【券商聚焦】华通证券国际予美团-W(03690)持有评级 指公司仍面临外卖价格战久拖不止等压力

金吾财讯 | 华通证券国际发研报指，2025年三季度，美团-W(03690)营收小幅增至95,488.11百万元，但在外卖价格战与补贴加码下，成本费用大幅攀升，毛利率降至约26%，公司由盈转亏，净亏损18,632.09百万元。资产负债表与现金储备整体仍较稳健，但经营现金流转负，如价格战久拖不止，持续亏损将侵蚀股东权益并抬升再融资压力。

整体来看，美团面临四重压力：一是外卖价格战久拖不止，盈利修复周期被动拉长；二是从高强度补贴向精细化运营过渡存在“份额与利润双压”风险；三是若为控亏削减补贴或成本收紧，可能损害配送体验与口碑；四是新业务与海外扩张尚在投入期，若放量与亏损收窄不及预期，将继续拖累整体利润与估值。予持有评级。