泸州老窖自由现金流折现估值（2025年）

说估值道估值，估值到底是一个什么东东？简单来说估值是一杆称，一杆你买不了吃亏也买不了上当的称。长期关注潘研书房的朋友知道，关于企业的估值方法我提到很多，比如之前《五粮液合理估值是多少？五粮液6种估值方法总有一种适合你》一文中我提到六种估值方法，说实话如果在这些估值方法中只能选一种的话我会毫不犹豫地选择第一种即自由现金流折现估值法，这也是刚开完2025年股东大会的巴菲特唯一推荐的估值方法。

泸州老窖2024年净利润135亿元，为便于估算，这里我不用“计算”二字，因为任何估值方法都是一种模糊的正确，DCF估值法也不例外，对于经营现金流质量好，净利润为真的企业可以近似用净利润替代自由现金流。由于当前宏观经济不是很好，大部分上市公司的净利润增速都不理想，比如之前一向浓眉大眼的泸州老窖2024年的净利润增速连两位数都不到只有1.7%，营业收入同比增长率也只有3.2%，连5%的GDP增速都没达到。从谨慎保守的角度出发，除14%增速和10增速外，我增加了泸州老窖5%增速下的DCF估值，三种增速下的估值如下表所示：

如何看待泸州老窖不同增速下的估值呢？较为乐观的人，比如始终相信牛市一定会来的“民间股神”林园大概率会以14%增速下的估值作为参考，较为悲观的人可以觉得5%增速下的估值都有点高，即然提出了泸州老窖估值这个问题我当然也要表个态，我当前即不乐观但也不悲观，不乐观是因为当前经济增长乏力消费不振确实有点影响心情，不悲观是因为我相信这种局面早晚会有所改变，正所谓否极才能泰来，这就是霍华德·马克斯所说的周期的力量：潮涨潮落，花开花谢，如此而已。

我当前的心态有点像《功夫熊猫》中乌龟大师所说的“inner peace”或者段永平所说的平常心，我个人倾向于取泸州老窖10%增速下的估值作为投资决策参考，10%增速下泸州老窖的内在价值为4837亿元，合理股价为329元，理想买点为164元，泸州老窖当前股价为124元，安全边际为62%，也就是说泸州老窖当前股价已经打了四折，尽管我不知道老窖这个价格是不是最便宜的，但是我知道从长期来看（比如10年）以这个价格买入老窖大概率不会吃亏，我是这么想的也是这么干的，最近1年零两个月，我买过187元的老窖，也买过114元的老窖，当前我的老窖综合买入成本为137元（不除息）。泸州老窖当前62%的安全边际比五粮液56%的安全边际要高一些，那五粮液的内在价值又为多少呢？五粮液最新的DCF估值详见《五粮液2024年年报都说了些啥？五粮液估值更新》。

泸州老窖三种增速下形成的合理股价、理想买点及安全边际如下表所示：

上表形成的图表如下所示：

如果按较为悲观5%的增速泸州老窖理想买点为111元，去年9月泸州老窖最低股价曾到过98元（前复权），当时很多人对泸州老窖的股价不是悲观而是相当悲观，最典型的观点是“98元的泸州老窖还是太贵了，等到了80元以下再说”。持有这种观点的人，我敢肯定等老窖股价跌到了80元他们还是不会买，因为他们到时大概率会说80元的老窖还是太贵，等到了60元我再买，然后呢？然后就没有然后了，因为他们心中没有老窖合理估值这杆称，所以即使老窖再“便宜”他们也不会买。

我一般是在读完上市公司年报后对估值进行更新，也就是说一年估值一次。比如现在正在说的老窖DCF估值，这样做的目的是要大概知道老窖的内在价值并将这个内在价值作为一杆称，这杆称让我知道老窖到底值多少钱？我出价多少买入比较划算？老窖股价高估大概是一个什么价位？只有知道了这三个为什么，我才能在老窖低估时果断买入，估值合理时心安理得地持有，高估时毫不犹豫地卖出。我个人认为老窖合理股价的50%即160元以下为相对低估，老窖合理股价的两倍即650元以上为相对高估。这里有朋友可能就要问了：“低估就是低估，高估就是高估，为什么前面要加上相对二字呢？”，这是因为无论是当前老窖160元以下的低估价还是未来两三年650元以上的高估价，如果把时间拉长比如10年甚至20年以上，这两个价格都是绝对便宜的，正是有这个认知我最近一年才敢买入并持有老窖。

在大概率确定标的企业是优质企业的前提下我相信真正的价值投资者不会在企业估值合理时

all in ，而是在企业低估时也就是优质企业股价达到50%安全边际时才开始分批买入，越跌越买。理论上按这种买入策略一直买下去有部分资金能买到底部，但实际执行中会出现两种情况：1，到了真正的底部资金还没用完

（底是后面才知道的，顶也是一样，未卜先知那是神仙干的事）；2，没有到真正的底部“子弹”就已经打光了。我目前遇到的是第二种情况，对价值投资者来说正确的做法是用合适的价格买完就不管了，这时有朋友可能又要问了不管那干什么呢？我的答案是该吃饭的时候吃饭，该喝酒的时候喝酒，该睡觉的时候睡觉，我不喝酒所以除了吃就是睡！（这话怎么感觉有点像在骂自己呢？）

最近一直在看段永平的网易博客，对自由现金流折现这种估值方法段永平和巴菲特的观点是一致的：企业未来现金流折现只是一种思维方式，并不需要用明确的公式来计算。我承认自己资质愚钝，不算算心里不踏实，在此声明一下，潘研书房提到的估值方法和估值案例只是老潘对这些企业的个人看法，我就是这么随便一写，你也就是这么随便一看，万万不可当真，投资还得要自己决断，毕竟自己的钱包自己负责，如果不知道怎么决断我建议多看看巴菲特，当然还有那个经常看巴菲特的段永平，如果你发现一个人即喜欢看巴菲特又喜欢看段永平还喜欢用苹果手机，那么这个人你也可以看看。