GDIRI观察 | 德信服务3.15亿元放贷的三重门

观点指数 1月14日，德信服务刊发2023年报补充公告，提供了两年前间接全资附属公司上海栩全商贸有限公司向业务伙伴、独立第三方--杭州瑞扬供应链管理有限公司垫付本金额为3.15亿元贷款的更多细节。

公告的核心有两部分，一是表明截至2023年末并无就该贷款计提应收贷款的重大减值或撇销。

二是表明截至2023年末应收德信中国的未偿还贸易及其他应收款项约为7968.7万元及136.2万元，根据未偿还贸易应收款项可收回性的当前状态，预期可能就收回性极低的部分贸易应收款项作出减值。

相较当下流行的贸易应收帐款减值风险，更值得关注的是，德信服务全资附属授出的这笔存在诸多复杂关联的贷款。

三重门

将时间拨回2022年12月16日，德信服务全资附属上海栩全（贷款人）与杭州瑞扬（借款人）订立贷款协议，同意向其垫付本金3.15亿元贷款，年利率为8%，自贷款提取日期起每三个月付息一次，贷款期限为自提取日起两年。

而这笔资金则是由上市募资变更而来。资料介绍，德信服务2021年7月15日于联交所上市，所得款净额约为7.635亿港元，截至2022年6月30日尚有5.989亿港元未动用，经考虑后，将尚未动用部分中4.266亿港元所得款用作贷款，以提高暂时闲置资金的效率及效益而获得更佳的投资回报。据了解，该部分资金原计划用于多渠道拓展业务规模及提高市场份额。

复杂关联之一便在于借款人杭州瑞扬的身份。资料介绍，该公司成立于2019年11月，主要从事供应链管理业务。于2021年8月与德信服务建立业务关系，是其美居产品的供应商。而与德信中国的业务往来更早，自2019年9月起便为德信中国提供家电产品及家居，物聊社认为或是德信旗下长租公寓品牌"随寓"的供应商之一。

股权穿透显示，杭州瑞扬由德清凯升企业管理有限公司及魏强分别持有95%及5%股权，而德清凯升企业管理由赖海萍100%持有。公告称，魏强及赖海萍均为独立于德信服务及其关联人士的第三方。另外，杭州瑞扬作为持有德信服务3.24%股权的有限合伙人投资一只基金外，与德信服务、其关连人士的联系人概无其他关系。

但相关资料显示，赖海萍与德信集团创始人胡一平是多年生意伙伴，还曾一起成立过公司。例如，宁波信维房地产信息咨询有限公司就有双方的背景。

来源：企查查

而过往恒大物业、鑫苑服务等物企背后为关联方输血的案例下，有市场人士猜测，是次德信服务的IPO募资最终流向了德信集团。

复杂之二便在资料并不详细的抵押资产。自贷款协议签订以来的公告综合来看，抵押资产为位于杭州萧山区德信空港城的停车位，为杭州瑞扬拥有，经评估市值约6.3亿元，由艾华迪评估谘询有限公司使用市场法评估。但具体评估信息并未公开，因而无法确定车位数量、股价参考标准等。

值得一提的是，2024年2月时德信服务间接全资附属杭州骏德曾计划以1.2亿元自杭州空港（德信中国控股63.07%）收购德信空港城1000个地下车位使用权，单价为12万/个。

相关数据显示，德信空港城物业类型为商业，车位数共计3452个。假若剩余2452个停车位均为杭州瑞扬所有，则单价达到了25.7万元/个，前后差异显然过大。

复杂之三便在于贷款是否已按时收回。2023年报介绍，德信服务向第三方提供本金总额约3.15亿元的贷款由价值不低于6亿元若干车位作抵押、按年利率5%（于2023年7月1日前：8%）计息及应于2024年12月偿还。

三重门之外

实际上，德信服务与德信中国在此之前均曾计划为杭州瑞扬提供担保并进行质押，且在时间上重合，但被核数师罗兵咸永道发现后均以解除合同落幕，这更加确定了杭州瑞扬所承担的角色不一般。

事情起因是，2021年12月29日上海栩全（德信服务全资附属）为杭州瑞扬向平安银行借入的4.96亿元提供担保，同时，为这笔担保向平安银行提供总价值5.045亿元的存款证作为质押。上海栩全将向杭州瑞扬收取质押合同总金额的10.1%作为收入，包括质押合同产生的每年2.1%的利息收入以及担保协议产生的每年8%的担保费。

2021年11月30日，杭州凯箐（德信中国全资附属）为杭州瑞扬向平安银行借入的5.5亿元提供担保，同时，为这笔担保向平安银行提供总价值为5.5亿元的存款证作为质押。杭州凯箐将收取质押合同总金额的合共4.67%作为收入（包括质押合同产生的1.67%年利息收入及担保协议产生的3%年担保费）。

但无论是德信服务还是德信中国，均未在协议签署时便对外公开，而是后来罗兵咸永道在审核双方2021年财报时发现相关质押担保，2022年4月20日前后，德信服务与德信中国迫于压力对外公布并采取了补救措施。

补救措施的核心是解除了相关的质押合同，平安银行将所质押的存款证退还。两家公司均表示，"公司未遭受亦预计不会遭受任何不利影响"。

随后，罗兵咸永道因此辞任了德信服务及德信中国的核数师，接替这一位置的分别是中汇安达与开元信德，2021年财报审计工作也延后。

双方管理层给出的原因大致相同，"由于集团内地主要运营城市（上海、杭州、江苏等）受到疫情影响严重，公司若干管理层及雇员被隔离、若干办公地被长时间封控、向第三方获取若干外部确认出现延误所致。"

但在2022年末，德信服务便变更募资所得，成功为杭州瑞扬提供了贷款。

该公司的考量主要来自两方面，一是现金流充裕，截至2022年中期，其现金及现金等价物约为8.27亿元，远超动用现金的即时需求；二是相信贷款将巩固集团与借款人相关业务关系，可挖掘更多潜在客户，有效配置及匹配资源以更好服务现有或新客户。

德信服务业绩显示，这笔贷款的利息回收正常，2022、2023年度及2024年中期，其利息收入分别为1078.3万元、2331.1万元及962.9万元。

但与此同时，其社区增值服务中美居业务板块却有所收缩，2023年度收入2513万元，同比下滑2.04%；2024年中期收入148.2万元，同比大幅下滑85%。

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