【券商聚焦】建银国际维持山东黄金(01787)“跑赢大市”评级 料其全年产量目标可达成

金吾财讯 | 建银国际研报指，山东黄金(01787)公布一季度净利润同比大幅增长47%至10亿元人民币，营收同比增长37%。业绩走强主要得益于两大因素：一是一季度自产黄金销量同比增长8%至11吨；二是现货黄金均价同比上涨38%至2862美元/盎司。

该机构指，公司一季度自产黄金产量占公司2025年全年“不低于50吨”产量指引的24%。鉴于2024年投产项目的产能爬坡，该机构预计今年剩余时间产量将持续增长，据此判断公司能够达成全年产量目标。该机构对其2026年黄金产量持积极态度，已将该年度预测上调3%至62吨，同比增幅达20%。考虑到公司2024年通过积极收购使黄金资源量同比增长60%至2058吨，该机构将其产量复合年增长率（CAGR）上调至16%——这意味着产量将从2024年的46吨增至2028年的90吨。

在分别将2025年和2026年金价预测上调12%和16%、2026年产量预测上调3%后，该机构将公司2025年和2026年净利润预测分别上调7%和22%，至55亿元和65亿元。该机构的预测较彭博一致预期分别低2%和1%。预计2025年和2026年净利润同比增速分别为85%和20%，强劲的盈利增长将推动经营现金流维持35%的股息支付率。基于2026年盈利预测，采用20倍市盈率（P/E）和2倍市净率（P/B）估值，该机构得出目标价为27.30港元。维持“跑赢大市”评级。