海尔生物2024一季报解读：战略布局渐成 三条高确定性成长逻辑

4月25日晚间，海尔生物(688139.SH)披露2024年一季报，财报显示2024年第一季度，公司实现营业总收入6.87亿元，环比增长51%；归母净利润1.38亿元，环比增长182%；扣非净利润1.33亿元，环比增长251%。

整体看海尔生物面对去年同期高基数压力，公司业绩不仅逐步恢复增长态势，扣非后销售净利率同比增长1.2PCT，表明公司盈利能力稳步提升。并且值得注意的是一季度，公司新产业收入占比达到39%，同比增长22%，环比增长36%。在财报出炉后首个交易日，海尔生物股价盘中一度涨超10%。

财报是过去的成绩，通过财报数据看公司长期的发展才是核心。在4月份中国国际医疗器械博览会上笔者现场观摩了海尔生物的产品线布局，笔者认为，海尔生物在生命科学和医疗创新的战略布局已逐步成型，从长期看，海尔生物具备三大高确定性的底层成长逻辑。

逻辑一“天时”：自动化、数智化等技术创新是解决当下医疗资源集中的现实途径

第一条高确定性逻辑是自动化、数智化等技术创新手段是解决当下医疗资源集中、医疗需求和供给倒挂的现实途径，加上大规模设备更新政策的东风，医用自动化设备的需求增长是长期确定的。这是海尔生物的“天时”。

具体来看，在需求端，国民“看病难”尚未得以解决，中国医疗行业的核心问题，仍在于医疗资源分配不平衡的结构化矛盾，医疗需求集中在基层，医疗人才和医疗资源却聚集在城市中的大医院。

面对这一问题，传统的解决思路是继续增加现有资源的供给，如增加政府投入，开办医院，增加医生培训，包括前端的医学院扩招等。但这种模式的缺点也很明显，包括资源总量的有限性和区域差异。另一种解决思路就是依靠技术，抓住技术变革的特定时期，推出一种新的工具，对医疗领域产生爆发性的改善。好比一个高速公路开通以后，一下就能把运力增加几十倍。

依靠技术创新才是解决当下医疗资源问题的可行路径。自古以来医疗领域就是技术的集成地，只不过现在技术或者说产品越来越具有取代人的权重和份额，而且是颠覆性的。

所以，一个社会化的专业技术供给和市场化的产品生产体系，就会极大地弥补专业技术人员所能提供的服务，极大地降低人提供服务的时间和成本的消耗，以及降低人背后的一系列机构运转成本。

通过技术来为医疗人员减负，在这点上，海尔生物无疑走在了行业前列。首先海尔生物始终依靠创新驱动，一季报显示，2024年一季度，公司研发投入达7726万元，营收占比11.25%，累计专利授权量同比增长53%，其中发明专利授权量同比增长88%。公司还搭建了国家级企业技术中心、国家博士后科研工作站等多层次科创平台，并已形成自动化、分离、耗材、试剂等六大技术平台，为海尔生物的技术研发能力打下坚实基础。

其次，海尔生物的技术创新带来产品力的提升和场景方案的落地。以刚刚结束的中国国际医疗器械(春季)博览会(CMEF)为例，笔者在展会现场，看到了海尔生物的医院智慧用药全场景数智方案。

(海尔生物智能一体化静配中心场景方案CMEF现场图片)

据笔者现场了解，海尔生物基于自主研发的3D-AI视觉识别自学习、多机械手仿生控制、高速运动控制三大技术，对门/急诊、住院、手术室、病区、静配中心等院内用药全场景进行了数智升级，实现了药品“存转配发用”全流程数智化闭环管理，助力医院做到药品使用信息全追溯、药品流转信息全透明、设备智慧运行全管理。目前该方案已在国内300多家医院落地应用。

具体来看，在智能一体化静配中心，通过全自动配液机器人，实现人、溶媒、毒性药物、设备、环境的数字化互联互通全追溯，做到配液0差错、药物0残留、职业0暴露；在智慧住院药房，则借助自动化设备，分发药品流程由自动调剂代替手工调剂，提高药品调剂准确率，并降低了人员投入。其中，全自动单剂量药品分包机，可自动、精准分装药品，保障药品分包0感染，患者给药0差错，药师提效100%；全自动单剂量药品核对机，可实现方、药、数、形、色5级核对，避免错药、多药、少药等，核对效率提升7.5倍。

可以看到海尔生物针对当前医疗服务的痛点拿出了切实可行的解决方案，而这真正为解决我国医疗资源集中提供了可行的路径。目前，公司打造的用药自动化方案已突破浙大邵逸夫医院、中山市人民医院等高端用户。

此外，公司紧抓医疗新基建机会，将智慧化疫苗接种点成功复制至贵州、河南等地，自动化血站场景也相继落地于西藏、上海等。

逻辑二“地利”：生命科学和医疗创新是一条永续经营没有天花板的赛道

第二条高确定性逻辑是生命科学和医疗创新赛道具有永续经营属性，生命科学赛道理论上没有天花板。这是海尔生物的“地利”。

生命科学行业和别的行业非常不一致的一点在于，整个行业的容量一直在变大，医药领域投融资额虽然短期有反复，但长期一直保持着非常可观的速度在增长，而这个增速远超GDP。

这是因为从行业本质看，生命科学是永续性增长行业，永远不会缺需求。别的行业都有天花板，例如格力电器在10年前就有空调天花板论，牛奶行业近些年有人口下滑说，就连茅台都逃不过人口压力论。但独独生命科学，你听不到任何天花板论的说法，迄今为止，人类完全攻克的疾病可以说几乎没有，当下所有疾病的治疗手段或多或少都有不足之处，更别提阿尔兹海默等不治之症了。

毫不夸张地说，在人类整个群体实现长生不老、百毒不侵之前，生命科学行业的容量就是无限的，只要全球的财富越来越多，那里面的绝大多数就一定会涌入生命科学行业，甚至完全可以说，人类的终究追求、财富的终极去处就是生命科学。

近年来，全球生物制药产业快速发展，带动生命科学市场需求急速扩张，并推动产业向自动化、高通量、智能化升级。其中，智慧实验室作为生命科学服务市场的重要组成部分，目前依然处于早期发展阶段，尤其我国实验室智慧化渗透率还不足20%，市场前景十分可观。

根据Precedence Research公开数据，2022年全球实验室设备市场规模估计为141.8亿美元，预计到2032年将达到396.4亿美元左右。而从整个生命科学工具市场来看，根据Grand View Research预测，全球生命科学工具(包含仪器、耗材和服务)市场规模预计将在2030年达到3306.9亿美元。

而以CGT(细胞和基因治疗)产业为代表的国内创新药产业近年来在全球市场扮演的角色愈发重要。前沿医学技术的持续发展，也促进了AI等技术与生命科学的加速融合，对生命科学工具提出了更严格的要求，也给海尔生物等国内企业带来了新的发展机遇。

在此前召开的CMEF展会上，在海尔生物展区核心位置，最为引人注目的是基于数字孪生系统的智慧实验室全场景数智方案。据了解，这一方案包含细胞培养实验室、动物实验室、微生物实验室、样本存储等8大场景方案，面向不同用户的多元化需求，旨在依托自动化、智能化、物联化、共享化管理等技术，推动生命科学研发和生产模式向自动化、高通量、智能化升级。

以公司新上市的行业首个一体分布拓展式智能化管理方案为例，该方案通过魁斗AI自主决策模型赋能于自动化样本库场景，实现样本出入库效率提升3倍，为用户带来柔性可拓展的建库体验，可根据需求变化灵活扩容。此外，公司在培养箱、离心机等实验室通用设备类型上均不断有新品类上市，形成了多元化产品格局，支撑公司在生命科学领域的快速发展。

(海尔生物智慧实验室全场景数智方案CMEF现场图片)

并且从财报看，像生命科学和医疗创新这样的新产业已经成为海尔生物未来业绩可持续增长的新引擎，通过新产业的布局持续完善，海尔生物生命科学和医疗创新两大板块的应用场景加速拓展，为公司带来更多的增长点。一季度，公司新产业收入占比达到39%，同比增长22%，环比增长36%。公司新增地市级新用户数400余家，多个业务线产品快速增长，单用户价值进一步提升，同比增长近20%。

逻辑三“人和”：并购实现了1＋1大于2，具有可持续性

第三条高确定性逻辑是海尔生物的战略并购。

海尔生物不是那种价值毁灭式并购，而是价值共生式的融合并购，海尔生物对于并购资源做到了最大程度的整合，让并购对象真正融入了海尔生物的生态体系，真正实现了共创共享共赢，这为海尔生物的未来成长带来了可持续性。这是海尔生物的“人和”。

过往投资者在观察海尔生物的成长逻辑时，往往对于海尔生物的技术突破、经营效率提升等内生式增长关注较多，而对海尔生物一直以来的外延并购关注相对较少，其实海尔生物的外延并购也是它的差异化优势。

许多公司并购行为的失败不在于并购本身的技术问题(包括价格问题)，而在于并购后的整合。牛仔裤和燕尾服都很潇洒，但是穿在一个人身上怎么样呢，很明显是不搭的，因此并购的成功者实际上都是资源整合的高手。

这就好比如果有人组织一支全明星足球队，网罗世界上最好的前锋、最好的后卫、最好的守门员，其实未必一定能够踢赢一支搭配合理的球队。办企业和踢足球一样，更需要的是团队精神与默契配合。

海尔生物深知只有价值共生式并购，才能将资源更好的整合起来，从能真正实现一加一大于二。为此，海尔生物对于并购的公司主要有三种思路进行整合。

第一种是双向赋能。双方聚焦研发、供应链、市场等体系的互补，实现资源共享、技术融合、工艺优化、渠道协同，提升产品研发效率和竞争优势，加速销售增长。这一模式典型代表是海尔生物医疗科技(苏州)。自加入后，海尔生物医疗科技(苏州)立即展开与公司在低温与自动化技术平台的互相融合，依托公司低温技术赋能快速推出冷藏发药机、冷藏针剂发药机等新产品，公司也将其先进的自动化技术纳入自动化技术平台，广泛应用于前处理、细胞培养等多个场景。2023 年海尔生物医疗科技(苏州)新增订单增长 50%。

第二种是完全融合。以上市公司更高效的业务和管理体系全面整合并购标的，全面纳入标的公司的研发、供应链、市场等核心管理功能。以海尔生物医疗科技(成都)为例，作为公司最早并购的标的，经过多年发展已完全融入公司的市场、研发、质量和售后等体系，自加入以来年复合增长率达 30%。

第三种是相对独立发展。也就是保留标的公司创始团队的少数股权，投后形成以董事会治理为核心的企业管理模式，以有竞争力的激励机制驱动创始团队参与经营，实现各方共创共赢。以海尔血技为代表，自加入以来快速完成了单采血浆整体解决方案的认证拓展、产品升级以及已有证照的复产，2023年相比于并购前规模已近翻番。

以上种种充分说明海尔生物的外延并购不是为了蹭热点的概念式并购，更不是只有我，没有你的“敲骨吸髓”式并购，而是从公司长期经营角度出发，以生命科学和医疗创新为圆心，展开的“你中有我，我中有你”的并购，实现1加1大于2。

与此同时，海尔生物新产业的迅速发展其实也离不开背后持续优化遍布全球的市场渠道网络体系，但这如果没有对并购公司做到高度整合，让其最大可能的融入海尔生态是做不到的。海尔生物促成了其一线市场团队角色的转换，从传统产品销售升级为用户场景体验交互者，通过持续交互及时发掘并响应用户需求，继而催生了一系列在生命科学和医疗创新领域针对性较强，需求广泛的新兴业务。而通过此类新产业的发展，不仅显著增强了用户的黏性，也得以帮助该公司持续提升用户覆盖范围，为公司业绩增长持续带来新引擎。

结语：战略布局逐步成型 海尔生物未来成长有较高的确定性

对于长期投资者来说，在一条好赛道上，用好的价格买入好公司的股票是其永恒的追求。

从赛道角度来说，生命科学和医疗创新是永续经营的赛道，并且理论上这条赛道没有天花板；从公司来说，海尔生物一方面通过创新驱动提升产品力，另一方面具有优秀的企业内部管理文化，这一点从其能够不断的成功整合并购公司中就可见一斑，

与此同时海尔生物的在生命科学和医疗创新上的战略布局已经进入收获期。从财报数据看，一季度，公司新产业收入占比达到39%，同比增长22%；分业务看，一季度，公司生命科学领域实现营收3.50亿元，环比增长79%；在医疗创新领域实现营收3.34亿元，环比增长31%。这些数据都证明，海尔生物战略布局逐步成型，公司未来成长有较高的确定性。