宇树科技IPO上会在即：Q1扣非净利腰斩，高增长神话遭遇考验

科创板即将迎来“具身智能第一股”。宇树科技(简称“宇树科技”)将于6月1日IPO上会，拟发行不低于4044.64万股，募资约42亿元，保荐机构为中信证券。这是迄今中国具身智能赛道规模最大的IPO之一。

然而，最新招股书披露的数据显示，这家全球人形机器人出货量第一的企业，正面临增速骤降的尴尬。

Q1业绩变脸：营收增速跌至68%，扣非净利腰斩

招股书显示，2023年至2025年，宇树科技营收从1.59亿元飙升至16.99亿元，复合增长率高达226.78%，2025年扣非净利润达5.91亿元，毛利率升至60.13%。

但进入2026年，高增长势头戛然而止。一季度公司实现营收4.23亿元，同比增幅由上年的332.64%骤降至68.49%；扣非净利润仅4025.36万元，较上年同期的8483.65万元大幅下滑52.55%。公司解释称，主要系研发费用、销售费用等期间费用大幅增加——其中研发费用同比增加3832.80万元，销售费用则因央视春晚等品牌推广而攀升。

更令市场担忧的是，公司预计2026年上半年营收约10.52亿至11.28亿元，同比增幅降至35.62%至45.41%；扣非净利润约2.36亿至2.83亿元，同比下降6.43%至21.97%。尽管降幅较一季度有所收窄，但上市前夕业绩“变脸”，无疑给IPO定价及后市表现蒙上阴影。

人形机器人成主力，海外收入占比超四成

从产品结构看，人形机器人已取代四足机器人成为第一大收入来源。2025年人形机器人收入8.68亿元，占总营收的51.78%，较2024年的27.68%大幅提升；全年出货超5500台，位居全球第一。四足机器人收入6.98亿元，占比41.62%，累计销量超3.3万台，连续多年全球份额居首。

公司境外收入占比连续三年超过40%，2025年达7.32亿元，显示出较强的全球化能力。

募资42亿押注大模型与产能，股东阵容豪华

本次IPO拟募资42亿元，其中20.22亿元投向智能机器人模型研发项目(含“大脑”具身大模型与“小脑”本体模型)，11.10亿元用于机器人本体研发，6.24亿元建设智能机器人制造基地，以解决租赁厂房产能瓶颈。

股权结构方面，创始人王兴兴直接持股23.82%，通过特别表决权合计控制68.78%表决权。股东名单汇集腾讯、红杉中国、经纬创投、深创投等顶级机构，美团系股东合计持股9.6488%，为第二大股东。

竞争加剧与专利风险不容忽视

招股书坦言，特斯拉Optimus Gen-3已启动小批量试产，国内多家整车及消费电子企业亦正式布局人形机器人，若公司无法保持技术领先或深度渗透下游行业，将面临市场地位受损风险。

值得注意的是，截至2026年1月31日，公司仅持有境内发明专利20项，招股书明确提示“较少的专利数量可能难以有效防范技术侵权风险”。此外，公司曾遭杭州露韦美日化有限公司系列专利诉讼，虽已一、二审胜诉且涉案专利被宣告无效，但技术壁垒的薄弱仍是潜在隐患。

总体来看，宇树科技站在IPO门槛上，既享受着全球人形机器人商业化爆发的红利，也承受着增速放缓、盈利下滑、竞争白热化的三重压力。市场将用真金白银对其“高估值、高增长”的故事给出最终投票。