消费板块一季报预测曝光！

今天的文章，我们一起再来看一看华创证券对于A股消费企业一季报业绩的前瞻预测。感受一下不同消费行业，在近期形势下细微的变化。

此前年报预测可回顾：消费板块最新剧透来了！

以下为主要内容

一、白酒板块：板块仍处出清筑底期

华创证券结合Q1数据认为，当下白酒板块仍处出清筑底期，行业风险已从表外渠道传导至多数上市公司表内。

一季度，多数酒企适度调减目标、放缓回款发货节奏、节后宣布停货，减轻渠道压力，行业整体回款发货进度略有放缓。

但是头部酒企基本完成开门红规划。具体分价格带看，高端酒茅五优势明显、25Q1报表增长的确定性仍强。展望后续，华创认为在行业理性降速、二季度进一步出清后，有望迎来底部信号。

分公司来看：

贵州茅台：茅台在经营上依然保持稳健，并加快转型步伐，预计第一季度同比收入增长在9%~10%之间。

渠道反馈显示，一季度各项指标顺利达标，开门红局面显著。飞天茅台批发价格坚守2000元底线，为全年业绩奠定基础。

五粮液：凭借坚实的终端份额优势，五粮液在当前批价逐步企稳并回升的情形下，呈现出稳健增长态势。

渠道方面反馈，普五回款进度已达约50%，利用春节前停货有效消化库存，节后小幅发货使库存维持在0.5个月左右。预期Q1收入和利润将分别增约4%和3%。

泸州老窖：一季度回款同比略有上升。目前进度约为40%，节后库存也实现了部分消化，预计Q1收入和利润将小幅分别实现约2%和1%的增长。

山西汾酒：基本面稳定。渠道显示，目前回款进度约40%，主要以现金回款为主，库存维持在约两个月的合理水平。预计第一季度营收增速约8%，受春节销售费用等因素影响，利润增速将相对低于收入，约为5%。

洋河股份：洋河目前正处于加速调整和库存出清阶段。预计双沟及洋河大曲将迎来较大调整。综合判断，Q1收入和利润可能会分别同比下降约10%。

各企业预测大致如下：

一、大众消费板块：啤酒边际改善，乳业轻装上阵待反转

消费品板块，华创判断，一季度外部需求其实依旧平淡，单季度报表更取决于库存清理情况、以及春节备货节奏。利润方面，由于主要原料与包材价格同比继续回落，多数企业一季度原材料成本红利延续。

分版块来看：

·乳业：Q1需求平淡，盈利能力有所修复

华创判断Q1乳业整体需求延续平淡，但受益于春节错期提振、前期库存消化到位，预期液奶营收环比改善。

同时，Q1主产区生鲜乳均价3.1元、同比下降13.8%，降幅环比略有收窄，同时渠道库存健康背景下买赠促销压力减轻，且与生物资产相关减值在去年计提已基本到位，盈利能力有望修复。

其中伊利股份预计Q1经营利润率稳中有升，但因去年出售煤矿资产显著推升整体报表利润，表观业绩将有所承压。

·啤酒：Q1轻装上阵，多数或实现开门红

华创判断认为，啤酒行业Q1整体需求表现稳健。以青啤、华润为代表的全国性龙头去库后轻装上阵，高基数下开门红仍取得较佳表现。

区域龙头中，燕京、珠江大单品U8与97纯生放量势能强劲，因此总量增长更加亮眼；重啤销售稳中向好。而百威中国则受区域与渠道结构变化、行业竞争、去库存等因素影响销售承压。

利润端，啤酒行业成本红利仍延续，预计青啤盈利能力稳步提升，珠江、燕京受益于规模效应、改革提效故利润弹性更大，重啤新增折旧或压制利润，而百威受销量下滑及韩国一次性费用影响压力相对较大。

·零食：Q1增速放缓，渠道景气持续分化

因春节备货错期影响，Q1零食板块整体营收增速平淡，且渠道景气分化仍在延展，传统渠道占比较高的洽洽、甘源等营收表现相对承压；盐津则在大魔王单品带动下营收表现更为积极。

盈利端，由于规模效应减弱及国葵、棕榈油等成本上涨或带来一定盈利压力，相关企业业绩表现普遍不及营收。

·软饮料：细分景气延续，龙头表现更优

据国家统计局数据，1-2月规模以上饮料产量约2684.7万吨，同比增长3.8%，其中能量饮料、电解质水等细分赛道景气延续。同时，包装水赛道龙头费用投放趋于灵活，竞争格局未明显恶化。

当前主要原材料成本处于低位，白砂糖成本Q1同比下降约8%，PET价格下降双位数，预计有望增厚利润。龙头经营表现更优。

预计东鹏饮料规模效应叠加成本红利有望驱动业绩高增；农夫山泉重心重回红水，3月起低基数下开始修复；怡宝包装水稳步增长，饮料新品铺货，同时自产提效持续推进。

·调味品：企业调整分化，龙头势能延续

25年春节前置，24Q4各企业适当加大费投拉动发货、冲刺全年目标，25Q1不少企业重点消化库存，环比均有一定降速，同时大豆、玻璃等成本红利延续，板块整体延续盈利改善趋势。

其中，海天向上趋势延续，预计营收保持平稳增长；中炬、天味处在库存消化阶段，预计Q1出现下滑；而榨菜、恒顺等Q1营收有望回归正增。

·速冻食品：需求景气偏弱， Q1基本面承压

速冻食品方面一方面受今年天气偏热影响，不利于冻品销售，另一方面餐饮需求偏弱，行业竞争加剧，代表企业如安井、千味预计Q1基本面压力延续。

各企业预测大致如下：

参考研报：华创证券《食品饮料行业2025年一季报前瞻》

PS:本文仅为数据、观点分享，不做投资建议。