【券商聚焦】盈立证券首予环球新材国际(06616)“推荐”评级 指高端产品驱动盈利

金吾财讯 | 4月14日，盈立证券发布研报，首次覆盖环球新材国际(06616)，并给予“推荐”评级，目标价7.31港元，较4月14日收盘价3.54港元有106.5%的潜在上涨空间。

另据公开数据显示，环球新材国际亦获执行董事、主席兼行政总裁苏尔田连续增持，于2025年4月3日至7日以每股均价3.397-3.405港元合计增持1073.4万股，涉资约3650.7万港元。增持后，苏尔田持股比例由34.47%升至35.33%。

营收与利润高速增长，产品结构持续优化

盈立证券表示，环球新材国际是国内领先的珠光材料及合成云母生产商，产品应用领域涉及工业涂料、塑料、汽车涂料及化妆品等。2024年公司营收达16.49亿元，同比增长55.0%，2019-2024年复合增长率（CAGR）为30.54%。其中，韩国子公司CQV并表贡献收入3.17亿元，中国业务同比增长38.6%。毛利率提升至53.0%，归母净利润2.4亿元，同比增33.4%。机构预测2025-2027年营收将达21.94/27.71/33.08亿元，增速分别为33.1%、26.3%和19.4%。

珠光材料市场规模稳增，高端产品驱动盈利

珠光材料凭借独特的光学特性（珠光光泽与色彩多样性）逐步替代传统颜料，据Frost&Sullivan测算，2023年全球市场规模达235亿元，中国占比27.5%。高端产品如合成云母基材需求旺盛，其技术壁垒高、定价权强，单价为中低端产品的2-3倍。公司合成云母基、氧化铝基等高端产品已量产，并与韩国CQV形成协同，2024年除合成云母基材产品外，其他高端珠光材料收入占比提升至18.1%。此外，新能源汽车对差异化车漆的需求（如合成云母基材料的耐候性）及化妆品领域的应用拓展，将进一步推动市场增长。

三大护城河夯实优势，外延并购加速全球化

报告指，公司具备三大护城河优势，助力业绩稳步向上。其中包括：1）通过智能工厂及工艺优化持续降本；2）拥有合成云母、氧化铝基等高端产品专利技术，稀缺性显著；3）经销商体系成熟，议价能力强。2023年并购韩国CQV后，产品种类扩展至超2100种，氧化铝基珠光材料（全球仅公司与默克掌握技术）成为新增长点。2024年拟以6.65亿欧元收购德国默克表面解决方案业务，整合其全球产能、渠道及技术，预计2025年交割后将显著提升高端市场份额及品牌影响力。

盈利预测与风险提示

盈立证券预测2025-2027年，公司营业收入分别为21.94/27.71/33.08亿元，增速分别为33.1%、26.3%和19.4%，归母净利润分别为3.40、4.57和5.95亿元，增速分别为40.4%、34.4%和30.2%。由于公司作为国内珠光材料领军企业，盈利能力稳定，同时公司不断进行外延式扩张，提升产品结构，因此盈立证券认为公司应享有一定的估值溢价，给予公司2025年25倍PE。

风险包括宏观经济与下游行业波动风险、跨国并购相关风险、产业协同与成本控制风险等。