电力行业十五五规划前瞻：建成统一电力市场，赋能新型电力系统

（以下内容从中国银河《电力行业十五五规划前瞻：建成统一电力市场，赋能新型电力系统》研报附件原文摘录）
“十五五”整体展望：电源侧市场化、清洁化，助力新型电力系统转型。国家能源局发布的《新型电力系统发展蓝皮书》提出建设安全高效、清洁低碳、柔性灵活、智慧融合的新型电力系统，当前至2030年进入加速转型期。电源侧方面，“十四五”已明确2029年建成全国统一电力市场，市场电交易将大幅扩容，激活电力多元价值，以市场化方式引导电力系统安全稳定运行；“十五五”期间预计每年新能源装机维持在2-3亿千瓦，助力能源低碳化转型。
电力“能量—调节—环境—容量”四维价值体系完善：“十五五”期间电力价值将从以电能量价值为主，逐步向电能量价值、调节价值、环境价值、容量价值等多元价值并重转变。调节价值通过辅助服务市场体现，2024年全国辅助服务市场规模约400亿元，如果将未来现货价差对应的调峰收入一并考虑，则“十五五”期间辅助服务规模有望增加至2000亿元左右；环境价值通过绿证市场体现，2025年上半年我国绿证交易分别为3.48亿个，同比增长118%，新能源发电量中绿证交易占比30.3%。绿证价格现阶段承压，长期来看碳价支撑绿证价格；容量价值通过容量电价体现，其中2026年起煤电容量电价将提升至50%以上，长期来看有望提升至100%。
火电：转型调节型电源，盈利稳定性提升。预计2030年火电装机16亿千瓦，装机占比30%，发电量占比50%，利用小时数下降至3500，向调节型电源加速转型，盈利特征由周期性转向相对稳定性。成本端，预计动力煤市场价在需求宽松以及供给端反卷等因素影响下，在600-800元/吨范围波动。收入端，预计2030年容量电价比例提升至70%（对应度电容量电价0.066元/千瓦时），辅助服务（含现货价差对应的调峰收入）提升至0.03元/千瓦时，则容量电价与辅助服务合计约0.1元/千瓦时，与点火价差接近，因此2030年煤电将有较大比例现金流来自容量补偿和辅助服务，其对于煤价、电价敏感性低，推动煤电盈利稳定性提升。
新能源：新增装机主力，迈向全面市场化。预计2030年新能源装机30亿千瓦，装机占比接近60%，发电量占比1/3，至2035年装机进一步增加至36亿千瓦以上。136号文明确新能源全面入市的改革方向，并通过新老划断、机制电价等政策缓冲实现平稳过渡。136号文引导新能源与调节电源、电网协调发展，有利于促进新型电力系统建设与全国统一电力市场建设。全面入市将对电量电价造成压力，其中风电由于出力相对分散影响较小，光伏由于出力集中影响较大。假设光伏行业反内卷持续推进，组价价格企稳，取光伏系统初始投资成本2.75元/W，我们测算当光伏上网电价不低于0.25元/千瓦时（略高于山东机制电价竞价结果0.225元/千瓦时），才能满足IRR≥6%的投资要求。
投资策略：“十五五”期间，火电有望增强其保供及调节价值，个股建议关注大唐发电、建投能源等；新能源全面入市后考验电站运营能力，看好具备区域优势和成本优势的企业，个股建议关注龙源电力、三峡能源、福能股份、中闽能源等；水电在低利率环境下股息率具备吸引力，个股建议关注长江电力、川投能源等；核电聚焦中长期维度装机弹性，个股建议关注中国核电、中国广核。
风险提示：电力需求不及预期的风险；来水、来风、光照资源条件不及预期的影响；电价超预期下跌的风险；煤炭价格超预期上涨的风险。