傅鹏博、赵枫最新出手了！

随着上市公司中报的陆续披露，越来越多的基金大佬持仓随之曝光。相比于此前的二季报披露，基金中报披露的是整体的持仓，能够较为全方位的展现大佬的整体投资思路。

我们认为相对于大佬们的前十大持仓，大佬持仓中的“隐形持仓”同样值得重视，尤其是像持仓中排在第11-20位的公司，大佬们没准也会打一些提前量在里面。

今天的文章我们就一起再来看一看睿远傅鹏博和赵枫中报更新的隐形持仓。其中赵枫还在报告中主要提及了安全边际和自由现金流的重要性——在当下市场炒作火热、短期投机盛行的背景下，为投资者提供了不同的思考视角。从价值投资的价值观角度，我们更认同赵枫一些。

以下为主要内容

·先来看傅鹏博：

依据中报披露，傅老师此次的隐形持仓，主要围绕着精密制造、互联网、新材料等领域做了积极配置，无疑显示了其对于相关行业的关注。

(睿远成长价值混合A11-20持仓)

从持仓变动情况来看，傅老师在中报里对博迁新材、舜宇光学、东山精密等公司进行了小幅加仓；对阿里和比亚迪，加仓力度较大，增持幅度分别达到了161.10%、184.78%；而至于尾部持仓，则做了细微减持。

整体配置思路，既体现出相对均衡的特点，又有着对重点领域积极布局的倾向。

关于后市，傅老师在中报中提到了他的观点：

1.傅老师表示，当前需求侧以“托底”为主，将密切观察“反内卷”在各行业的具体举措和落实进展。

未来，当工业品价格指数筑底回升，价格上涨不影响下游实物销售量，期间费用相对刚性条件下企业利润有望恢复到增长轨道，对资本市场将是一大利好，或带来顺周期行业的投资机会。

当下，流动性极度宽松，内需政策储备较多，高层对资本市场期许，故不缺利好后市的因素。

2.傅老师反思，称：“寻找高景气和高成长公司”是组合成立以来一直秉承的投资风格，阶段性高波动或难以避免。

他强调，在给定贴现率情况下，估值水平是公司增长空间、持续时间的函数，投资这类波动大和估值高的公司，需要谨慎预测其未来增长和现金流创造的能力。

若长期空间和增长持续时间不确定，则投资风险和成本加大，需要对贴现率做相应调整。目的都是为投资留出安全边际。

3.傅老师表示，随着上市公司中报披露，将对转好的行业和公司做“查缺补漏”。从本组合投资PCB和AI经验显示，标的增长拐点在去年下半年或更早就有端倪，这需要尽早研究和储备。

4.傅老师强调，对于主营业务中外需占比较大的标的公司，上半年经历较高出口增长后，要密切观察经营变化和对冲手段，做好调整预案。

·其次来看赵枫

相对于傅老师以增持为主的操作，赵枫的隐形持仓调整上则稍显保守，整体呈现出以减持为主的倾向。

(睿远均衡价值三年持有混合A11-20持仓)

从具体持仓来看，赵枫对多只隐形持仓进行了显著减持。其中，对中国移动的减持幅度达58.82%，对阿里的幅度达40.40%。此外，三诺生物、中国平安及碧桂园服务也均遭到不同幅度的减持。

与此同时，赵枫也有一定的选择性增持，最为突出的是对华润万象生活的大幅加仓，增持比例达117.87%，另外对圆通速递也增持了30.77%。此外，还新进了中国人保H。

整体来看，赵枫在持仓结构上做出了一定的收缩与优化，在部分行业和个股上选择落袋为安或控制风险。

......

赵枫在报告中主要提到了对自由现金流的重视：

1.对价值投资而言，价值判断中最容易出现错误的地方是对未来自由现金流的预测，如何降低这方面带来的失误：

一是留出足够的安全边际，对企业未来自由现金流贡献的价值部分尽量谨慎，在估值中体现安全边际的要求；另一方面是提高预测的可靠性，寻求能够创造可靠且持续自由现金流的公司。

2.好的商业模式可以构建较高的竞争壁垒，通过提供差异化的产品或服务，有效规避内卷，持续获得较好的自由现金流回报。

但是绝大多数好的商业模式并非天生就在的，更像是结果，需要企业通过长期坚定的投入获取并维持...行业之间确实存在差异，有些行业相对更难出现好的商业模式，因此投资时要更加谨慎。

3.如果再深入探究，在正确的道路上持续投入是决定企业长期竞争力的关键，要做到这一点需要有良好的企业文化支撑，包括了正确的价值观、坚定的战略、有效的制度和激励机制...

虽然有好的企业文化和商业模式的企业未必一定是好的投资标的，但缺乏好的企业文化和商业模式的企业长期回报大概率不会太理想。

4.如果把买股票视为买入企业，持有周期足够长，那么投资和经营企业的方法是完全一致的。

赵枫强调：

我们一定会希望企业能够创造自由现金流，使得我们的投资有现金回报；一定会希望我们的现金可以有再投资机会，并且可获得较好的再投资回报率；一定会希望我们的投资安全且稳定，并且可以持续很长的时间。

总结下来就一句话，长期复利，控制好风险。如果少数优秀企业是长期复利回报的主要提供者，那么长期投资这些企业应该不会太差。

PS:本文内容仅为学习分享，不做投资建议。