力生制药2024年财报解析：业绩“腰斩”背后的隐忧与挑战

天津力生制药股份有限公司(证券代码：002393.SZ)发布的2024年年度财报。尽管营业收入同比增长15.88%至13.36亿元，但净利润同比暴跌49%至1.85亿元，扣非净利润下滑31.16%，经营活动现金流骤降55.87%。这份“增收不增利”的答卷，暴露了公司在行业变革、成本管控、战略转型中的多重困境。

净利润“腰斩”：非经常性收益褪去，主业盈利能力弱化

力生制药2024年的净利润滑坡并非偶然。财报显示，公司净利润从2023年的3.63亿元锐减至1.85亿元，同比降幅近五成。表面上看，这源于2023年处置土地资产带来的2.38亿元非经常性收益拉高基数。然而，即便剔除这一因素，2024年扣非净利润仍同比下降31.16%，其中第四季度扣非净利润亏损330.92万元，同比降幅达126.59%，足见主营业务盈利能力的持续弱化。

公司在调整营销模式、收回核心产品总经销权的过程中，销售费用与管理费用攀升。尽管营业收入增长，但毛利率从2023年的59.40%下降至55.07%，扣非后的销售净利率从12.98%跌至7.71%，降幅达40%。

经营性活动净额腰斩

令人担忧的是，力生制药的现金流状况恶化。2024年经营活动产生的现金流量净额为8826.3万元，同比锐减55.87%。这一指标的大幅下滑，暴露出公司盈利质量的下滑与营运能力的不足。

应收账款与存货双压。尽管营业收入增长，但应收账款从2023年的0.44亿元增长到2024年的2.07亿元，存货从1.76亿元增长至2.24亿元。

截至年末，公司现金及现金等价物余额同比下降17.78%。

行业变局下的生存挑战：政策、研发、成本三重夹击

力生制药的困境并非个案。

集采常态化挤压利润空间。国家医保局持续推进药品集采与价格联动，公司核心产品如寿比山®吲达帕胺片、碳酸氢钠片等虽通过集采放量，但价格大幅承压。2024年盐酸多奈哌齐片销量增长63%，收入增幅却未能同步。

研发投入与产出失衡。尽管公司近年研发强度保持在7%以上，2024年获得16个批件创历史新高，但创新药布局迟缓，仍以仿制药为主。年报披露的培哚普利叔丁胺盐、阿普米斯特等原料药项目，技术壁垒有限，难以支撑高毛利增长。

成本刚性上涨难逆转。环保标准提升、原料药价格攀升、人力成本增加等因素持续挤压利润。公司虽提出“控成本、抓质量、提效益”，但2024年营业总成本同比上升24.96%，降本措施成效存疑。

未来出路：战略转型能否破局？

面对业绩颓势，力生制药在年报中提出“聚焦主业、双轮驱动”的战略，试图通过研发创新与资本运作扭转局面。然而，现实挑战不容乐观：

研发转化周期漫长。公司布局的合成生物学、细胞与基因治疗等前沿领域，需长期投入且风险极高，短期内难以贡献业绩。2024年与中科院合作的鲲01、鲲02项目仍处早期研究阶段，商业化前景不明。

资本运作双刃剑效应。公司通过出售田边制药股权、医药财务公司股权等回笼资金2亿元，并计划设立医药产业基金，但频繁的资产处置可能削弱长期竞争力。若未能有效整合并购资源，或进一步加剧财务负担。

营销改革成效待考。年报提及“重塑分销渠道”“开拓零售市场”，但2024年业绩表现，显示终端市场开拓阻力重重。新成立的“三鱼大药房”与电商平台能否打开增量空间，仍需时间验证。

力生制药的财报，折射出传统药企在行业巨变中的集体阵痛。短期来看，公司需严控成本、加速回款、重塑渠道以摆脱困境；长期而言，唯有打破仿制药依赖、真正转向创新驱动，方能在医保控费与行业洗牌中突围。