中信证券：8月或为A股关键时点，配置关注3条主线

5月28日，中信证券2025年资本市场论坛（中期策略会）在上海开幕，会议以“砥砺开新局”为主题，对中美经济、全球宏观与战略格局、A股市场及港美股市场进行中期展望。　

会上，中信证券宏观与政策首席分析师杨帆表示，短期来看，中美关税战阶段性缓和，8月可能是中美博弈走向的下一个关键时间点；长期来看，本轮贸易冲突可能使全球产业格局深刻重塑，支撑美元体系的四大根基已出现松动，全球资产的“再平衡”趋势可能延续。

在国内宏观和政策方面，杨帆认为关税风雨欲来，预计短期“抢转口”和“抢出口”可支撑今年外贸韧性，但关税对PPI的冲击沿着“上中游原材料”到“中下游出口链”传导，价格压力仍十分突出。

对于股票投资策略，中信证券首席A股策略师裘翔认为，展望未来一年，中国权益资产有望迎来年度级别的牛市行情。

裘翔预计，从2025年四季度开始，预计全球主要经济体在经济和政策周期上将再次同步，财政和货币同时扩张，港股和A股市场有望迎来指数牛市；风格上或将出现2021年以来的重大切换，从已经持续4年的中小票题材轮动，转向核心资产的趋势性行情。

从配置角度而言，裘翔建议聚焦三个长期趋势：中国自主科技能力的提升趋势；欧洲重建自主防务，提升能源、基建和资源储备的趋势；中国加速完善社会保障并激发内需潜力的政策趋势。

从策略角度来看，裘翔认为，首要的策略选择应是重塑港A配比，进一步提升港股配置；其次是回归核心资产，聚焦新兴行业以及传统行业的龙头公司；然后是考虑行业选择的问题，建议聚焦上述三个不受中美贸易战影响的长期趋势；最后才是择时问题，三季度末到四季度可能是指数牛市的关键入局时点。（公司研究室）