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基建、地产等下游全面复苏 看好全国和区域水泥龙头企业

来源:证券时报网


4月基建投资/地产开发投资同比+4.8%/+7.0%,下游全面复苏下4月水泥产量同比+3.8%,创近六年同期最高水平。5月第二周,水泥行业出货率保持高位,全国范围出货率92.1%,环比持平,去年同期为84.0%。需求旺盛下库存继续下降(全国平均库容53.7%,环比-0.8pct),除华北、东北外库存低于或等于去年同期水平,西北库存处于历史低位。价格继续提升,全国高标水泥吨价格为438元(环比+4元);全国平均价格较去年同期高2.2元。

全年看预计全国整体需求将保持韧性;在供给端仍有较强控制力下,预计疫情高峰过后水泥价格将企稳,全年价格仍将保持高位区间,销量小幅增长,行业整体盈利保持稳健。机构指出,全国性龙头有望受益于规模优势、成本管理和水泥需求行情,占据更高市场份额。由于水泥不可库存和运输半径短的特性,区域性龙头企业也有望扩大竞争优势,实现营收和业绩持续增长。

核心逻辑

1、4月基建投资/地产开发投资同比+4.8%/+7.0%,下游全面复苏下4月水泥产量同比+3.8%,创近六年同期最高水平。1)基建看,2020年1-4月基建全口径投资同比-8.8%,降幅较1-3月收窄7.6pcts;其中4月基建投资同比+4.8%;2)地产看,2020年1-4月地产开发投资同比-3.3%,降幅较1-3月收窄4.4pcts,其中4月地产投资同比+7.0%;1-4月房屋新开工面积同比-18.4%,降幅较1-3月收窄8.8pcts,其中4月新开工面积同比-1.3%;3)基建、地产等下游4月全面复苏,积压需求集中释放,支持水泥产量同比回升,1-4月水泥产量同比-14.4%,降幅较1-3月收窄9.5pcts,其中4月水泥产量同比+3.8%,并创近六年来同期最高水平。

2、地方陆续配合加大基建投资力度,继续维持二季度政策与赶工共振判断。1)中信证券梳理了浙江“十大千亿”工程的推进状态,除了有一部分项目为在建工程推进以外,其余大部分项目为规划项目的逐步落地,有一部分项目的落地节奏有所提前;2)湖北3月调整基建项目资本金比例,最低资本金由20%下调至15%,全域解封后水泥出货迅速恢复至正常水平;3)近日广西下达2020年第二批自治区层面统筹推进重大项目计划,2020年第二批重大项目共385个,总投资11479.8亿元,年度计划投资1224.6亿元;4)两会在即,疫情影响下新疆后续加强基建建设托底经济的预期增强。以上均体现了地方政府亦逐步加强基建投资、加快项目建设,与中央加码基建的动作相匹配,继续维持二季度进入政策及赶工的共振期的判断。

3、各地需求保持旺盛,库存消化至低位,虽部分地区有雨水影响,短期内水泥价格仍保持整体回升态势。考虑需求已全面复苏,库存已消化至较低水平,以及高速公路恢复收费后抑制水泥跨区域流动,虽部分地区雨水扰动但影响不大,我们预计水泥价格料保持整体回升态势。区域上1)推荐需求稳健,且在赶工潮下出货维持高位、库存偏低、价格率先回升的华东、华南区域,以及2)需求与基建相关性更高、价格仍有上升空间的部分北方(西北、京津冀等)区域。

4、中国水泥龙头企业在全球占据领先地位,中国水泥总产量也高居全球首位。2019年全国水泥产量23.3亿吨,同比上升6.1%,占世界水泥总产量57%。全球与中国水泥市场均高度集中,全球水泥行业前十大产能企业占比高达41.03%。国内前50家水泥企业熟料产能占全国总产能76%,且占比有不断扩大趋势。随着行业供给侧改革的进行,落后的产能逐渐被淘汰,行业健康规范发展,集中化程度进一步加强,行业龙头优势明显。同时政策引导产业迁移,区域发展不平衡问题得到缓解。

5、行业集中度提升,全国和区域龙头企业强者恒强。2020年受到专项债、新农村建设以及地产开发对于地方财政的重要性因素影响,基建、房地产以及农村建设对水泥需求持续强势,成为水泥需求的主要推动力。全国性龙头有望受益于规模优势、成本管理和水泥需求行情,占据更高市场份额。由于水泥不可库存和运输半径短的特性,区域性龙头企业也有望扩大竞争优势,实现营收和业绩持续增长。

利好公司

长城证券指出,基建项目申报金额快速增长,REITs、专项债提供资金来源。建议关注海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、天山股份、万年青等优质水泥标的。

华创证券指出,逆周期持续加码,基建复工加快,水泥需求逐步释放,重点推荐海螺水泥,建议关注祁连山、天山股份、塔牌水泥、冀东水泥

东北证券指出,看好全国性龙头企业海螺水泥以及区域性龙头企业华新水泥、塔牌集团、冀东水泥和万年青

中信证券指出,把握两条主线:1)推荐需求稳健,且在赶工潮下出货维持高位、库存偏低、价格率先回升的华东、华南区域,继续推荐海螺水泥(A/H)、华润水泥控股(H),关注上峰水泥等;2)需求与基建相关性更高、价格仍有上升空间的部分北方(西北、京津冀等)区域,关注祁连山、西部水泥(H)、冀东水泥、天山股份

(文章来源:证券时报网)

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