富泰和闯关北交所，聚焦汽车零部件领域，应收账款逐年上升

又有汽车领域公司冲击A股IPO。

格隆汇获悉，近日，北交所对深圳市富泰和精密制造股份有限公司（以下简称“富泰和”）进行了审核问询，关于公司控制权稳定性、市场空间及创新特征、与主要客户合作稳定性、境外销售真实合理性等问题进行了问询。

据悉，富泰和曾在2025年1月向北交所递交招股说明书申报稿，是今年A股市场首家IPO受理企业，保荐人为中德证券有限责任公司。富泰和成立于2005年，注册地位于广东深圳，公司致力于汽车零部件及家电卫浴零配件的研发、生产和销售。

股权结构方面，本次发行前，朱江平、朱洪、WU JIANG ZHONG三兄弟合计直接和间接持有富泰和39.73%股份，且三人已签署《一致行动协议》及《一致行动协议之补充协议》，因此，上述三人为公司控股股东和实际控制人。

值得一提的是，公司的股权结构稳定性遭到问询，据申请文件，富泰和的实际控制人之一WU JIANG ZHONG存在尚未到期的大额负债约1400万元，主要系日常资金周转及个人投资理财，其中有一笔441万元的经营贷。要求说明WU JIANG ZHONG大额负债的形成原因以及经营贷的资金流向，是否与公司存在联系，及WU JIANG ZHONG是否具有相应的偿付能力。

此外，富泰和还存在对赌协议风险。截至招股说明书签署日，公司实际控制人与多名外部股东签署了对赌协议，自本次发行申请受理之日，股东与实际控制人之间的对赌条款等特殊权利安排自动终止，但附有上市失败对赌恢复之约定。如果触发实际控制人回购条件，公司现有股东持股比例存在可能发生变化的风险。

本次申请上市，富泰和拟募集资金约3.3亿元，用于新能源及传统汽车关键零部件智能化生产线项目、补充流动资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

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聚焦汽车零部件领域，毛利率存在波动

富泰和集冷镦、车铣削、电化学去毛刺、热处理、热套、滚磨珩齿、磨削和组装等精密制造工艺为一体，具备与整车厂商、一级供应商同步的产品设计、台架测试和工艺研发及大批量生产能力。

具体来看，2021年、2022年、2023年、2024年1-9月（简称“报告期”），公司的收入来源于汽车底盘零部件、汽车发动机零部件、新能源车电驱零部件、家电卫浴零配件业务。

其中，2024年1-9月富泰和在汽车零部件领域的销售收入占主营业务收入超过90%，占比较大。

公司主营业务收入按产品分类，图片来源：招股书

富泰和的汽车零部件产品主要应用于发动机系统、新能源汽车电驱系统、以及各类车型的底盘系统，是支撑汽车动力来源以及正常行驶的重要零部件。

其中，底盘系统零部件主要包括转向系统、制动系统及传动系统；汽车底盘的作用是支撑、安装汽车发动机及其各部件、总成，形成汽车的整体造型，并接受发动机的动力，保证汽车正常行驶；

发动机零部件主要包括燃油供给系统、配气机构及润滑系统；汽车发动机是汽车动力系统的核心部件，其性能直接影响到汽车的行驶性能和经济性。新能源车电驱系统零部件主要用于驱动电机。

同时，公司还面向家电卫浴客户提供热水器密封连接件等精密加工零件，其家电卫浴零配件产品主要为热水器的密封连接件，应用于艾欧史密斯等家电卫浴品牌的产品线。

公司主要汽车零部件产品在汽车中应用示意，图片来源于招股书

业绩方面，报告期内，富泰和的营业收入分别约5.44亿元、5.97亿元、7.32亿元、6.48亿元，对应的净利润分别约0.31亿元、0.5亿元、0.54亿元、0.65亿元。

报告期内，富泰和的综合毛利率分别为31.66%、27.70%、27.93%和29.64%；主营业务毛利率分别为30.92%、27.17%、27.03%和28.32%，存在一定波动，2022年由于毛利率相对较低的汽车底盘零部件销售占比的上升，使得公司主营业务毛利率下降。

值得注意的是，2021年至2023年公司的主营业务毛利率略低于同行均值。同时，价格年降政策是汽车零部件行业普遍存在的惯例，部分整车厂商及一级供应商客户会要求配套零部件价格随着销售规模的扩大而逐年下降，下游客户会因此要求公司配套的产品价格相应下降，因此富泰和面临产品价格年降风险。

可比公司毛利率比较分析，图片来源于招股书

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客户集中度较高，应收账款逐年上升

富泰和采用直销模式进行销售，客户为知名大型整车厂商及一级汽车零部件供应商、家电厂商，包括博世、博格华纳、舍弗勒、亿迈齿轮、艾欧史密斯等。

报告期内，富泰和向前五大客户的销售收入占同期主营业务收入的比例均超60%，客户集中度较高，未来如果公司因产品质量、技术创新等原因无法满足主要客户的要求，导致双方合作关系发生变化，可能会影响公司的经营业绩。

同时，公司境外业务的占比也较高，其相关客户主要集中在欧洲和北美，存在国际贸易摩擦导致的经营风险。报告期内，富泰和的境外销售收入占当期主营业务收入的比例分别为67.85%、63.24%、59.20%和62.51%。

公司主营业务收入按销售地区划分情况，图片来源于招股书

值得注意的是，随着公司业务规模的扩大，应收账款账面价值也逐年上升。报告期各期末，富泰和的应收账款账面价值分别约1.04亿元、1.27亿元、1.57亿元、1.69亿元，占同期末流动资产的比例分别为40.40%、43.33%、41.11%和38.16%，处于较高水平，公司存在应收账款发生坏账的风险。

报告期各期末，富泰和的流动比率分别为0.69、0.75、0.92和0.96，速动比率分别为0.44、0.47、0.60和0.64，短期偿债能力指标偏低，且公司流动比率和速动比率均低于同行业上市公司平均水平，资产负债率高于同行业上市公司平均水平，短期偿债能力有待提高。

整体而言，作为汽车零部件厂商，尽管近几年富泰和的业绩呈增长趋势，但毛利率存在波动，且面临产品价格年降、应收账款发生坏账等风险。从审核问询函来看，监管对公司的控制权稳定性、与主要客户合作稳定性等问题也较为重视，未来公司能否顺利上市，格隆汇将持续关注。