同日出手！华安证券与国联民生双双披露回购计划

7月19日晚间，A股券商板块迎来新一轮回购密集公告。华安证券与国联民生证券同日披露股份回购计划，各自拟动用自有资金1亿元至2亿元，合计回购金额下限达2亿元、上限达4亿元。这是继6月初国金证券推出回购方案后，券商板块在不足两个月内再度出现集中回购现象。与此同时，两大国有资本运营平台——中国国新与中国诚通同步发布百亿级增持表态，上市券商“护盘”与“国家队”注资形成共振，令市场对券商板块估值底部的确认信号愈发关注。在业绩高增与估值低迷并存的特殊格局下，此轮回购潮的驱动逻辑与后市影响，值得细细拆解。

同日抛出回购计划

华安证券此番回购，由董事长章宏韬于7月18日提议启动，属于典型的被动触发情形。公告显示，2026年7月1日至17日，公司A股收盘价在连续13个交易日累计下跌26.46%，已触及《上海证券交易所上市公司自律监管指引第7号——回购股份》所规定的“连续20个交易日内跌幅累计达20%”的强制条件，符合“为维护公司价值及股东权益所必需”的回购情形。根据提议，华安证券拟以自有资金通过集中竞价方式回购股份，金额不低于1亿元、不超过2亿元，回购价格上限为董事会通过决议前30个交易日均价150%，期限不超过3个月。回购股份计划在披露结果12个月后择机出售，三年内未售部分将予以注销。

华安证券股价的急挫，与上半年凌厉上涨形成鲜明反差。二季度，受益于科创板深度布局——通过子公司间接持有长鑫科技(688825.SH)发行前0.4391%股份，按发行后市值估算约117.90亿元，同时投资长江存储等硬科技企业——公司二季度涨幅高达100.18%，创出历史新高。进入7月，科技板块整体回调，前期暴涨积累的获利盘集中涌出，股价月内跌幅超25%，领跌券商板块。但基本面并不疲弱：7月13日半年度业绩预增公告显示，预计归母净利润20.70亿至22.77亿元，同比大增100%至120%，创历史同期最佳。

与华安证券的“急跌触发”不同，国联民生此次回购属于主动筹划。公司公告称“坚定看好中国资本市场发展前景”，拟以1亿元至2亿元自有资金通过集中竞价回购股份，用途包括维护公司价值及股东权益、减少注册资本等，目前尚处筹划阶段，待履行审批程序后实施。从股价走势看，国联民生长期低迷——2025年全年下跌24.47%，2026年以来再跌11.80%，累计跌幅达33.38%。持续破净与低估值，是管理层主动表态的核心动因。相较于华安证券的被动应对，国联民生的回购更多体现出对长期价值的主动信心表达与市值管理诉求。

两种动因虽一“被动”一“主动”，但都指向同一个判断：当前股价已显著低于管理层认可的内在价值，回购成为传递信号的最直接工具。

基本面与股价的极致裂口

两家券商同日回购，并非孤立事件。置于更大行业版图来看，券商板块估值已跌至历史极低区间，这才是触发密集“护盘”的首要基本面背景。截至7月17日，证券公司指数市净率(PB)仅1.10倍，处于近十年11%分位；市盈率(PE)仅14.39倍，处于近十年2%分位——意味着当前估值已低于近十年98%的时间，板块陷入极度低估状态。

然而，基本面的表现却截然相反。据中金公司研究部预测，42家上市券商2026年上半年合计归母净利润约1425亿元，同比增长约50%。目前已有多家券商业绩预喜：中信证券以233.43亿元预计净利润领跑，同比增长69.59%；国泰海通预计200.03亿至205.11亿元，增长27%至30%；招商证券预计100亿至110亿元，增长93%至112%；中小券商中，天风证券最高预增近700%。业绩大幅攀升与股价持续低迷形成强烈反差，基本面与估值之间的裂口，为修复提供了充足空间。

从回购案例看，此轮回购潮呈现“三股力量、三种逻辑”的分化格局：华安证券代表“急跌型”护盘，国联民生代表“低迷型”护盘，而更早启动的国金证券则是在持续破净背景下推出回购——6月控股股东长沙涌金提议以不超过13元/股回购1.5亿至3亿元，彼时市净率仅约0.82倍，明显破净。截至6月30日，国金证券已累计回购1025.08万股，耗资8855.28万元，完成回购下限金额约六成，执行节奏高效。三种情形触发条件各异，但共性清晰——管理层普遍认为自身价值被市场严重低估。

中信建投非银分析师赵然认为，随着上市券商财报陆续披露，市场对2026年证券业务的预期差有望逐步修复，并购整合与科创业务共振将推动ROE中枢系统性抬升，板块估值修复空间显著。东吴证券亦指出，科创投资与国际业务双轮驱动将抬升行业ROE，当前估值处于历史低位，龙头券商优势突出。

底部共识已现，拐点仍需耐心等待

值得关注的是，在两家券商宣布回购的同一天，两大国有资本运营平台同步发声：中国国新已动用超500亿元股票回购增持专项再贷款及配套资金增持央企股票，中国诚通亦累计投入近百亿元布局央国企及科技类资产，两家机构均明确后续将持续加码二级市场，全力维护市场平稳运行。“国家队”增持与上市券商回购形成“共振”，在A股历史上往往具有底部指示意义。

从历史规律看，股份回购潮常与市场底部高度重合。回溯2025年，全年共有11家上市券商完成回购，累计回购2.99亿股，总金额27.83亿元，其中国泰海通以12.11亿元回购6752万股。进入2026年，多家券商已明确表态将常态化运用现金分红、并购重组、股权激励、股份回购等工具，构建长期稳定的股东回报机制。回购已从偶发性利好，演变为行业标准化市值管理手段，其信号意义比以往更具系统性和持续性。

不过，估值修复的真正启动，仍有待市场系统性风险偏好的回升。以国金证券为参照，自6月9日发布回购计划以来，股价短期拉升后再度回落，整体维持横盘震荡。截至7月17日，华安证券市值约370亿元，以2亿元上限测算回购占比仅约0.54%；相较于“国家队”百亿级增持规模，券商自身回购对股价的直接拉动作用有限。回购的实质意义，在于上市公司用真金白银表达对自身价值的认可——这种信号在极端低估时尤为可贵，但市场最终的信服，仍需依赖业绩增长的持续兑现和行业逻辑的长期验证。

站在当下，中报业绩高增、板块估值处于历史极低分位、“国家队”与上市公司同步增持回购——三重因素正为券商板块构筑更厚实的底部。然而，“底部”与“拐点”之间，仍隔着市场对宏观经济预期、流动性环境和风险偏好的重新定价。对于券商板块而言，回购是信心的刻度，而修复，则需要更多时间的沉淀。