中国电信2025半年度业绩点评：数智化转型提速，AI与云网融合破局

（以下内容从中国银河《中国电信2025半年度业绩点评：数智化转型提速，AI与云网融合破局》研报附件原文摘录）
中国电信(601728)
核心观点
事件：近日，中国电信发布2025半年度业绩报告，实现总营收2694.22亿元/+1.3%；归母净利润为230.17亿元/+5.53%；扣非后归母净利润达217.21亿元/+0.2%。从25Q2单季来看，实现总营收1349.13亿元/+2.61%；归母净利润为141.53亿元/+7.1%，环比提升59.66%。
深入开展AI+、量子+、5G+，数字化转型提速，培育壮大新质生产力。
目前国央企自主可控大趋势已定且逐步深化，公司持续加大AI、5G、量子通信等战略新兴业务投入，上半年资本开支达342亿元，其中产业数字化投资116亿元，占资本开支的33.9%。展望2025年，公司一方面资本开支进一步下降为836亿元，产业数字化投资占比有望提升至38%，其中算力投入同比增加22%，为创新业务和云业务发展保驾护航。AI算力新生态方面，“息壤”一体化智算服务平台突破多项核心技术，打造全国首个全国产化万卡训练方案，推动传统IDC向AIDC转型。截止25上半年，AIDC收入同比增长7.4%，产业数字化收入达749亿元，实现国产算力在多场景、多产品中的广泛应用，为AI技术的普惠发展注入强劲动力。AI云方面，天翼云上半年收入达573亿元，智能收入达人民币63亿元，同比增长89.4%。持续推进面向AI底层技术创新，自研天翼云服务器操作系统通过国家安全可靠测评。量子科技方面，上半年量子收入同比增长171.1%，量子通信用户规模突破600万，服务政务、金融、能源等领域超3,000家行业客户。天衍量子计算云平台获央企十大国之重器，量子安全基础设施建设稳步推进，积极推进北京、上海等16个重点城市量子城域网建设，带动头部企业拓展量子业务布局，推动量子产业集聚发展。5G工控智能体方面，公司通过推出5G工控智能体加速产业数字化进程，带动收入显著增长。5G应用不断推动于矿山、制造、电力等领域，助力客户提升生产效率、降低安全风险、提高生产质量。总体来说，在安全自主可控背景下，公司加大发展新兴业务发展，天通卫星“天地一体”网络连接稳步增加，量子通信产业发展初具规模，AI的发展推动政企云客户规模提升。伴随公司积极响应数字新经济布局，核心技术取得不断突破，有望更快速推动壮大新质生产力，内循环核心资产属性进一步强化。
中期高分红彰显稳健经营与央企担当，新旧动能转化中长期高质量发展。
公司积极推动“提质增效重回报”方案，坚持推进行业高质量发展，推出积极有为的行动方案，致力于和广大投资者共享公司长期发展成果。中期分红派息方面，按72%的比例派发现金股息，每股派发现金股息人民币0.1812元（含税），预计公司分红派息率有望逐步提升至75%左右。伴随公司新旧动能转化，业绩和估值有望双升，投资价值中长期显现。
投资建议：受益算网新基建政策支持与数字化转型需求释放变革、下游AI应用普及有望超预期，公司基本盘经营稳健推进高质量发展，结合公司最新业绩情况，给予公司2025年-2027年归母净利润预测值为348.65亿元、371.81亿元、400.06亿元，对应EPS为0.38元、0.41元、0.44元，对应PE为20.81倍、19.52倍、18.14倍，维持“推荐”评级。
风险提示：国内外政策和技术摩擦不确定性的风险；运营商新兴业务不及预期的风险；AIGC技术应用落地不及预期的风险。