Q1收入符合预期，CGM新品上市丰富增长动能

（以下内容从华福证券《Q1收入符合预期，CGM新品上市丰富增长动能》研报附件原文摘录）
鱼跃医疗(002223)
投资要点：
事件
公司发布2024年年报及25年一季报。24全年：实现收入75.66亿元（同比-5.09%），归母净利润18.06亿元（同比-24.63%），扣非归母净利润13.93亿元（同比-24.12%）；25Q1：实现收入24.36亿元(+9.17%)，归母净利润6.25亿元(-5.26%)，扣非净利润5.13亿元(-6.91%)。
血糖板块维持高增速，呼吸受同期高基数影响
24年公司血糖管理及POCT解决方案收入10.30亿元(+40.20%)，其中CGM翻倍以上；呼吸板块25.97亿（-22.42%），疫情受益品种制氧机、湿化治疗仪下滑，家用呼吸机、雾化器同比增长。家用健康检测、临床板块基本持平，其中电子血压计在现有规模下仍实现同比双
位数增长；急救板块2.39亿（+34%），继续高速增长。Q1受国家消费补贴政策拉动，收入端实现9%同比增长，全年随消费补贴政策持续拉动收入端增长复苏在即。
24年利润端略有承压，随25年收入增速修复有望重回增长轨道24年公司毛利率50.14%(-1.35pct)，主要受产品结构变化影响；销售费用率17.99%(+4.3pct)，管理费用率5.66%(+0.5pct)，研发费用率7.23%(+0.9pct)。24年利润端主要受费用投入增大影响拖累，期待25年收入增速提升后盈利能力修复
海外继续高增，CGM二代上市+Inogen参股+AI领域布局，持续打开成长空间
24年内销65.74亿（同比-8.58%），外销9.49亿（同比+30.4%），海外继续延续高增长态势。公司新一代CGM已获批、Inogen战略合作落地、已于2025年新品发布会上发布AIagent鱼跃AI健康管家公测，持续丰富公司产品矩阵，打开成长空间。
盈利预测与投资建议
考虑到公司24年年报披露，后续新品上市进展持续，我们调整此前盈利预测，预计2025-2027年公司营收分别为87/99/111亿元（前值为92/107/-亿元），同比增长15%、14%、13%；归母净利润分别为20、24、27亿元（前值为23/27/-亿元），同比增长13%、16%、13%，维持“买入”评级。
风险提示
呼吸机美国注册进展不及预期的影响，海外市场销售不及预期的影响，宏观消费环境的影响