国泰君安：维持中国太平(00966)“增持”评级 目标价升至18.05港元

智通财经APP获悉，国泰君安发布研报称，维持中国太平(00966)“增持”评级，考虑到公司深化寿险转型推动品质价值改善，上调目标价至18.05港元/股，对应2025年P/EV为0.34倍。

公司2024年归母净利润同比+36.2%，主要得益于保险服务业绩及投资服务业绩共同改善，符合预期。公司24年分红0.35港元/股，同比+16.7%，分红率14.9%。考虑到公司资负质态向好预计推动盈利改善超预期，调整2025-2027年EPS为2.71(2.51,7.9%)/3.10(3.10,0%)/3.58港元。

国泰君安主要观点如下：

价值率提振驱动NBV增长，寿险CSM改善

24年NBV同比+94.2%(港币口径假设调整前)/21.2%(港币口径假设调整后)，产品结构以储蓄类产品为主导致利率敏感性较高，24年末公司原保费收入中传统寿险和年金险占比达63.4%。可比口径下NBV较快增长，主要得益于贯彻“报行合一”带来价值率显著改善，同比+16.6pt至32.5%。公司持续推动渠道高质量转型，人力规模小幅下滑3.7%至22.6万人，而代理人人均产能持续提升，同比+34.8%。24年寿险CSM较年初提升0.5%(人民币口径，剔除汇率影响)，新业务合同服务边际同比+20.7%，主要得益于寿险业务盈利性改善。

财险COR改善，投资收益率显著提升

1)24年境内财险总保费收入同比+2.7%，财险COR优化0.3pt至98.1%，预计公司为实现盈利目标适度放缓承保业务扩张。2)24年公司净投资收益率3.46%，预计主要为利率下行导致;总投资收益率4.57%，同比+1.91pt，预计得益于资本市场回暖以及权益资产结构优化;综合投资收益率10.32%，同比+5.31%，预计主要为OCI债券浮盈以及高股息权益策略增厚投资收益。

催化剂：长端利率企稳。