精酿鲜啤销量不及预期，乐惠国际三个鲜啤项目延期至2027年

3月7日，乐惠国际（603076）发布公告，部分募投项目的可使用状态日期将延期。

1、原定于2025年3月达到可使用状态的“鲜啤30公里武汉城市工厂项目”（二期），调整至2027年4月。其中，一期工程已于2024年7月达到预定可使用状态并转固。

2、原定于2025年4月达到可使用状态的“昆明鲜啤三十公里城市酒厂项目”，调整至2027年4月；

3、原定于2025年4月达到可使用状态的“长春鲜啤三十公里城市酒厂项目”，调整至2027年4月。

这一决定是基于“鲜啤30公里”精酿鲜啤销量不及预期，导致公司优先提高现有产能的利用率，从而放缓新城市酒厂的投产进度。

数据显示，2024年前三季度，乐惠国际合计实现营收9.47亿元，同比下降15.41%；归母净利润为4053.07万元，同比增长9.41%；扣非归母净利润为1428.05万元，同比下降67.01%。营收修复，但扣非归母净利润跌幅进一步扩大。

谈及扣非归母净利润的变化，乐惠国际在财报中表示，主要系公司当期鲜啤业务亏损所致。公司鲜啤板块小酒馆业务受宏观环境等因素影响，收入和利润情况不及预期。

乐惠国际称，现有产能能够满足市场需求，因此公司决定推迟这些项目的建设，以确保募集资金的使用效率和公司股东的利益。

精酿赛道内卷加速

从跑马圈地到被迫"产能瘦身"

作为从设备制造向消费市场延伸的战略抓手，乐惠国际“鲜啤30公里”业务正面临区域市场拓展的显著挑战。尽管公司2024年上半年精酿啤酒营收同比增长77.57%至7616.59万元，但板块净亏损达3240万元，叠加小酒馆业务受宏观环境影响，拖累公司前三季度扣非净利润同比大降67%。这一亏损压力迫使公司放缓扩张节奏——原定2025年投产的武汉、昆明、长春三地二期项目均推迟至2027年，主因非华东地区销量增速不及预期。

从业务模式看，乐惠国际试图通过“城市酒厂+多元加盟”构建全国供应链网络，但现实困境凸显。公司当前在华中、东北、西南市场的品牌渗透率有限，武汉工厂一期（2024年7月投产）已能满足区域需求，折射出渠道铺设与消费认知不足。尽管轻量化的小酒馆模式宣称最短5个月回本，但加盟手册中“华东样本”与非华东市场的落差提示区域消费力分化风险。此外，前三季度销售和管理费用同比激增22%、24%，暴露出市场教育成本高企与规模效应缺失的矛盾。

此次延期实质是战略收缩信号：乐惠国际需在设备制造基因与消费品牌运营间寻找平衡点，警惕“重资产建厂+轻资产加盟”模式下的资金沉淀风险。若区域市场培育周期进一步拉长，或加剧精酿业务对整体盈利的侵蚀压力。

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