复星：产业运营利润同比提升17%，增长质量比速度更值得看

复星这半年的利润增长，答案不在资产端。2026年上半年，复星国际(00656.HK)归属于母公司股东的净利润达17.21亿元，同比增长160.3%。公司业绩公告把这轮修复归因于“产业运营利润提升及总部财务费用下降”。同期，集团产业运营利润达36.9亿元，同比增长17%，而处置及公允价值类收益反而由上年同期的26.87亿元降至16.12亿元。两相对照，这轮修复的成色，来自经营端。

这层变化还有一个更直观的刻度：上半年集团总收入869.6亿元，与上年同期基本持平，而产业运营利润增长17%。收入端没有扩张，利润端却在增厚，两者的剪刀差正是“质量”二字的刻度。

多家头部券商在研报中，把增长质量写进了核心结论。花旗、国泰海通均强调，上半年复星国际“核心产业运营利润稳健增长”。这一指标由集团旗下产业运营附属公司及权益法核算的联营、合营企业的利润贡献构成，衡量的是产业本身赚不赚钱，体现的是复星一直强调的产业运营能力。

最能说明质量变化的，是亏损在收窄。快乐板块上半年产业运营亏损收窄至2.0亿元，同比减亏40%，其中豫园股份与复星旅游板块合计贡献归母净利润3.2亿元，同比增长50%。

贡献利润最多的仍然是保险。富足板块产业运营利润达29.6亿元，其中保险板块约20亿元，同比增长40%。其他板块也在提速向上，例如健康板块上半年实现收入240.30亿元，同比增长6.5%，产业运营利润7.6亿元。

质量的改善，也体现在费用和现金流上。上半年集团财务费用为62.91亿元，同比减少约2.14亿元。现金流的改善则更为显著，以复星医药为例，上半年经营活动净现金流同比增长13.59%。

“核心产业利润增长，锚定全球业务深度运营与科技创新赋能业务，推动经营逐步进入良性循环。”花旗在研报中这样评价复星国际上半年的表现，并认为其股价具较大上行空间。

“过去这几年，尤其是去年，我们把复星这辆‘战车’修得更好了，进入了一个快速、稳健发展的轨道。”郭广昌说。

分析人士认为，上半年利润表的变化，缘于产业运营质量提升，而这也是驱动复星未来兑现“快速、稳健发展”的底层动力。