阿里巴巴加速上涨！摩根士丹利认为中国云厂商ROIC存在显著上行空间

8月18日午后，阿里巴巴-W股价加速上行，恒生互联网ETF华夏(513330.SH)其余持仓股百度集团-SW、万国数据-SW等小幅跟涨。消息面上，百度即将于收盘后公布最新业绩，阿里巴巴则将于8月20日公布。

近期北美机构开始关注中国开源大模型和云算力爆发。据zerohedge周二报道，OpenRouter数据显示，中国开源模型承载了全球85%至89%的智能体与代码生成token流量，但对应的算力消费收入占比仅为10%至16%。换言之，市场目前定价的是一个10%的变现故事，而其背后支撑的是一个85%的流量现实。

与此同时，美国AI算力基础设施的企业价值合计约1750亿美元，中国同类资产仅约200亿美元——单一CoreWeave的市值，足以买下中国头部算力三巨头近四倍。

摩根士丹利最新报告将北美ROIC框架引入中国云计算市场，对自建GPU基础设施、租用第三方算力以及模型即服务(MaaS)三条路径逐一拆解得出结论 ：中国云厂商的ROIC区间为13%至20%，虽低于美国同行的25%至50%，但随着硬件成本下降和推理需求扩张，回报曲线存在显著上行空间。

根据2025年收入口径，国内AI云服务市场中，阿里云占比38%、百度云占比9%、腾讯云占比超6%，阿里百度腾讯的云服务市场份额合计超一半比重。恒生互联网科技业指数当前估值(PE-TTM)仅21倍，位于近十年17.44%分位数，远未完全反映其AI全栈优势，也显著低于纳斯达克100指数(31倍)和创业板指(45倍)。

恒生互联网ETF华夏(513330.SH)为跟踪恒生互联网科技业指数规模最大ETF，在A股上市，且支持T+0交易。场外投资者也可以逢低定投华夏恒生互联网ETF联接C(013172.OF)。