AI或将重塑中国股市！高盛、惠誉，最新发声

中国AI产业链的发展越来越受到市场关注和肯定。

高盛中国策略团队最新发布的研报以“AI改写格局：中国崛起”作为标题。该团队提到，自2025年初“DeepSeek时刻”以来，中国AI相关上市公司凭借股价上涨及IPO，相关市值规模增长至近5万亿美元。

按高盛统计口径，目前AI股票在A股和港股总市值中的占比达42%，在总成交额中的占比达57%。该团队认为，随着AI技术的进步，中国已逐步建立起一条内循环的AI价值链，涵盖先进半导体、(开放权重)大语言模型和应用层。

惠誉评级也在近日发布的研报中评论，中国的人工智能生态系统正从模型和芯片扩展至更广泛的领域，这有助于其在国内更广泛地部署，并有望提升其在成本敏感海外市场的长期竞争地位。

高盛：中国与海外的技术差距正在缩小

在涵盖逾6000家上市公司的全球AI股票投资范畴内，高盛采用AI业务敞口加权方式测算，中国AI公司在境内外市场的市值达7.6万亿美元(按完整市值计算为10万亿美元)，在全球相关市值和盈利中占比约10%、资本支出占比14%、收入占比24%。

凭借强大的制造能力和成本竞争力，中国一直是全球部分AI供应链的关键出口国，特别是在稀土开采/提炼、电力设备、PCB、光模块和成熟制程半导体领域，在各细分市场中均占据全球50%以上的份额。

随着国内AI技术的发展与演进，高盛中国策略团队认为，中国已逐步建立起一条内循环且日益自给自足的AI生态系统。该系统涵盖了价值链中历来由海外主导的部分“卡脖子”环节，特别是先进半导体和存储芯片、半导体封装技术、开放权重/开源大语言模型、token生成与消耗，以及物理AI应用场景。

“重要的是，中国与海外的技术差距正在缩小。”高盛中国策略团队指出，尽管根据公开信息，中国在半导体前沿技术上仍有代际差距，但在部分电力、基础设施、模型以及(物理)AI应用领域，中国可能与全球竞争对手并驾齐驱，甚至处于领先地位。

该团队继而指出，中国存在两条AI投资主线：其一是海外收入占比超40%的出口导向型AI公司，主要集中于AI基础设施和电力领域；其二是主要面向国内市场的本土AI领军企业，一方面是中国国内AI资本开支和应用需求快速增长，另一方面政策层面对推动科技自立自强的支持力度也较大。

高盛自上而下的回报分析表明，中国AI出口企业相较于本土同业，对全球AI股票整体表现的回报贝塔更高，并且与地缘政治的关联度更高。然而，国内AI公司对中国本土AI资本支出趋势和政策动能更为敏感，这可能为国际投资者提供分散化投资收益。

惠誉评级：中国人工智能技术栈发展或助力拓展成本敏感市场

无独有偶，惠誉评级也于近日发布一篇有关中国AI产业发展的评论，重点强调了国产替代的进展。

惠誉评级判断，中国人工智能发展的下一阶段，对基准性能提升的依赖度可能会减少，而更多取决于整个技术栈的部署效率。

分析师谈到了近期国内企业DeepSeek、华为及数据中心网络领域的发展，认为中国专注于开发软件和部署基础设施，而非仅仅提升模型能力，并由此在人工智能技术栈的多个层面取得进展。同时，在模型和处理器以外的领域，中国也致力于实现自给自足。

“中国本土人工智能生态系统在软件、处理器、网络和基础设施等领域齐头并进。”惠誉评级分析师认为，中国在先进半导体、存储器、软件成熟度和集群效率方面仍存在不足，但技术栈的整体进步或将推动其在部分更注重成本的新兴市场获得更广泛采用。

此外，中国领先的模型开发商也在增加低成本、开放权重模型的供应。这类模型可由企业、政府和云服务提供商在其自有基础设施上进行定制和部署。而对于编程辅助、文档处理、工作流自动化、客户服务和企业知识管理等应用而言，部署成本、数据控制和实施灵活性的重要性可能不亚于前沿模型的性能。

惠誉评级分析师认为，上述进展可能会降低中国对外国技术的依赖，并提高国产人工智能系统的应用价值。与此同时，他们也表达了审慎观点，认为使用规模的扩大未必会迅速转化为更强的盈利能力。

在惠誉评级分析师看来，对成本敏感的“全球南方”市场，可能为中国供应商的海外扩张提供一条长期路径，但相关机会仍存在不确定性。同时，低成本开放权重模型已通过吸引国际开发者兴趣等方式，降低了部署成本并扩大了生态系统覆盖范围。然而，其直接商业价值可能仍主要在国内，比如软件、处理器、网络和基础设施领域的持续发展或将助其在国内实现更广泛的企业应用。