事关公募！政策组合拳打出，市场信心能否提振？

“近期密集落地的稳市场政策组合，不仅利好短期市场预期，也对公募基金行业高质量转型提出了更高要求。”

为维护资本市场平稳运行，央行、金融监管总局、证监会等多部门近期协同打出稳市场、稳预期政策“组合拳”。11月3日，央行开启新一轮证券、基金、保险公司互换便利(SFISF)操作，单次规模达1000亿元，共有31家证券、基金公司投标，参与机构数量与申报额度双双超过前两轮。

《国际金融报》记者从多家基金公司获悉，机构对本轮政策落地反应迅速。业内普遍认为，新一轮互换便利既能盘活存量资产，又能引入增量资金，有助于进一步增强市场信心。

除该政策工具落地外，证监会还研究出台了多项公募产品政策，如支持鼓励18只主动交易型开放式指数基金(ETF)加快建仓，支持基金管理人逆周期布局权益产品，研究推出股债恒定比例等多资产指数基金，鼓励发行更多浮动费率基金等。

多家基金公司认为，监管层接连出台政策，维护资本市场稳定的态度十分明确，将有效夯实长期市场信心。同时，一揽子稳市举措，也对公募基金行业高质量转型提出了更深层次要求。

千亿元互换便利落地

为支持资本市场健康稳定发展，中国人民银行于11月3日开展了证券、基金、保险公司互换便利(下称互换便利)操作。本次操作金额1000亿元，采用费率招标方式，31家证券、基金公司参与投标，中标费率为10bp。

记者获悉，本次申报主体包含多家头部公募基金，行业机构对这项工具高度关注。

互换便利是一种稳定资本市场的货币政策工具，相当于央行给券商、基金、保险公司开通的专项流动性通道，该工具采用“以券换券”的形式，资金用途被严格限定在股市投资，互换期限1年并可展期，费率通过招标确定。

比如，一家机构可以拿持有的债券、股票ETF、沪深300成分股作抵押，向央行置换出国债、央行票据等高等级资产。这类资产流动性更强，便于机构进一步融资，且融入资金仅可用于买入股票、股票ETF或是开展做市业务。

该工具自2024年9月24日创设以来，已先后在2024年10月、2025年1月落地两轮操作，两次均为20家机构参与，累计操作金额1050亿元。相比之下，第三次参与互换便利的机构数量和申请额度均显著超过前两次。

“这一轮的关键不是放量，而是公募成为货币政策工具的使用对象。”博时基金首席策略分析师陈显顺分析，本次共有31家机构投标，意向申报总额接近千亿元，单次规模已逼近前两轮合计总量，意味着互换便利正从试点阶段迈入常态化运作。互换便利给的是“不卖股票也能融资”的选项，把被动减仓换成主动持有，综合成本约1.5%，高股息底仓即可覆盖。

易方达基金相关人士告诉记者，作为首批参与互换便利操作的基金公司，公司本次还将进一步扩大参与产品范围。“此次扩大互换便利参与机构范围、适当降低互换费率、优化质押和操作模式，对于引入市场增量资金、盘活机构存量资产、促进完善市场内在稳定机制具有积极作用”。

华夏基金认为，互换便利有利于进一步盘活资产，统筹安排股市、债市等不同市场间的流动性，为资本市场带来持续“活水”。此次机构意向申报额度、申报家数均超过前两批，这说明该工具有效发挥了稳定资本市场的托底作用，受到券商、基金公司等机构的广泛认可。

国泰基金认为，该工具采用“以券换券”模式，不新增基础货币，帮助机构盘活存量持仓资产，置换流动性更好的标的，有望缓解市场波动环境下的流动性压力，降低ETF做市、权益投资的资金成本，防范赎回带来的负反馈效应。

支持公募逆周期布局产品

11月2日，证监会对外披露一揽子稳市政策，其中多项举措直指公募基金行业：引导和鼓励主动ETF加快开展投资建仓；支持基金管理人逆周期布局权益类基金；推出更多新指数股票ETF；推出股债恒定比例等多资产指数基金；鼓励基金管理人发行更多浮动费率基金等。

针对主动ETF“加快建仓”的政策导向，陈显顺解读，主动ETF每日披露持仓，建仓过程本身就是公开的市场信号。“加快建仓”意在缩短募集完成到持仓落地的悬空期，减少预期折价。

招商基金首席经济学家李湛表示，在建仓节奏上，证监会引导和鼓励已完成募集的主动ETF加快开展投资建仓，但并不主张激进快速满仓，而是倡导分批平滑、循序渐进的方式稳步入场。

作为首批发行主动ETF的基金管理人之一，国泰基金向记者表示，接下来将统筹把握主动ETF建仓节奏，坚持逆周期布局思路，不盲目追涨、不恐慌杀跌，按照产品合同约定有序推进建仓，严控净值大幅波动风险。

对于股债恒定比例多资产指数基金、浮动费率基金等产品创新，陈显顺认为，股债恒定比例基金把再平衡写进规则，股跌自动买、股涨自动卖，是制度化的逆向机制；浮动费率则是把管理人收入锚定在业绩基准上，抑制高位发行冲动。“一个稳负债端，一个稳信任端。这样的机制能够更好地稳定市场状态，提供价值发现的基础”。

在陈显顺看来，近期密集落地的稳市场政策组合，不仅利好短期市场预期，也对公募基金行业高质量转型提出了更高要求。

从投资运作层面来看，国泰基金分析，公募基金要跳出顺周期交易惯性，用好互换便利等流动性工具，完善极端行情下的流动性预案，依托主动ETF、多资产指数产品践行逆周期、梯度布局思路，以专业投研能力发挥机构资金稳定器作用。