幻方宣布免除所有产品赎回费，是什么原因？

　　(原标题：刚封盘，900亿巨头又放大招！全部产品免赎回费，发生了什么？)

　　在上周刚刚宣布“封盘”全部产品后，国内量化私募巨头幻方量化又出手了，宣布11月25日起，免除所有已发行人民币基金的赎回费用。

　　幻方相关人士回应，未来量化策略可能面临比较复杂的市场环境，公司打算阶段性缩减管理规模，同时降低投资者调整基金配置的成本，这有利于管理人和投资者快速应对市场的变化。

　　到底是什么情况？一起跟着基金君来看看。

　　幻方宣布免除所有产品赎回费
是什么原因？

　　11月25日下午，国内量化巨头幻方量化在其微信公众号发布《关于幻方量化旗下产品免赎回费的通知》，引发金融圈关注。

　　公告称，为维护投资者利益，方便投资者调整基金配置，幻方量化即日起免除所有已发行人民币基金的赎回费用。

　　基金君就此联系了幻方量化的相关负责人，他表示，由于市场环境发生变化，未来一段时间量化策略可能面对比较复杂的市场环境，幻方打算阶段性缩减管理规模，同时也降低投资者调整基金配置的成本。这有利于管理人和投资者快速应对市场的变化。

　　“我们上周全面停止募集，这次免除产品赎回费，其实就是为了适当控制一下规模。主要是从规模、业绩角度出发考虑这个事情，我们想要做好收益。”该负责人说，最近市场量化波动，免除赎回费也是为了方便客户，给客户提供可以赎回的方式。

　　该负责人还称，并不是说预判接下来市场不好，但当前市场环境发生一定程度变化，长期而言，未来量化的超额收益肯定没有之前好做，这是所有量化管理人都需要面对的挑战，行业平均超额的能力会下来。

　　基金君从一些投资人那了解到，他们最近也确实赎回了幻方量化的产品，“我觉得量化确实规模比较大，需要歇一歇，而且管理人都发话劝了。”

　　幻方量化规模900亿左右
上周宣布全面封盘旗下产品

　　在量化私募圈，素有“北九坤，南幻方”、“四大天王”的说法，幻方量化经过多年成长，已经成为私募基金行业的巨头。

　　基金业协会备案登记显示，宁波幻方量化投资管理合伙企业(有限合伙)和其关联公司浙江九章资产有限公司，分别成立于2016年2月、2015年6月，目前管理规模区间均在100亿元以上。

　　目前这两家私募机构在协会备案的私募基金产品，正在运作的超过560只，其中今年新备案的有200只。基金君发现，幻方量化在今年10月22日以后没有再备案新产品。

　　此前有市场消息称，幻方量化的管理规模已经超过1000亿元，但是据公司相关人士称，公司资管的规模没有达到1000亿，一些数据有嵌套重复计算，目前实际交易的规模大概900亿左右。

　　就在上周11月15日，幻方量化就公告称，自即日起暂停旗下全部产品的申购(含追加)，前期已预约客户需要于12月2日(含当日)前完成申购，已有产品的固定开放日赎回业务不受影响。

　　据悉，幻方量化内部人士回应称，暂停申购乃正常操作，“规模继续增长，不如停下来在这个规模基础上专注研发好的策略，改善业绩。”至于未来开放申购时机，该公司认为需要综合考虑策略、业绩和市场等多方面因素，再做具体决定。

　　幻方量化相关负责人称，资产管理机构对所有问题的考量肯定是从投资者利益出发、从优化收益的角度来看。

　　基金君发现，实际上在今年上半年，幻方量化也推出了类似免赎回费的政策，但当时只针对市场中性策略产品。

　　据了解，当时幻方量化推出了中性产品“零赎回费”政策，此举被视为是鼓励投资者赎回中性策略产品。为什么要实行中性产品“零赎回费”政策？相关知情人士告诉基金君，主要由于在当前的市场环境下，对冲类型的产品的整体性价比不高，所以幻方将中性策略产品的赎回费降至零，是希望给客户更多的选择。

　　“以前中性产品有赎回费，是为了让客户可以持有一段时间；但现在市场环境发生了变化，而且可能一段时期还处于这样的状态，就把赎回费降了。如果客户想要赎回投别的类型的策略，给他们多一个选择；如果他们想要持有就继续持有。”相关知情人士称。

　　量化私募基金遭遇大幅回撤
不少量化私募“封盘”控规模

　　其实，最近量化策略确实不好做。

　　今年业绩亮眼、规模一路高歌猛进的量化私募，9月中旬以来，遭遇了一轮大面积回撤，部分甚至创出历史最大回撤。私募排排网数据显示，截止11月10日，股票量化基金近一个月整体收益为-1.38%，其中41只基金跌幅超过10%。

　　其中，中性和指增产品回撤显著。对此，因诺资产创始人徐书楠分析，这波回撤，是由多方面原因叠加造成的。主策略中证500模型、其他策略如沪深300模型都出现了较大的同步回撤，而这些模型本身相关性并不高；另外，负基差也出现了急剧的收敛。因此，他分析，本次回撤，体现出的特点是指数增强产品在回撤，并且是指数Beta与超额Alpha双杀。中性产品也在回撤，有伴随着负基差的急剧收敛。由于指增和中性是国内量化策略中资金容量最大的策略类型，因此几乎所有主流量化机构都出现了较大的回撤。

　　聚宽投资总经理王恒鹏表示，⽬前国内的主流量化选股模型还是以交易数据为驱动，不适应的⾏情⼤约包括“流动性缺失”、“市场极端分化”、“风格切换过快”这⼏种，近期的回撤，后两者的原因更多⼀些。其中，他认为，指数增强和量化选股回撤⽐对冲策略回撤更⼤，因为除了超额回撤，更⼤的回撤幅度是来⾃指数的Beta回撤。

　　但从今年整体情况看，私募排排网数据显示，在近期回撤后，百亿量化私募年内平均收益为18.61%，全部实现正收益，其中10家百亿量化私募年内收益超过20%。

　　数据显示，今年量化私募管理的资产规模超过1万亿元，国内百亿量化私募已增至26家。在规模大幅增长以后，最近幻方量化、灵均投资、天演资本、进化论资产等大型量化私募机构，纷纷宣布封盘旗下部分策略产品，甚至全面封盘。

　　关于规模是否会影响业绩，私募排排网基金经理胡泊认为，量化策略的收益率、波动率以及管理规模之间，存在不可三角的关系，会相互制约，对于量化私募而言，不可能做到三方面同时兼顾，也就是说随着管理规模的不断增大，量化策略的收益率肯定会摊薄，同时波动率会加大。随着量化规模越来越大，策略之间也会相互竞争，虽然红利未来依然存在，但是一个不断摊薄的过程，现在国内量化私募的超额普遍超过了15%，未来会缓慢向美国市场3%-5%的超额收益靠拢。

　　但也有百亿量化私募称，规模不是业绩的杀手，策略失效才是。最近量化表现不好，有的可能是敞口比较大，有的是研发能力没有跟上，有些是市场短期剧烈波动的效应。国外可以管几百上千亿美元，市场也要成熟，目前对量化的要求回报率过高，不得不要承担高风险。

　　责任编辑： 冉超