极视角（06636.HK）IPO概览

3月20日极视角（06636.HK）宣布启动全球发售，发售总股份涉及1248.0万股。以下内容是基于本次发售的招股说明书内容整理而成的IPO分析：

一、公司概览与业务剖析

1. 主营业务与核心产品/服务

极视角（Shandong Extreme Vision Technology Co., Ltd.）是一家注册于中国的特专科技公司，专注于为企业客户提供人工智能（AI）解决方案。根据其在联交所上市规则第18C章下的定位，该公司属于高增长潜力但伴随高风险的“特专科技”类别。

公司的主营业务分为两大板块：

• AI计算机视觉解决方案：

  • 标准解决方案： 提供即用型算法，覆盖多个垂直场景，如加油站安全监控（油罐车检测、静电放电）、带式输送机运行监控（皮带跑偏、物料堵塞）、水利湖泊管理（漂浮物检测、人员落水）以及智慧城市管理（占道经营、渣土车识别）等。
  • 定制化解决方案： 根据客户特定需求开发专属算法，并提供软硬件一体化的交付方案。
  • 交付平台： “极星”（Extreme Stars）为公有云AI算法推理与部署平台；“极栈”（Extreme Stack）则为面向大型企业、政府及科研机构的私有化AI平台，支持模型全生命周期管理。

• 大模型解决方案：

  • 公司并非从零开始训练大模型，而是通过对通用大语言模型（LLM）进行微调和整合，结合客户的行业知识库、内部流程和数据，打造“公司特定AI助手”。
  • 解决方案采用端到端模式，涵盖业务场景分析、模型调整、知识库构建、应用开发与持续优化。
  • 技术上运用了RAG（检索增强生成）、多智能体协同等先进方法，以确保输出结果的安全、可控且符合实际业务需求。例如，在轨道交通领域，其解决方案已成功将故障处理时间从超十小时缩短至三小时内。

2. 商业模式与研运能力

• 商业模式： 采用基于项目的业务模式（project-based business model）。收入主要来源于：

  • 算法授权费（按每台摄像机或服务器计价）。
  • 定制化开发的一次性费用。
  • 平台许可费（使用“极星”或“极栈”平台必须支付，通常单独列示）。
  • 相关设备销售。

• 研发与运营能力：

  • 核心技术基础设施： 拥有自主研发的“AI视觉语言大模型”（被命名为“星际视觉语言大模型”），并搭建了开放式的算法开发平台“极市”，为内外部开发者提供在线编程、自动测试、硬件兼容等支持。
  • 生态合作： 截至2025年9月30日，其算法商城已积累1,517种可部署算法，其中仅148种为自研，其余1,369种由第三方开发者联合开发，体现了强大的平台聚合能力。
  • 研发投入： 公司计划将全球发售所得款项净额的约60%（260.6百万港元）用于增强研发能力，其中约40%专项用于大模型及AI基础设施建设，显示其对技术迭代的高度重视。

3. 行业地位与市场前景

• 行业顾问确认： 公司的行业顾问弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）已确认，其AI计算机视觉解决方案及大模型解决方案均属于特专科技行业的适用领域，这为其上市资格提供了重要背书。
• 市场前景： 公司所处的AI计算机视觉及大模型应用赛道正处于快速发展期，尤其在工业自动化、智慧城市建设、能源安全等领域需求旺盛。作为一家同时布局底层技术和上层应用的公司，其具备抓住行业数字化转型机遇的潜力。

4. 竞争优势与风险因素

竞争优势：

• “双轮驱动”的产品矩阵： 同时拥有成熟的计算机视觉产品线和前沿的大模型解决方案，能够满足客户从基础安防到智能化决策升级的多样化需求。
• 强大的平台生态： “极市”平台有效连接了海量第三方开发者，极大地扩充了算法库，降低了单一算法的研发成本和周期。
• 深厚的行业Know-how： 在能源、交通、城市治理等多个垂直领域积累了丰富的项目经验，有助于提升解决方案的落地效率和客户粘性。

主要风险因素（基于招股书披露）：

• 技术迭代风险： AI技术发展迅速，若公司无法保持高效的研发能力和技术领先优势，其商业成功将受到重大不利影响。
• 人才依赖风险： 公司的研发高度依赖与第三方开发者的合作以及自身优秀研发人才的招募与留存。关键人才流失或合作关系破裂可能严重影响研发进程。
• 商业化与盈利风险： 公司于2024年录得利润人民币8.7百万元，但2025年转为亏损人民币45.8百万元，主要由于研发开支及上市开支增加。未来能否实现持续盈利存在不确定性。
• 数据安全风险： 公司业务涉及大量运营数据，系统若遭受攻击或数据泄露，将严重损害声誉并对财务状况造成重大负面影响。
• 法律诉讼风险： 创始人陈先生正面临前董事黄先生提起的民事诉讼，要求返还0.3008%的股权权益。尽管公司中国法律顾问认为该诉讼缺乏法律依据且胜诉可能性甚微，但诉讼结果仍存在不确定性，构成潜在风险点。

二、IPO发行详情解读

1. 发行规模与结构

• 回拨机制： 本次发行设有回拨机制。若香港公开发售获得超额认购，最多可将国际发售的股份回拨至香港公开发售，使香港公开发售占比最高提升至20%（即2,496,000股）。
• 所得款项用途： 预计募集资金净额约为434.4百万港元，资金分配如下：
  • 约60.0% (260.6百万港元)：用于增强研发能力。
  • 约30.0% (130.3百万港元)：用于提升商业化能力，包括建立多元化营销网络及实施全球发展战略。
  • 约10.0% (43.4百万港元)：用于营运资金及一般企业用途。

2. 承销与保荐团队

• 独家保荐人、整体协调人、独家全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人：

  • 中信证券（CITIC Securities）

• 联席账簿管理人及联席牵头经办人：

  • CMBI（招银国际）
  • ABCI（农银国际）
  • 国投证券国际
  • 国信证券(香港)
  • 品利弗莫尔证券
  • 华升证券

3. 重要时间节点（预期）

• 招股日期： 2026年3月20日（星期五）上午九时正
• 截止申请日期： 2026年3月25日（星期三）中午十二时正
• 公布分配结果日期： 2026年3月27日（星期五）
• H股股票发放日期： 2026年3月27日（星期五）
• 预计上市日期： 2026年3月30日（星期一）

三、投资价值评估

投资亮点/驱动因素

1. 精准卡位特专科技赛道： 作为符合联交所18C章的特专科技公司，极视角聚焦于AI这一高成长性领域，有望吸引对前沿科技有配置需求的资金关注。
2. 清晰的“平台+生态”战略： “极市”平台的成功运营证明了其构建开发者生态的能力，这种模式具有较强的可扩展性和网络效应，是其区别于纯项目型AI公司的核心竞争力。
3. 前瞻性的大模型布局： 公司积极拥抱大模型浪潮，其“大模型+行业知识库”的解决方案设计思路，符合当前企业级AI应用的发展趋势，具备较大的市场想象空间。
4. 坚实的基石投资者背景： 政金（香港）国际有限公司作为基石投资者参与认购，且其最终控制方为山东省地方政府相关机构，显示出对公司长期发展的信心和支持。
5. 资深独立投资者加持： 获得青島金融、高通中国、華潤創新、山東陸海聯動等资深独立投资者的投资，合计持股比例较高，有助于稳定上市后的股东结构。

风险提示与应对

1. 盈利可持续性风险： 公司2025年出现亏损，且未来将持续投入研发，短期内盈利压力较大。投资者需密切关注其收入增长能否有效覆盖高昂的研发和市场拓展成本。
2. 技术路线竞争风险： 大模型领域巨头林立，公司作为后来者，如何在技术性能和客户获取上与头部厂商竞争，是其面临的巨大挑战。公司策略是通过深度定制化和私有化部署来建立壁垒。
3. 创始人股权纠纷风险： 针对创始人陈先生的股权诉讼虽被法律顾问评估为风险较低，但仍是悬而未决的法律事项。公司已采取措施，明确表示即使败诉，也可通过转让其在员工激励平台中的合伙份额来解决，而非直接转让H股，从而降低对上市公司股权结构的直接影响。
4. 禁售期风险： 根据中国法律及上市规则，现有股东及关键人士持有的股份在上市后12个月内将受到严格禁售限制，这可能导致上市初期流通盘较小，股价波动性加剧。

四、总结性评论

极视角（06636.HK）的IPO是一次典型的特专科技公司登陆资本市场的案例。其核心看点在于一个兼具成熟业务（AI视觉）和前沿探索（大模型）的双引擎架构，以及一个已初具规模的开发者生态系统。这使其在众多AI公司中展现出独特的平台价值和发展潜力。

然而，投资机会与风险并存。公司目前尚未实现稳定的盈利，且面临着激烈的市场竞争和技术快速迭代的压力。此外，创始人层面的法律诉讼虽然被评估为影响有限，但仍是一个需要持续关注的潜在风险点。

总体而言，本次IPO的主要吸引力在于其对未来AI产业趋势的前瞻性布局和平台化运营模式。对于投资者而言，这是一个押注于中国AI产业化进程的机会，但同时也必须清醒地认识到其所伴随的高风险属性，特别是技术商业化落地的不确定性和短期盈利能力的挑战。

重要声明：本报告基于《极视角（06636.HK）招股说明书》公开信息撰写，旨在为投资者提供客观、全面的信息参考。报告内容不包含任何估值建议或买卖推荐。证券市场投资风险极高，过往业绩不代表未来表现。投资者应仔细阅读完整的招股说明书，审慎评估自身的风险承受能力，并在必要时咨询独立的专业顾问，独立做出投资决策。本报告作者及发布方不对因使用本报告内容而产生的任何直接或间接损失承担法律责任。

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