收入首破80亿美元背后，中芯国际归母净利为何下滑？

2025年下半年市场存在一定不确定性，中芯国际亦要面临越来越激烈的同业竞争

标点财经、投资时间网研究员  李路

‌2月12日，国内集成电路龙头企业中芯国际集成电路制造有限公司（下称中芯国际，688981.SH、0981.HK）召开2024年第四季度业绩说明会，对公司2024年四季度及全年业绩进行介绍，同时对2025年一季度业绩指引予以说明。

从业绩公告来看，2024年公司营收创新高，首次突破80亿美元，但净利润同比出现下滑，略微低于市场预期。2025年一季度业绩指引高于可比同行业平均值，呈现淡季不淡态势。

在国补落地带动电子产品消费提升，以及DeepSeek出现带来AI模型降本双重利好因素影响下，2025年中芯国际或将展露更强的盈利能力。不过，中芯国际方面坦言，2025年下半年市场存在一定不确定性，公司亦要面临越来越激烈的同业竞争。

产能利用率略有下滑

中芯国际2024年四季度业绩表现或反映出当下市场环境。业绩快报显示，公司2024年第四季度实现营业收入159.17亿元，同比增长31%，连续第七个季度增长；但最终获得归属于上市公司股东的净利润为9.92亿元，同比下降13.5%。中芯国际解释称，归母净利润下降主要是资金收益下降所致。

从产品结构来看，得益于产能规模的扩大和新增产能能较快地完成验证并投入生产，相较于8英寸晶圆，12英寸晶圆需求更高，已连续8个季度实现环比增长；而8英寸晶圆需求仍然较为疲软，收入尚处底部。当季，12英寸晶圆和8英寸晶圆获得的收入占比分别为80.6%和19.4%，产品结构在一定程度上得到了优化。

在此产品结构下，由于12英寸晶圆单价更高，使得当季公司销售平均单价环比上升6%，大致抵消了出货下降对销售的影响和折旧上升对毛利率的影响，从而使得当季产品毛利率得到提升。受制于8英寸晶圆需求的低迷，四季度公司产能利用率为85.5%，虽然同比2023年同期的76.8%有所提高，但低于2024年三季度的90.4%水平。

从晶圆下游应用领域看，受补贴政策的推出和国产化需求提升影响，智能手机、电脑和平板电脑、消费电子对收入的贡献依然占据主导地位，分别为24.2%、19.1%和40.2%。

从收入地区分布看，虽然传统半导体行业仍未发生明显好转，但在一些外部环境因素影响下，公司国产化需求得到大幅提升，四季度中国区收入占比达到89.1%，美国和欧亚收入占比分别为8.9%和2%。

将时间拉长至2024年全年，公司共获得销售收入577.96亿元（80.30亿美元），同比增长27.7%，成为世界营收排名第二的晶圆代工厂。期内，归母净利润则为36.99亿元，同比下降23.3%。业绩报告显示，2024年公司资本开支与2023年基本持平，约为77亿美元，仍维持在高位，巨额资本开支必然带来较大的折旧摊销，全年公司折旧摊销费用达到32亿美元，同比上升23%，对利润产生了一定程度的侵蚀。

数据来源:业绩报告

急单AB面

相较于2024年业绩情况，公司2025年一季度业绩指引超出市场预期。据中芯国际预计，2025年第一季度，公司收入将环比增长6%至8%，毛利率介于19%至21%的范围内。此外，中芯国际表示，在2025年将继续保持产能扩张的态势，资本开支同比大致持平。

中芯国际联合首席执行官赵海军在业绩发布会上提到了公司当前面对的两大机遇：一是汽车等产业向国产链转移切换的进程，从验证阶段进入了体量阶段，部分产品正式量产；二是进入2025年出现了大量急单。而之所以急单较多，或与两方面原因有关，第一，在未来国际政策不稳定情况下，部分企业提前将下半年和全年的需求释出，以建立库存，第二，国内对电动自行车、PC、PAD、手机产品的一些激励政策，使得部分客户希望将库存配得高一点，以把握机会。

当然，急单之下也存在一些隐患。从目前看，大量急单已将定价较低的8英寸晶圆需求填满，产品结构的变化会导致整体平均售价下降。此外，中芯国际每个季度都在增加产能，为了填补工厂产能扩张的体量，公司也会拉来更多的订单，包括一些定价较低的订单，所以预计2025年一季度和全年的产品平均售价会呈现下降趋势，但赵海军表示降幅不会很大。

此外，近年来国际环境给行业格局带来了深刻的变化，中芯国际为了努力把握日益增长的在地制造需求，持续高投入，在推动公司收入规模快速增长的同时，但也给毛利率带来了很高的折旧压力。

中芯国际管理层预计，2025年折旧年增两成左右，除了折旧，毛利率还受到定价、产能利用率等因素的影响。对此，中芯国际表示将通过提高产能利用率来对抗折旧，通过丰富产品组合来对抗周期。