跌落神坛的一汽解放：核心产品重卡销量遇冷，新能源转型成胜负手

近日,一汽解放(000800.SZ)披露了2025年首份产销快报，1月一汽解放实现销量2.24万辆，同比下滑28.35%。货车产品线产销量全线下滑，其中重卡销量约1.56万辆，同比下降35.14%，在所有产品中降幅最大。

证券之星注意到，作为一汽解放的核心业务，重卡销量受大环境影响近年来表现疲软，2022年一度大降超六成，2023年反弹后2024年又小幅下滑，至今仍未恢复到正常水平。在销量影响下，一汽解放业绩难言乐观，公司2022年及2023年扣非后净利润均出现亏损，去年前三季度也出现营收净利双降的情形。其市场地位及业绩均被竞争对手中国重汽(000951.SZ)赶超。

面对激烈的市场竞争，一汽解放正加速布局新能源领域，但在高负债率压力及行业竞争加剧下，其新能源转型又能否达到预期？

重卡“销冠”连续三年旁落

产销数据显示，一汽解放2024年累计销售商用车25.11万辆，同比增长3.9%。货车板块中，仅重卡出现下滑态势，实现销量18.28万辆，同比微降0.87%；中卡表现出色，同比大增50.44%至3.13万辆；轻卡也同比增长3.59%至3.65万辆。

与货车板块形成对比的是，基数相对较小的客车板块在2024年遭遇重挫，销量同比下降55.5%，从2023年的1301辆锐减至579辆。

作为一汽解放的核心业务，重卡的销量奠定了一汽解放总销量的基本盘。截至2021年，一汽解放重卡销量实现全球“六连冠”，单一品牌重卡销量连续四年全球第一。

近年来，国内重卡市场的销量犹如坐“过山车”，从2020年的162万辆暴跌至2022年的67万辆，又在2023年回弹至91万辆，2024年同比下降1.03%至90.17万辆。受宏观经济、周期调节、前期透支三方面影响，2022年商用车行业整体处于低谷期。

在此背景下，一汽解放的重卡销量在2022年出现大幅下滑。2020-2023年，重卡销量分别为37.6万辆、34.65万辆、12.56万辆、18.44万辆，2022年重卡销量降幅达63.76%。

证券之星注意到，2022年以来，一汽解放在重卡领域的市场地位也有所下滑。中汽协数据显示，2022年中国重汽重卡销量15.88万辆，首次跃居行业第一；2023年重卡销量为23.42万辆，同比增长47.47%，市场占有率达25.71%。

2024年，中国重汽全年累计销售重卡24.5万辆，同比增长4.6%，市占率达27.2%，再度获得年度重卡销量第一、市占率第一。这也意味着，中国重卡行业销量第一的宝座已连续三年落入中国重汽的囊中。

高竞争下的利润滑坡

资料显示，2020年，一汽解放完成重大资产重组，主营业务由乘用车变更为商用车整车的研发、生产和销售。生产车型涵盖重型、中型、轻型卡车、客车，以及发动机、变速箱、车桥等核心零部件。

重组后，销量的大幅变动也让一汽解放的业绩承压，近年来呈现较大波动。2020-2023年，一汽解放营收分别为1136.81亿元、987.51亿元、383.32亿元、639.05亿元，营收在重组当年达到巅峰；对应归母净利润分别为26.72亿元、39亿元、3.67亿元、7.63亿元。但2022年及2023年扣非后净利润出现亏损，亏损额分别为17.15亿元、0.83亿元。

2024年前三季度，一汽解放在总销量增长的情况下出现营收净利双降，其实现营收约451.35亿元，同比下降6.21%；对应归母净利润约3.64亿元，同比下降11.82%；同期扣非后净利润约6551.7万元，同比下降23.07%。

其中，一汽解放第三季度的归母净利润亏损约1.15亿元，降幅达到1135.22%，拖累了整体表现。

业绩疲软的深层原因还是因为受到行业竞争加剧的影响。2024年重卡行业竞争激烈，内卷严重，市场价格不断下探，传统重卡产品低水平、同质化竞争的弊端快速显现，盈利水平欠佳、整车销售毛利率下降等问题也成为重卡企业的难题。

2024年前三季度，一汽解放毛利率同比减少0.74个百分点至6.72%，下滑幅度高于同期归母净利润率降幅，已跌至重组后低位。

作为对比，2024年前三季度，中国重汽分别实现营收、归母净利润约335.87亿元、9.34亿元，同比增长9.18%、42.48%，营收落后的情况下盈利能力大幅超越一汽解放。由于重卡出口的利润要高于国内市场，出海或是成为中国重汽拉开差距的原因之一。2024年，中国重汽产品出口占总销量的近五成，连续19年保持重卡行业出口第一。

加速新能源战略转型

2024年，重卡行业依旧低迷，但其中，新能源重卡蓬勃发展，累计销售8.2万辆，同比大涨140%，渗透率达到13.6%，增速较2023年的5.6%翻了25倍。2025年1月，新能源重卡销量继续大涨，同比增长96%至7085辆。

在新能源重卡领域还在起量阶段的背景下，一汽解放要重返重卡行业第一，从新能源破局是关键。有预测认为，到2030年新能源商用车的市场渗透率将会达到20%。由此可见，新能源转型是汽车产业下半场竞争的关键。

2025年，一汽解放将挑战整车销量33万辆，同比提升27%的销售目标，其中海外销量8万辆，新能源销量4.6万辆。一汽解放副总经理王建宇曾向媒体表示，2021年是商用车电动化的元年，2025年将成为破局点。当前，我们正处于关键窗口期，传统车企向新能源转型最为关键的是加快突破核心技术。

为了实现转型目标，前沿技术的研发以及生产布局等需要持续的资金投入。然而，债务压力是一汽解放无法回避的问题。2024年1-9月，一汽解放资产负债率为65.89%，高于2023年末的62.83%。

在较高的负债率和较大的资金需求下，一汽解放启动了重组上市以来的首次再融资。2024年10月，一汽解放完成定增发行，实际募资总额近20亿元，其中5.57亿元投向新能源智能网联及整车综合研发能力提升项目。同月，一汽解放拟以49.24亿元向中国第一汽车股份有限公司出售一汽财务有限公司21.84%股权，称这为公司的日常运营、研发创新、市场拓展等提供了有力的资金支持。

新能源转型的外部挑战是，新能源商用车市场竞争日益激烈，中国重汽、东风股份(600006.SH)等竞争对手也在加快新能源转型步伐。根据第一商用车网数据，在2025年新能源重卡月榜冠军首轮争夺大战中，徐工汽车以1223辆的表现拔得头筹，中国重汽、三一集团和一汽解放三家企业分别以962辆、821辆和794辆分列2-4位。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)