中报点评：外销收入增速快，盈利端短期承压

（以下内容从中国银河《中报点评：外销收入增速快，盈利端短期承压》研报附件原文摘录）
路斯股份(832419)
核心观点
事件：近日，公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入3.91亿元，同比增长11.32%；实现归母净利润3046.15万元，同比下滑12.07%；同期，公司加权ROE为5.25%，基本每股收益为0.29元。
盈利端短期承压，境外销售增速较快：2025年上半年，公司营业收入同比增长达11.32%，主要系境外收入增长较快拉高营业收入增速。但外销的罐头、主粮产品销售单价下降，使得外销毛利率下滑1.66个百分点，内销的肉干、肉粉销售单价下降，致使内销毛利率下滑2.45个百分点，拖累上半年盈利增速。分产品看，肉干产品实现收入1.11亿元（占比57.75%），同比增长3.24%；主粮产品实现收入0.59亿元（占比15.47%），同比增长40.02%。虽然盈利端短期承压，但长期仍然看好公司核心产品带来的盈利能力。
推出高性价“妙冠”品牌，“路斯”品牌仍侧重高附加值：2025年上半年，公司全新推出“妙冠”品牌，主打高性价比产品定位，积极拓展不同消费层次人群，目前该品牌已在天猫、京东及拼拼多多上线，进一步丰富公司产品矩阵，针对更细分消费市场。“路斯”品牌则通过持续研发创新，逐步实现向高附加值产品系列的迭代升级，形成双品牌战略，增强对不同细分市场的精准开发和多远覆盖能力。同时，公司积极参加美国、意大利、上海等宠物用品展览，市场认知度和品牌影响力不断提升，支撑未来内外销增长。
东南亚宠物消费增速快，国内宠物经济热度不减：2025年美国宠物行业市场规模预计达1570亿美元，其中宠物食品达678亿美元；2023年欧洲宠物食品试产规模超过293亿欧元；东南亚宠物市场规模则已突破200亿美元，且增长势头强劲，海外宠物市场整体规模庞大。而国内，宠物食品行业也成为中国消费品市场增长较快的行业之一，2024年城镇犬猫市场消费规模达3002亿元。国内外下游市场的蓬勃发展，为公司长期稳健发展奠定基础。
投资建议：公司专注于宠物食品细分行业，建立了较为完善的技术研发创新体系，不断开发新配方、新产品以促高质量可持续发展，未来有望跟随宠物经济需求实现业绩持续增长。预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为0.78/0.96/1.21亿元，对应市盈率分别为31/25/20倍，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品开发进度不及预期的风险。