安全防线失守，极兔速递遭监管重拳出击，中国市场增长动力不足

证券之星 李若菡

近日，极兔速递(01519.HK)相关企业因安全生产管理缺位，被国家邮政局立案调查。这距离顺丰控股与极兔速递完成约83亿港元相互认购股份交割，仅仅过去两天。

证券之星注意到，近年来，公司在包装环保、安全隐患等领域问题频发，多地网点遭到监管部门的约谈、处罚。这背后原因在于，公司在快速扩张过程中，加盟制模式所带来的管控短板日益凸显。与此同时，公司在中国市场的市占率出现下滑，公司收入亦有所放缓。单票收入持续走低，也导致中国市场的利润同步回落。不仅如此，公司的东南亚市场也面临单票收入、毛利率双双下滑的困境。

安全事故频发，遭监管部门立案调查

6月11日，因年内使用“极兔速递”商标、字号、快递运单经营快递业务的企业多发生产安全事故，场所内多次被检查发现生产安全事故隐患，国家邮政局宣布对极兔速递进行立案调查。

就在两天前，极兔速递与顺丰控股总金额约83亿港元的相互认购股份交易刚刚完成交割。根据公告，交易完成后，极兔速递持有顺丰控股约‌4.29%‌的股份；顺丰控股合计持有极兔速递约10%的股份。刚完成资本联姻的极兔速递，随即迎来监管层面的重拳出击。

立案调查后，极兔速递已第一时间表态，公司已成立专项工作组，开展安全生产隐患排查整治工作，并承诺从压实统一管理责任、聚焦关键环节闭环整改、加强一线人员安全保障三大方向推进整改。在业内人士看来，此次极兔速递遭国家邮政局立案调查，并非单次偶然违规，而是企业长期治理失序的集中爆发。

证券之星注意到，近年来，极兔速递在包装环保、管理责任悬空、安全隐患等多个领域问题不断，旗下多地网点与区域公司频繁被监管部门约谈、处罚。

2024年年初，极兔速递因旗下网点使用的集装袋被检出重金属超标，被国家邮政局市场监管行政约谈，直指其存在“履行快件包装统一管理责任不到位”的问题。2025年7月，广西局就上半年较为突出的行业监管问题，对包含极兔在内的五个快递品牌广西区域总部企业进行集体约谈。

进入2026年，极兔速递安全事故频发。据媒体报道，2026年2月，盘锦极兔现代供应链有限公司转运中心发生高处坠落事故；同年5月，极兔位于马来西亚的一处仓库发生火灾。

2026年3月及4月，河南南阳、郑州两地邮政管理局先后对当地极兔相关主体作出行政处罚，事由分别为未按规定落实统一管理、未及时排查并消除生产安全事故隐患。随后在6月，遵义市邮政管理局集中约谈韵达、极兔省总部企业，指出其存在管理责任悬空、纠纷处置滞后、风险预警不足等多项问题，并下达整改要求。此次约谈距离国家邮政局正式立案调查，仅相隔九天。

结合行业人士观点，快速扩张是极兔速递频繁遭到监管点名的主要原因。公司自2020年进入中国市场后，凭借加盟制快速铺开网络，以低价策略迅速在国内站稳脚跟，但加盟制的短板——总部对末端网点管控力不足的问题，在极兔速递身上被放大。

中国市场收入放缓，单票收入持续下滑

证券之星注意到，极兔速递去年虽取得了营利双增的成绩，但其业绩增长背后尚存隐忧。2025年，公司总收入达121.6亿美元，同比增长18.5%；经调整净利润为4.3亿美元，同比增长112.3%。

极兔速递主要有三大市场，分别为东南亚、中国和新市场。2025年，公司来自上述三大市场的收入分别为45.02亿美元、67.1亿美元、8.7亿美元，占总收入的比例分别为37%、55.2%、7.2%；对应毛利率分别为19.1%、6.7%、17%。可以看出，中国虽为极兔速递的第一大市场，但其毛利率在三大市场中处于垫底位置。

毛利率垫底与较低的单票收入有关。在中国快递行业竞争激烈的背景下，为了维持竞争力，极兔速递在不同区域动态进行价格调整，公司单票收入持续下滑，由2024年的0.32美元下滑至2025年的0.3美元。对比东南亚和新市场来看，公司来自上述两大市场的单票收入分别为0.59美元、2.15美元，均高于中国市场。

受单票收入下滑等因素的影响，公司中国市场经调整EBITDA由2024年的4.27亿美元下滑至3.63亿美元，下滑幅度约15%。

从收入端来看，极兔速递来自中国市场的收入增长明显承压。2025年，该市场收入同比增速为5%，与上年同期的22.2%相比，出现明显回落。

收入增速放缓的背后，公司来自中国市场的包裹量增速同步回落。2025年，极兔速递中国市场的包裹量为220.66亿件，其增速由2024年的29.1%下滑至11.4%。在这一背景下，公司来自中国市场的市占率同比下降了0.2个百分点，降为11.1%。

增速放缓的趋势延续至2026年一季度。报告期内，极兔速递中国市场的包裹量为54.04亿件，其增速由上年同期的26.5%降至8.4%。同时，中国网点规模也出现收缩。2025年年底，公司在中国共有6500个网点，同比下滑7.14%。到了2026年一季度末，其在中国的网点数量进一步下滑至6300个。

不仅如此，极兔速递在中国市场的口碑同样面临挑战。黑猫投诉平台显示，极兔速递的投诉量超过5.7万条，投诉内容包括服务态度差、快件丢失、物流信息不更新、拒绝派送等。

证券之星注意到，作为利润支柱的东南亚市场，在激烈的市场竞争下也出现了单票收入和毛利率双降的情况。2025年，公司在该市场的单票收入由2024年的0.71美元下滑至0.59美元。同时，该市场毛利率由2024年的19.7%降至2025年的19.1%。(本文首发证券之星，作者|李若菡)