【新股IPO】长光辰芯递表失效即重启 高端CIS龙头机遇与挑战并存？

金吾财讯 | 12月19日，长光辰芯在港交所首次递表失效当日，同步更新招股书并重启招股程序。

从行业竞争力来看，长光辰芯的核心壁垒在于其在高端CMOS图像传感器（CIS）细分领域的领先地位与深厚技术积淀，这也是其实现业绩增长的核心底气。全球CIS市场预计2024年至2029年年复合增长率达8.6%，其中工业、医疗成像等高端领域增速显著，公司所处赛道具备广阔的增长空间。

而自身的核心优势亦促其占据细分领域龙头地位，根据弗若斯特沙利文的资料，就2024年的工业成像收入而言，公司在全球CIS公司中排名第三，占全球市场份额的15.2%。此外，就2024年的科学成像收入而言，公司在全球CIS公司中排名第三，占全球市场份额的16.3%。工业成像及科学成像CIS市场由少数国际及地区领导者主导。按2024年收入计，工业成像CIS市场及科学成像CIS市场分别约占全球CIS市场的2.1%及0.8%。

在资本风口下，公司财务表现亦释放出积极的信号。2022年至2024年，营业收入从6.04亿元(人民币，下同)稳步增长至6.73亿元，2023年实现扭亏为盈，2025年前九个月母公司拥有人应占利润同比增长37.24%至1.5亿元，盈利能力逐步夯实。

不过相较于细分领域的竞争优势，长光辰芯背后亦有多重隐患值得警惕。

一方面，在科创板IPO中经历两轮问询后撤回申请。公司关于监管机构提出的“公司估值一年内从26.12亿元飙升至100亿元的合理性”、“大额股份支付导致的亏损与现金分红并行是否损害公众利益”等问题的回复，均未完全打消市场疑虑。

另一方面，供应链的对外依赖则是悬在公司头顶的“达摩克利斯之剑”。长光辰芯采用Fabless经营模式，目前的晶圆代工主要依赖以色列高塔半导体和韩国东部高科，2024年两者采购占比合计达47.5%，封装环节主要依赖日本KFT公司，前五大供应商采购占比虽逐年下降，但2024年仍达63.7%，今年首9月再度回升至66.9%。

当前全球地缘政治冲突加剧，海外供应链的稳定性难以保障，一旦出现断供或涨价，将直接冲击公司的生产交付与成本控制。招股书中提到，为进一步降低依赖单一供应商或地理位置的风险，公司已开始与其他晶圆制造伙伴合作。

再者，财务层面公司毛利率呈现持续下滑趋势。公司销售CMOS图像传感器的毛利率由2022年的78.2%下降至2023年的68.2%，并进一步下降至2024年的65.3%；销售定制传感器解决方案的毛利率由2022年的50.3%下降至2023年的40.0%，并进一步下降至2024年的39.1%。

此外，客户集中度问题虽有改善，但2025年前九月前五大客户收入占比仍达41.3%，且客户群体集中于科研院所、机器视觉等领域，下游需求波动可能对公司业绩产生较大冲击。

公司上市进程反复、供应链对外依赖、财务结构存在短板等因素构成其隐性风险，但其在高端CIS领域的技术优势与赛道成长性仍具备一定吸引力。此次更新招股书无缝衔接港股上市征程，也充分展现出其冲击资本市场的决心。

公司名称：长春长光辰芯微电子股份有限公司

保荐人：中信证券、国泰海通

控股股东：王欣洋、张艳霞

基本面情况：

公司是CMOS图像传感器（“CIS”）提供商。自成立以来，公司一直专注于CIS的研发，公司提供的九大产品系列，广泛适用于?ひ党上瘛⒖蒲С上瘛⒆ㄒ涤跋窈鸵搅瞥上竦认冉际趿煊颉Ｓ谕?锹计诩洌局饕ひ党上窦翱蒲С上裥幸档南掠慰突杓萍跋跜IS，且公司以无晶圆厂模式营运。公司的产品在提高工业相机、科学相机、专业电影摄影机和其他成像设备的性能和成像质量方面发挥着至关重要的作用。例如，就工业成像应用而言，公司的CIS用于制造的检测过程，如锂电池制造中的对准误差检?猓镜腃IS用于科学?上裼τ檬保蛴?于DNA序列成像、共聚焦显微镜以及萤光相机。

行业现状及竞争格局：

2020年至2024年期间，全球CIS市场呈现温和增长，总收入从1,275亿元增加至1,391亿元，复合年增长率为2.2%。2025年至2029年期间，全球CIS市场规模增速预计将加快，总收入预计从2025年的1,555亿元增长至2029年的2,103亿元，复合年增长率为7.8%。

2020年至2024年期间，全球CIS市场仍以消费电子产品为主，但智能手机等其他终端市场趋于饱和，需求放缓，库存过剩导致价格下跌，复合年增长率仅为2.2%左右。同期，汽车（尤其是ADAS）、工业视觉、医疗影像等高价值领域录得快速增长，份额逐步提升，且应用组合多元化。

由于公司的核心业务集中在工业及科学成像，因此排名是在这两个领域中呈现。整个CIS市场以消费电子产品为主，整个市场的排名可能无法恰当反映公司的定位，因为消费级CIS的规模及竞争动态从根本上不同与工业及科学应用。此外，工业级科学成像市场一般由大型国际企业主导。

按2024年工业成像收入计，公司在全球CIS公司中排名第三，占全球市场份额的15.2%。按2024年科学成像收入计，公司在全球CIS公司中排名第三，占全球市场份额的16.3%。工业成像及科学成像CIS市场由少数国际及地区领导者主导。按2024年收入计，工业成像CIS市场及科学成像CIS?谐》直鹪颊既駽IS市场的2.1%及0.8%。

财务状况：

公司于2022年-2024年分别录得收入6.04亿元、6.05亿元、6.73亿元。今年首9月，公司收入同比增长23.22%至5.65亿元。

公司于2022年-2024年分别录得母公司拥有人应占亏损8314.8万元、盈利1.74亿元、盈利1.99亿元。今年首9月，公司母公司拥有人应占利润同比增长37.24%至1.5亿元。

招股书显示，公司经营可能存在风险因素（部分）：

1、公司产品的市场竞争日趋激烈。倘公司未能成功竞争，公司的业务、经营业绩及未来前景将受到损害。

2、倘公司无法设计或交付高质量及创新产品以满足不断变化的客户偏好，或向多个应用领域的扩展未达预期，公司的业务可能会受到重大不利影响。

3、公司依赖数量有限的第三方供应商提供晶圆制造、封装及测试服务。公司对此类服务的可用性和成本控制能力可能有限。

4、公司封装设施的中断、损坏或毁坏可能会对公司的业务、经营业绩及财务状况造成重大不利影响。

5、公司的业务在很大程度上依赖管理层及技术人员（包括研发人员）的努力。倘公司失去彼等的服务，公司的运营可能会受到严重干扰。

公司募资用途：

1、增加研发投资，以驱动公司在主要应用场景（即工业成像、科学成像、专业影像及医疗成像）的持续创新并支持产品迭代；

2、建立一个先进的CMOS图像传感器研发中心；

3、扩展公司的封装及测试生产线；

4、透过策略性区域拓张以提升公司的海外运营；

5、营运资金及一般企业用途。