【券商聚焦】招银国际维持理想汽车(02015)买入评级 指改款Mega新增订单超预期

金吾财讯 | 招银国际研报指，理想汽车(02015)1Q25收入较该机构先前预测低1%，主因其他销售及服务收入减少。1Q25毛利率环比扩大0.2个百分点至20.5%，较该机构预测高1.3个百分点，主要得益于公司卓越的成本控制能力。研发及销售管理费用基本符合该机构先前预期，推动经营利润和净利润与该机构的预测基本一致。

尽管公司未对i8销量做出指引，但公司从Mega项目中吸取经验：聚焦客户需求。改款Mega的新增订单大幅超公司预期，这对即将推出的i8和i6亦是积极信号。该机构将2025年销量预测下调8%至58万台（主要因增程车型），仍符合公司对今年销量的宽泛指引。在更多纯电车型推动下，该机构预测2026年销量将同比增长24%至72万台。

公司将2025年研发费用指引下调至110-120亿元，该机构亦同步将2025年销售管理费用预测下调8%至125亿元。综上，该机构将2025年收入预测下调7%，净利润预测下调13%至104亿元。预计成本削减措施将继续支撑2026年盈利增长，该机构预计2026年净利润有望同比增长41%至146亿元。维持买入评级，目标价33美元/131港元，基于17x FY26E P/E。