科创板七年蝶变：资本市场如何浇灌出一片“硬科技”森林？

七年前，2019年7月22日，25家首批科创企业齐聚上海证券交易所鸣锣上市，拉开了资本市场服务“硬科技”的全新序幕。彼时，这块改革“试验田”能否破土而出，市场各方仍在观望。

七年深耕迭代，如今科创板已汇聚611家上市企业，截至2026年7月21日总市值达14.75万亿元，IPO及再融资合计募资超1.2万亿元。七年间，科创板从一块试探性的制度“苗圃”，生长为赋能新质生产力的“核心阵地”。

七年砥砺，科创板的故事不是“包装”出来的，而是经得起刨根问底的“证据链”。制度创新的试验田，究竟如何润泽科创企业？产业链的集聚效应，又是怎样“从0到1”？耐心资本的觉醒，能否真正陪伴硬科技穿越“死亡之谷”？站在七周年的节点上，证券之星从多个维度拆解了这块改革热土的七年蝶变。

试验田的蜕变：制度创新破解科创企业“成长的烦恼”

七年来，科创板先后推进试点注册制、“科创板八条”、“科创板1+6”三轮系统性改革，每一次迭代都是“由浅入深”的层层递进：先解决“有没有”的准入破冰，再回答“怎么推”的市场共识，最后攻克“如何更好服务”长周期、高投入的前沿科创产业。

第一层，试点注册制从0到1搭建了适配科创企业的上市体系，首次接纳未盈利企业、红筹企业、同股不同权企业上市，破解了传统核准制下盈利门槛与科创企业成长特征错配的核心问题。

第二层，2024年“科创板八条”落地，涵盖再融资“轻资产、高研发投入”认定标准、并购重组股份对价分期支付等实打实的制度创新。

第三层，2025年“科创板1+6”改革推出，设立科创成长层，优化第五套上市标准，扩围覆盖人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域。

制度改革的精准性，在企业的切身经历中得到最鲜活的印证。

准科技副董事长杨聪表示，2023年公司推进再融资时，因“非资本性支出超30%”被迫搁浅；2024年底再融资认定标准优化后，公司符合要求，重新启动了再融资工作。华兴源创作为“科创板第一股”，上市后推出多期股权激励，持续吸引研发、销售核心人才——“001”代码让员工感到骄傲，归属感非常高。海博思创上市后募集资金投向研发与产能扩充，去年营收和利润均同比增长超40%，今年一季度净利润同比增长117%。

截至目前，科创板已支持63家未盈利企业上市，其中28家已实现盈利并“摘U”，另外35家公司2025年营收同比增长18%，净利润同比减亏18%。科创成长层企业2025年整体营收增长37%，亏损持续收窄——资本市场的“孵化器”功能，正在被一组组数据反复验证。

顺利成长起来的科创企业也在持续完善回报机制，以回馈投资者。2025年科创板现金分红总额401.75亿元，同比增长3.5%，104家企业实施中期分红；全年新增股份回购、控股股东及董监高增持计划128单，资金上限合计119.71亿元。2026年上半年，板块新增回购、增持计划61单，资金上限合计76.67亿元。

产业链的集聚：从“单兵突围”到“矩阵式崛起”

七年来，科创板在集成电路、生物医药、新能源等重点产业链形成了示范和集聚效应，构建起以行业“链主”为引领、上下游企业协同发展的矩阵式产业集群。35家科创板公司在细分行业或单项产品上排名全球第一，124家排名全国第一，141家企业获评制造业单项冠军企业或拥有单项冠军产品。

集成电路领域，科创板已汇聚130家上市公司，涵盖芯片设计、制造、封测、设备、材料、软件等各环节。中微公司上市七年来，总市值从433亿元增长至3907亿元，带动国内半导体上游供应链整体跃升，推动中国在全球半导体产业链中从“跟随者”向“竞争者”转变。

生物医药领域的119家企业中，百济神州、百利天恒等推动国产创新药“出海”取得重大突破，研发管线全球专利授权交易潜在累计总额突破450亿美元。

更值得期待的是，科创板正前瞻性布局未来产业新赛道。超40家公司率先布局量子科技、6G通信、生物制造等前沿领域，加速核心技术突破与产业化落地。今年6月，证监会宣布将第五套上市标准适用范围扩大至人工智能大模型，同时支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域硬科技企业上市。以科创板为支点，“中国科技”正以势如破竹之势重塑全球创新产业版图。

产业兴则人才聚。超六成科创板公司创始团队为科学家、工程师等科研人才或行业专家，近三成公司实际控制人兼任核心技术人员。从60岁回国创立中微公司的尹志尧，到领衔寒武纪铸就AI芯片第一股的陈天石；从领衔百济神州推动创新药出海的王晓东，到深耕3D打印行业创立华曙高科的许小曙——不同代际、不同领域的科研人才，在科创板实现了科技成果与产业资本的深度对接。

耐心资本的觉醒：长线资金陪伴硬科技穿越“死亡之谷”

高研发投入、长商业化周期、短期盈利不确定——这些特征决定了传统估值框架难以适配科技企业。唯有耐心资本，才能陪伴科技企业穿越“死亡之谷”。

七年来，科创板累计研发投入接近9000亿元，研发投入强度连续七年保持近13%，稳居A股各板块首位。以2019年为基数，截至2025年度，科创板公司六年来的营业收入、归母净利润复合增长率分别达到17%和11%。

从科创50到科创100再到科创200，分层指数为不同市值梯队的优质企业提供了差异化定价和资金配置渠道。目前，科创板指数总数达33条，ETF上市数量超120只，跟踪产品规模超3100亿元，其中科创50产品境内外规模近1500亿元，已成为境内第三大宽基指数产品和最大的单市场ETF产品。九成科创板公司上市前获得创投机构投资，“投早、投小、投硬科技”的风气已然形成。

国寿股权领投百奥赛图D轮时，其尚未盈利、市场分歧明显，但全人源小鼠底层技术平台的战略价值让国寿股权坚定下注。此后百奥赛图扭亏为盈，2025年12月登陆科创板，成为“H+A”双平台企业。这正是耐心资本浇灌科技企业的真实写照。

当然，短板依然存在。资金的考核周期偏短、长期限产品供给不足等问题仍待破解，推动资金久期与产业周期匹配，才能真正培育出支撑科技巨头成长的耐心资本。但方向清晰——机构投资者预判，未来三到五年，机构资金在科创板的配置比例仍有5至10个百分点的提升空间，有望达到20%至25%。若后续出现万亿级科技龙头涌现、纳入国际主流指数等标志性事件，配置进程可能进一步加快。

全球化的雄心：出海与引资的双向奔赴

科创板企业的全球化布局，是七年蝶变中一道亮丽的风景线。

2025年，科创板公司海外营业收入达4771亿元，同比增长8%。三一重能上市后当年即斩获哈萨克斯坦订单，近年来在中亚、南亚、东南亚、拉美、欧洲等地区多点开花。中国通号164个科研实验室里，国内高铁项目和印尼雅万高铁等海外项目所用设备均在此测试后出厂。中复神鹰实现全球首款百吨级量产的T1200级超高强度碳纤维，以“全球首例”挺起中国制造的脊梁。

与此同时，国际长线资金的加入，也在为科创板注入全球视野。长线主权基金、全球产业资本对科创板赛道龙头认可度持续提升，将科创板龙头作为配置中国科技资产的核心标的。外资机构侧重全球对标与盈利稳定性，境内机构更熟悉本土产业节奏与国产替代进程，二者并非零和博弈，而是形成了定价互补。

如今，越来越多的科创企业依托资本市场底气，深度参与全球产业竞争，实现了技术迭代、业绩增长与全球化布局的多点突破。

科创板的下一个七年：是星辰大海

站在七周年的新起点，科创板的改革航向依然清晰。

从制度创新看，注册制改革持续深化，科创成长层培育功能不断放大，第五套上市标准扩围至人工智能大模型领域，制度红利仍在加速释放。从产业集聚看，集成电路、生物医药、高端装备的矩阵式集群已然成型，未来产业新赛道的前瞻布局正在展开。从资本生态看，耐心资本的配置空间仍有显著提升余地，国际资本的参与度有望进一步提升。

展望未来，国泰海通证券首席策略分析师方奕表示，有三条主线值得关注：一是新兴科技，包括集成电路、通信设备、高端装备与材料；二是优势制造，包括电力设备新能源、创新药、机械设备；三是科技应用与未来场景，包括商业航天、机器人。这三条主线的交汇，将共同构成中国硬科技从“跟跑”到“并跑”再到“领跑”的进阶路径。

七年前，科创板以一块改革“试验田”，闯出一条资本赋能硬科技的特色路径；七年后，这片“试验田”已成长为“核心阵地”。以资本活水滋养创新根基，以科创实力重塑全球产业格局——这是科创板七年实践给出的答案，更是中国资本市场走向下一个壮丽征途的坚定奔赴。路走对了，就不怕远。