诺奖点燃生物医药板块？新股长风药业能撑住160%涨幅吗？

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投资时间网、标点财经研究员 李路

10月8日，中秋国庆假期的最后一天，港股先于A股开盘。当日，港股生物医药板块表现强劲，市场分析认为，该板块涨势或与2025年诺贝尔生理学或医学奖结果揭晓有关。奖项于10月6日授予三位免疫学家，以表彰他们在“外周免疫耐受”领域的突破性研究，这或进一步推动Treg细胞治疗及相关创新药领域的研发热情。

在该板块中，一只新股表现尤为引人注目，即长风药业股份有限公司（下称长风药业，02652.HK）。当日，长风药业以每股14.75港元发行价上市，开盘即暴涨 218%至47港元/股，盘中一度涨至48.8港元/股，涨超230%。终场，该股收涨逾160%至38.5港元/股。不过上市次日，长风药业股价出现震荡下降趋势，截至午盘收于34.44港元/股，跌幅达10.55%。

长风药业港股上市当日股价走势（港元）

数据来源：东方财富网

投资时间网、标点财经研究员注意到，长风药业上市热度超高或早有预兆。招股阶段，公司获券商借出至少 33.96亿港元保证金，以公开发售初始集资额6077万港元计算，超购倍数高达 5587倍，这一数据在8月港交所修订新股定价机制后，位列新股超购榜第二。10月6日，长风药业暗盘即收涨227.46%，报48.3港元/股。

市场的热情或反映了资本对于吸入制剂赛道广阔前景的认可。数据显示，全球近25亿人受慢性呼吸道疾病困扰，病患数量持续攀升。2024年全球呼吸系统药物市场规模达999亿美元，预估2033年将增至1572亿美元，年复合增长率达5.2%。而长风药业成立于2007年，专注于吸入制剂，产品组合战略定位于呼吸系统疾病，涵盖哮喘、慢性阻塞性肺疾病和过敏性鼻炎。目前，公司已获得国家药监局及美国FDA的六项产品批准，包括吸入用布地奈德混悬液（CF017）、氮䓬斯汀氟替卡松鼻喷雾剂（CF018）等。公司是全球少数掌握主要吸入制剂技术的公司之一，这或许也是资本押注的核心原因之一。

在上市之前，长风药业已经受到了不少资本的青睐，2010年12月至2020年6月的十年间，公司完成A轮至F轮共8轮融资，累计募集资金14.12亿元。

多轮融资也加深了公司上市的迫切程度，只是，其上市历程并不算一帆风顺。2021年2月，公司首次向科创板发起冲击，两个月后便主动撤回申请材料；2023年6月，长风药业再次冲刺科创板，历经一年漫长等待后，最终仍未能成功；5个月后，长风药业又转战港股，最终实现上市。

在长风药业的产品线中，用于治疗支气管哮喘的CF017是公司首个获批产品，也是公司支柱。该产品于2021年5月获批，被纳入集采后已覆盖中国超1万家医疗机构。

CF017的成功商业化推动了公司业绩的显著提升，2022年至2024年，公司分别实现营收约3.49亿元、5.56亿元和6.08亿元，年复合增长率达到31.9%；同期净利润分别为-4939.9万元、3172.6万元和2108.8万元，2023年实现扭亏为盈。2025年一季度，公司营收和净利润分别为1.36亿元和1281.5万元。

长风药业2022年至今营业收入同比变动情况（%）

数据来源：Wind

这背后伴随而来的还有公司对CF017产品的依赖。招股书显示，2022年至2024年及2025年一季度，该产品销售收入占公司总收入的比例均超过9成，而CF017的销售也并非高枕无忧。投资时间网、标点财经研究员注意到，在布地奈德混悬液细分市场中，阿斯利康等外资企业占据先发优势，国内企业也在快速入局。目前中国已上市9款相关产品中，7款为国产产品，包括正大天晴的“天晴速畅”、健康元的“雾舒”等。此外，CF017所属的布地奈德类别已被列入国家重点监控合理用药目录，此前上交所曾就该产品的合理使用问题提出质疑。

市场竞争加剧及政策调整之下，CF017销售增长已呈现出一定颓势。据披露，2022年至2024年，该产品销量分别为1.21亿、1.98亿和2.09亿，增速从63.97%大幅回落至5.66%；同期销售额分别为3.36亿元、5.48亿元和5.74亿元，增速由63.05%跌落至4.88%。2025年一季度，CF017的销售额和销量同比分别下降8.95%和1.95%，进一步加剧了公司单一产品依赖带来的经营风险。

另外，从研发与销售端来看，2022年至2024年，公司研发开支分别为1.07亿元、1.33亿元和1.22亿元，2024年出现同比减少情况。同期，公司研发费用率也呈现持续下滑趋势，分别为30.66%、23.92%和20.07%。与此形成鲜明对比的是公司的销售费用增长趋势，2022年至2024年，公司销售费用分别为1.36亿元、2.22亿元和2.36亿元，无论是绝对金额还是同比增速，均明显高于研发费用。不仅如此，长期在38%以上的销售费用率水平也远高于研发费用率。

投时关键词：长风药业（02652.HK）