案由包括买卖合同纠纷、劳动合同纠纷、合同纠纷、保证合同纠纷、承揽合同纠纷、票据追索权纠纷、经济补偿金纠纷等。

2023年10月17日，华新精科被江阴市人民法院列为被执行人，执行标的金额为10.97万元。（港湾财经出品）