电鳗财经｜超颖电子IPO：资产负债率超七成 近四成募资补流已触发“红线”？

        《电鳗财经》文 / 李炳瑶

        2024年12月30日，超颖电子电路股份有限公司(以下简称超颖电子)上交所主板IPO更新了招股说明书。招股书显示，超颖电子的主营业务是印制电路板的研发、生产和销售。该公司产品广泛应用于汽车电子、显示、储存、消费电子、通信等领域。

        在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，此次IPO，超颖电子计划用2.6亿元募集资金补充流动资金及偿还银行贷款，占募集资金总额近四成。值得注意的是，超颖电子的资产负债率超七成，且其短期流动性比率落后于同行。此外，超颖电子的收入中的关联交易占比较高，且库存商品占比高，新募产能的消化令人担忧。

        资产负债率超七成 短期流动性比率远落后于同行

        招股书显示，此次IPO，超颖电子计划2.6亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款，占到此次募集资金总额的39.4%。

        由此可见，超颖电子计划用近40%募集资金补充流动资金及偿还银行贷款。然而，2025年1月17日发布的《上市公司募集资金监管规则(征求意见稿)》对募集资金用途进行了全面收紧，核心内容：1. 禁止超募资金用于补流和偿债：明确超募资金不得用于补充流动资金和偿还银行借款，仅允许用于在建项目、新项目或回购注销。2. 强化主业导向：要求募集资金原则上必须用于主营业务，且科创板企业需聚焦科技创新领域。3. 全流程监管：对资金使用进度缓慢、擅自变更用途等行为加强处罚，并禁止关联方占用募集资金。

        上述征求意见稿规定的例外情形是临时补充流动资金，即允许对暂时闲置的募集资金进行临时现金管理或短期补充流动资金，但需满足：1. 通过募集资金专项账户操作;2. 仅能投资安全性高的保本型产品(如结构性存款、大额存单);3. 临时补流期限不得超过12个月，且需经董事会审议并披露。

        但值得注意的是，超颖电子在招股书和问询函中并没有对此次IPO用近40%募集资金补充流动资金是否符合上述例外情形做出充分解释。

        从2021年至2023年以及2024年1-6月份(以下简称报告期)，超颖电子拥有的货币资金分别为4.43亿元、3.16亿元、5.85亿元和7.74亿元，占当期流动资产的比例分别为19.96%、15.37%、26.06%和30.67%，低于同期该公司的应收账款余额占比，同期该公司的应收账款余额占流动资产的比例分别为44.3%、46.85%、43.94%和37.28%,。

        超颖电子的应收账款余额占比较高，交易所在问询函中要求该公司披露：(1)发行人对应收账款逾期的确认时点，应收账款平均回款期限与信用期是否匹配;(2)前五大应收账款与前五大客户销售收入之间的匹配关系;前五大应收账款和前五大客户的账期、结算方式与发行人制定的信用政策的匹配关系及报告期内的调整情况;(3)结合客户群体和目标市场、应收账款周转率、实际坏账损失等，分析应收账款坏账准备计提低于同行业可比公司的原因。

        值得注意的是，超颖电子的短期流动性比率远落后于同行可比公司均值。报告期内，超颖电子的流动比率分别为0.91倍、0.82倍、1倍和0.83倍，同期速动比率分别为0.63倍、0.55倍、0.76倍和0.63倍;同期同行可比公司的流动比率分别为1.47倍、1.49倍、1.59倍和1.67倍，速动比率分别为1.15倍、1.21倍、1.32倍和1.39倍。可见，超颖电子的短期流动性比率远落后于同行可比公司均值。

        同时，值得注意的是，超颖电子的资产负债率明显高于同行可比公司。报告期内，超颖电子的资产负债率为67.15%、72.14%、68.75%和71.29%，资产负债率相对较高;同期可比公司的资产负债率分别为45.14%、42.76%、42.5%和42.69%。

        招股书显示，报告期内，超颖电子营业收入分别为378,369.14万元、351,415.93万元、365,625.25万元及194,008.56万元;归属于母公司所有者的净利润分别为14,622.69万元、14,082.80万元、26,615.53万元及18,015.07万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为8,464.02万元、7,512.17万元、25,613.24万元及17,259.40万元，盈利能力较为稳定。

        然而，值得注意的是，超颖电子的收入有相当一部分来自关联交易。招股书显示，报告期内，超颖电子向定颖电子销售PCB的金额分别83,266.85万元、 55,572.34万元、4,880.06万元、0万元;向DSG集团销售PCB金额分别为33.92万元、2,067.30万元、2,415.35万元及1,000.31万元;二者合计83469.15万元、58159.73万元、7295.41万元和1000.31万元，占营业收入的比例分别为27.95%、15.37%、2.08%和0.58%。

        招股书显示，DYS成立于2006年7月，注册地位于新加坡，超颖电子自2010年起与DYS开展业务合作，合作时间较长且合作融洽。2015年1月，定颖电子计划在新加坡设立Dynamic Holding(发行人直接控股股东)、超颖投资(发行人子公司)，根据新加坡《公司法》，新设公司至少需一名新加坡居民担任董事。基于此，定颖电子与DYS协商，由Dynamic Holding、超颖投资聘请DYS的董事TAN TENG LIANG 之配偶林婉惠(新加坡籍)担任董事。2020年12月，DYS 在新加坡设立 DSG，DSG 承接了 DYS 原有业务，公司遂与DSG 开展业务合作。

        此外，值得注意的是，2020年和2021年，定颖电子向塞舌尔超颖台湾分公司支付的行销管理费用分别为168.37万元、520.10万元。

        在第一轮问询中，交易所要求超颖电子披露：(1)发行人与定颖电子及其关联方是否存在共同最终客户的情形，说明客户名称、销售内容、销售收入及其占比，发行人未直接向前述客户销售的原因;(2)定颖电子对外销售价格与发行人对定颖电子销售价格、发行人对其他客户销售同类产品销售价格的差异情况及差异原因，分析发行人与定颖电子关联交易价格的公允性;(3)向塞舌尔超颖台湾分公司支付的行销管理费用的具体内容、定价依据，定颖电子相关人员转至塞舌尔超颖台湾分公司前后的薪酬费用情况、支付主体。

        库存商品占比高 新募产能消化令人担忧

        此次IPO，超颖电子计划4亿元用于超颖电子电路股份有限公司高多层及HDI项目第二阶段，占此次总募集资金的六成以上。

        上述募投项目将为该公司新增年产36万平方米印制电路板。对此，超颖电子在招股书中表示：报告期各期，该公司的自产产量分别为357.35万平方米、275.76万平方米、276.68万平方米及145.31万平方米，产能利用率分别为94.21%、90.17%、90.74%及95.99%，保持在较高的水平。随着公司规模不断扩大，有必要进一步提高产能。此次募投项目达产后将新增年产36万平方米印制电路板，进一步扩大公司生产规模，供货能力将得到进一步提升，有利于增强公司的持续发展能力和核心竞争力，符合公司长期发展战略的需要，此次募投项目投资规模合理。

        招股书显示，报告期内，超颖电子的产能利用率分别为94.21%、90.17%、90.74%和95.99%，产能利用率较高。但值得注意的是，报告期内，超颖电子存货周转率总体低于同行可比公司的均值。

        报告期内，超颖电子的存货周转率分别为5.9次、4.15次、4.51次和4.83次，同期同行可比公司的存货周转率均值分别为5.65次、5.09次、5.5次和5.87%.

        报告期内各期末，超颖电子的存货账面价值分别为6.9亿元、6.6亿元、5.3亿元和6.1亿元，同期存货占流动资产的比例分别为31.08%、32.18%、23.58%和24.33%。

        报告期内各期末，超颖电子的库存商品的账面价值分别为2.17亿元、2.17亿元、1.44亿元和1.35亿元，占当期存货的比例分别为30.27%、31.88%、25.81%和21.04%。

        事实上，对于此次IPO募资的高多层及HDI项目第二阶段项目，交易所在问询函中请发行人披露：(1)发行人募投项目的环评批复过程，目前是否有效，是否符合相关规定;(2)高多层及 HDI 项目第一阶段、第二阶段的差异及进展情况，募投项目与现有资产结构、资产规模的匹配性，对发行人未来经营、财务的影响。

《电鳗快报》