告别“烧钱讲故事”，进入“赚钱见真章”：创新药半年报“双轮驱动”驶入收获期

随着A股、港股生物医药上市公司2026年半年报披露收官，一个清晰的产业信号浮出水面：创新药，这个过去多年被贴上"高投入、长周期、持续亏损"标签的赛道，正在迎来属于自己的收获季。

Wind数据显示，截至8月31日，509家A股医药公司披露2026年半年报，板块整体实现营业收入1.30万亿元，同比增长2.09%；实现归母净利润1101.89亿元，同比增长9.74%，近八成企业实现盈利。数字背后，是行业结构性的变化：曾经需要靠融资输血维持研发的Biotech企业，开始用利润表说话；曾经"烧钱讲故事"的研发叙事，正在被"赚钱见真章"的商业化逻辑取代。

最集中的表现，来自创新药阵营。据券商统计，22家A股创新药上市公司上半年合计实现营业收入448.1亿元，同比增长55.3%；实现归母净利润90.9亿元，较上年同期扭亏大增406.5%。单看二季度，板块营收增速进一步抬升至68.3%，归母净利润同比大增1119.3%，收入与利润同环比均大幅改善。

从百济神州归母净利润同比增长627.1%，到荣昌生物、泽璟制药、石药创新、科伦博泰、诺诚健华、君实生物等一批企业批量扭亏为盈，创新药"内生造血+海外BD"的双轮驱动模式，正在把行业的盈利拐点从预期变为现实。

盈利拐点：创新药企半年报"批量兑现"

创新药板块的业绩兑现，首先体现在利润表的直接改善上。作为国内创新药的龙头，百济神州上半年实现营业总收入222.20亿元，同比增长26.8%，归母净利润达到32.71亿元，同比大增627.1%，其中扣非归母净利润同比增长超过10倍。支撑这一成绩的核心，是拳头产品泽布替尼的全球放量——上半年该产品全球销售额达161.27亿元，同比增长28.7%，稳居全球BTK抑制剂市场首位。基于强劲的增长势头，公司已将2026年全年营收指引上调至449亿元至462亿元。

同样交出亮眼成绩单的还有CXO龙头药明康德。上半年公司实现营业收入288.97亿元，同比增长38.9%，归母净利润110.8亿元，同比增长29.4%，首次在半年报中突破百亿元大关；期末在手订单达664.3亿元，同比增长25.2%，公司同步上调了全年收入指引。在创新药研发景气度持续攀升的背景下，产业链上游的服务商率先感知并兑现了增长红利。

更值得关注的是扭亏阵营的扩容。荣昌生物上半年实现营业收入58.53亿元，同比增长433.1%，归母净利润46.62亿元，较上年同期亏损4.5亿元大幅扭亏；泽璟制药实现营业收入12.05亿元，同比增长220.9%，归母净利润6.40亿元，自成立以来首次实现半年度盈利；科伦博泰上半年净利润3.88亿元，较上年同期亏损1.45亿元实现转正；诺诚健华实现归母净利润2.46亿元，同比扭亏为盈；君实生物归母净利润0.22亿元，同样实现扭亏。这些企业的集体"翻身"，标志着行业正从整体性的研发投入期，迈向分阶段的盈利兑现期，也印证了创新药商业化路径的可行性。

内生造血：核心大单品放量，商业化能力获验证

如果说扭亏是"结果"，那么产品放量就是"过程"。拆解各家公司的利润来源可以发现，一批核心大单品正在成为创新药企最稳定的"造血机器"，这也是本轮业绩兑现中质量最高、最可持续的部分。

百济神州的泽布替尼之外，更多产品进入放量通道。恒瑞医药上半年创新药销售收入达88.09亿元，同比增长16.38%，占药品销售收入的比重首次突破60%，达到63.16%。在肿瘤创新药稳健增长的同时，其非肿瘤创新药实现收入25.45亿元，同比增长74.0%，恒格列净等代谢品种、艾玛昔替尼等免疫品种新进医保后快速贡献增量，创新药收入结构的均衡性明显提升，慢病领域正在成为新的增长引擎。君实生物的核心产品特瑞普利单抗上半年国内销售收入达12.99亿元，同比增长约36%，为公司贡献了约77%的业绩，这是其实现扭亏的核心驱动力。艾力斯依托核心产品伏美替尼的持续放量，上半年归母净利润达15.41亿元，同比增长46.6%，几乎完全依靠产品商业化实现增长。

港股创新药企业的表现同样印证了这一趋势。信达生物上半年总收入达86.18亿元，同比增长44.8%，其中产品收入82.01亿元，同比增长56.7%；IFRS口径净利润12.53亿元，同比增长50.2%，仅半年时间便超过了2025年全年利润水平，减重降糖、降脂等新品类的快速放量功不可没。翰森制药创新药收入达70.92亿元，占总收入比重升至85.4%，以阿美替尼为代表的抗肿瘤产品收入约54.73亿元，创新转型的成色进一步显现。中国生物制药上半年创新药及对外授权收入合计达87.9亿元，同比增长44.3%，占总收入比重提升至45.2%。当越来越多的收入来自实实在在的药品销售而非资本运作时，创新药行业商业化的底层逻辑，正变得前所未有的清晰。

出海双轮：近1100亿美元授权，从"卖青苗"到"全球合伙人"

如果说内生造血是"第一引擎"，那么海外BD授权则是创新药企业绩增长的"第二引擎"，且这一引擎在2026年上半年呈现出历史性爆发。据国家药监局统计，上半年中国创新药完成81笔对外授权交易，交易总额约1100亿美元，已达到2025年全年的约八成，再创历史同期新高；医药魔方数据显示，上半年License-out交易金额约997亿美元，接近2025年全年的73%。更令行业振奋的是，2026年上半年全球医药交易金额前十的榜单中，中国药企独占8席，且前五名被中国药企包揽——据医药行业数据库统计，这已是连续第二年出现这一格局。

百亿美元级大单的密集落地，是上半年出海最鲜明的注脚。石药集团与阿斯利康达成潜在总额185亿美元的战略合作，涉及8个长效多肽项目，12亿美元的首付款刷新了国产创新药出海首付纪录；恒瑞医药与百时美施贵宝达成潜在总额约152亿美元的合作，覆盖13个肿瘤、血液及免疫领域早期项目，确定性付款达9.5亿美元；信达生物与辉瑞达成潜在总额105亿美元的合作，围绕12个肿瘤早期项目展开，其中部分项目采用共同开发、成本分担与利润共享的模式。这三笔交易，将中国创新药出海的"单笔体量"推上了新台阶。

比金额更值得关注的是合作模式的质变。从过去"一次性卖断海外权益"的单纯License-out，到如今共同开发、共同商业化的Co-Co模式，再到以海外新设公司承载资产的NewCo模式，中国药企正在从"卖青苗"式的被动授权，转向深度参与全球研发与商业化的"全球合伙人"。以信达生物与辉瑞的合作为例，双方在部分核心资产上共同承担研发成本、共享欧美市场运营利润，这意味着中国创新资产的价值兑现，不再止步于首付款和里程碑，而是延伸到全球销售的全生命周期。

这种模式升级，也直接反映在当期财报中——石药集团上半年成药业务收入中包含授权费收入58.95亿元，同比大幅增长，推动归母净利润同比增长139.2%；荣昌生物凭借与艾伯维就RC148达成的独家授权，于2026年4月实际收到6.5亿美元首付款，成为其大幅扭亏的关键支撑；海思科上半年完成4笔出海交易、总规模超60亿美元，确认首付款2.65亿美元，归母净利润同比增长427%。创新药的全球价值，正在从"纸面协议"加速转化为"真金白银"。

研发蓄能：投入不减，源头创新成果加速落地

值得强调的是，"赚钱见真章"并不意味着研发投入的收缩。恰恰相反，2026年上半年，头部创新药企的研发投入仍在稳步攀升，创新动能持续积聚。百济神州上半年研发投入达79.53亿元，同比增长9.27%，稳居行业首位；恒瑞医药研发投入46.05亿元，同比增长约19%，上半年共有7项创新成果获批，另有9项上市申请获受理、17项临床推进至三期；复星医药研发投入32.47亿元，同比增长25.66%，其中创新药相关投入26.50亿元，同比增长48.38%；中国生物制药、石药集团等企业的研发投入也同步迈入30亿元梯队。在盈利改善与现金流好转的基础上加大创新投入，正在形成"商业化反哺研发"的良性循环。

投入的成效，体现在创新成果的密集落地。据国家药监局统计，2026年上半年共有38款1类创新药获批上市，其中国产创新药31款，占比超过八成；更值得注意的是，上半年获批的11个新靶点、新机制药品全部为国内药企自主研发，涌现出全球首个用于实体瘤治疗的CAR-T细胞产品、全球首批PD-L1/TGF-β双抗等一批"全球首创、中国首发"的成果。而在全球创新药版图中，中国在研创新药数量已占全球总量约三分之一，成为全球在研创新药规模最大的国家。研发管线从"跟跑"到"并跑"再到部分"领跑"，为行业未来3至5年的持续兑现储备了充足的弹药。

理性与信心：盈利质量分化，行业迈入"业绩验证"新阶段

当然，任何一个行业的转折期，都不只有鲜花与掌声。今年半年报中，创新药企的盈利质量也呈现出明显分层：一部分企业依靠核心产品持续放量实现高质量增长，另一部分企业的利润高增长则主要来自大额BD首付款与授权收入的一次性确认，其可持续性仍有待时间检验。同时，传统仿制药企仍在承受集采压力，疫苗等前期高景气赛道也出现阶段性降温。行业"冷暖不均"，恰恰说明创新药板块的行情并非普惠式上涨，而是建立在真实业绩与研发实力的基础上。

站在半年报收官的时间节点回望，2026年上半年之于中国创新药行业，更像是一场"成人礼"：一批企业用利润表证明了自己，出海授权用百亿美元级大单证明了全球竞争力，持续加码的研发投入则为未来埋下了种子。

从"讲预期"到"看结果"，从"烧钱"到"赚钱"，创新药的产业逻辑正在完成一轮系统性的升级——谁能把临床优势变成产品销量，把BD交易变成长期收益，再把一款药的成功复制到更多产品，谁就能在"业绩验证"的新阶段走得更加长远。