计算机周观点第18期：甲骨文云计算订单超预期，全球算力投资持续高景气

（以下内容从海通国际《计算机周观点第18期：甲骨文云计算订单超预期，全球算力投资持续高景气》研报附件原文摘录）
本报告导读：
甲骨文4550亿美元订单超预期，全球算力投资高景气；英伟达Rubin CPX专攻长上下文推理和视频生成，定制化芯片成趋势；“人工智能+”赋能智慧电网。持续看好国内算力链、数据中心各环节以及AI应用在各行业落地。
投资要点：
投资建议：甲骨文4550亿美元订单超预期，微软与Nebius达成五年174亿算力协议，全球算力投资维持高景气度；英伟达Rubin CPX面向长上下文推理和视频生成，看好专用GPU、ASIC与配套的CPO/PCB/存储环节，“人工智能+”能源高质量发展的实施意见出台，AI应用赋能智慧电网建设。我们维持计算机板块“优于大市”评级，推荐标的：金蝶国际、金山办公、新大陆、朗新集团、道通科技、汉得信息，相关标的：中科曙光、日联科技。
全球算力投资高景气，甲骨文披露4550亿美元订单超预期，微软与Nebius达成五年174亿美元算力协议。甲骨文披露公司剩余履约义务达4550亿美元，同比+359%，IaaS收入33亿美元，同比+55%。甲骨文与OpenAI等AI公司签订了大规模云合同，成为AI训练的关键基础设施提供商，本财年CapEx指引上调至约350亿美元。此外，微软与Nebius宣布达成174亿美元协议，后者将为微软AI业务提供五年算力。人工智能训练与推理外包比例提升，非自建的云计算仍有较大的市场空间，看好第三方AI基础设施多元化供给趋势，以及上游设备需求的联动，业绩兑现需跟踪客户集中度与履约进展。建议关注配电/电源/液冷/算力等AIDC各环节，以及具备长期合同履约确定性的云服务商。
英伟达推出最新Rubin CPX，面向长上下文推理和视频生成。英伟达发布Rubin CPX，在NVFP4精度下提供最高30PFLOPS算力，配备128GBGDDR7，注意力计算上相对GB300NVL72实现约三倍加速，面向百万级token场景和视频生成等上下文推理。定制化芯片关注度提高，Rubin系推理侧开始进行功能划分，CPX负责上下文、重带宽的预处理与注意力计算，其他GPU和Vera CPU负责生成环节。我们认为，推理端定制芯片将提高显存与带宽的边际价值，利好高端GDDR7以及高速互连方案同时视频模型落地难度降低，将适配端到端内容生产与AIGC分发需求建议关注CPO/PCB/先进封装等环节价值量的提升，以及存储芯片量价齐升的确定性。
两部门“人工智能+”能源高质量发展意见出台，AI应用赋能智慧电网。国家发改委与国家能源局联合发布推进“人工智能+”能源高质量发展的实施意见，在电网侧加强智慧建设管理，推进多尺度智能仿真，探索人工智能模型在智能辅助决策与调度控制中的应用；促进人工智能技术融入电力应急体系和能力建设，提升电力系统防灾减灾救灾智能化水平。电网仿真软件、时序数据库、工业视觉与巡检无人化、数字孪生平台，以及备电力行业Know-how与大模型应用落地的本土软件服务商有望获得订单牵引。建议关注具备电力信息化资质、在省网与地市级落地深的厂商，以及AI在行业应用的解决方案提供商。
风险提示：技术发展不及预期，公司业务拓展不及预期。