报复性反弹！3月PMI重返荣枯线上方，机构：趋势性好转仍需观察

　　国家统计局最新公布数据显示，3月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为52.0%，比上月回升16.3个百分点，高于预期值42.5%，也高于2月的35.7%。

　　非制造业商务活动指数（PMI）升至52.3%，高于上月22.7个百分点。

　　3月PMI数据大超市场预期，在2月短暂的回调后，仅隔一个月，制造业PMI指数就出现“深V型”大反转，不仅重返50%的荣枯线上方，还创下2017年10月以来的最高水平。

　　但仅凭一个月的数据并不足以证明经济就此企稳，国家统计局今日表示，通常情况下，当PMI连续3个月以上同向变化时，才能反映经济运行的趋势性变化，仅仅单月数据升至荣枯线上，并不能判断我国经济已完全恢复正常水平，实现趋势性好转，还需持续观察变化。

　　基本面正在逐步修复

　　3月PMI指数在上月创历史最低后快速反弹，显示随着国内疫情逐渐得到控制，基本面正在逐步修复。

　　国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读认为，2020年3月份，我国统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作取得积极成效，疫情防控形势持续向好，生产生活秩序稳步恢复，企业复工复产明显加快。中国采购经理指数在上月大幅下降基数上环比回升。

　　至于，3月份PMI数据为何大幅反弹，国家统计局服务业调查中心负责人解读称，采购经理指数是环比指数，反映的是本月比上月发生的经济变化情况，变化幅度与上月基数有很大关系。

　　粤开证券首席经济学家李奇霖分析指出，官方PMI大幅回升，主要原因：

　　一是PMI属于环比指标，反映样本企业生产经营相比于2月的变化，在国内疫情得到初步控制后，3月复工复产加快，整体经济相对于2月出现扩张，而50是荣枯线，因此3月官方PMI能够回升到50以上。

　　二是官方PMI样本企业主要是国企、央企，这些企业比民企更快复工，整体经济扩张的速度并没有PMI反映的这么快。

　　李奇霖表示，不能对3月官方PMI数据做过度乐观的解读，后续应继续跟踪高频数据，观察复工复产和需求的变化。

　　光大固收团队张旭也表示，3月PMI指数回升至临界点以上更多的是下降后反弹的结果，只能代表一半以上的调查企业复工复产情况比上月有所改善，但不能说明基本面已经恢复疫情前水平。

　　能否趋势性反弹仍需观察

　　当前，我国疫情防控已经取得阶段性重要成效，经济社会秩序正在加快恢复，制造业也有望持续修复，但基本面能否趋势性好转仍需观察。

　　李奇霖指出，目前，制约制造业生产恢复的因素主要有以下几个：

　　第一，新冠疫情的风险并未完全解除。近期国内新增确诊病例以海外输入的为主，但也出现了输入性病例的关联病例，各方对无症状感染者的关注度也在提高。

　　第二，疫情打乱了正常的经济活动，无论是刚性成本支出还是库存积压均使企业面临着不小的流动性压力，一些企业复产并不顺利。

　　第三，终端需求并不强劲。基建和房地产投资均受到了明显冲击，居民减少外出活动对消费和服务的影响更无需多言。随着国内疫情好转，一些消费和投资的需求会集中释放，但接近两个月的停工、停产拖累企业和居民收入，在目前的杠杆率水平下，报复性的消费和投资需求难以持续。疫情海外加速扩散，全球经济陷入衰退，2020年中国出口也并不乐观。

　　第四，复工需要产业链上下游的配合。如果上游没复工，或者物流受阻，上游的货供应不上来，即使复工也坚持不了多久。相应地，如果下游没复工，生产出来的货物也卖不出去。国内疫情好转后，产业链上下游的压力主要来自于海外。

　　中金公司今日也表示，虽然3月开工率环比有所回升，但是3月及1季度整体的增长可能仍将低于潜在增速。虽然国内疫情已经基本得到控制，但是自3月初以来海外疫情加速扩散升级，中国外需快速走弱——海外各国国内交通、服务消费以及国际人员流动等方面的高频指标均显示，短期内全球经济活动剧烈收缩，速度和幅度均高于2008-2009年全球金融危机期间。

　　中金公司预计， 实际GDP增速可能从2019年4季度的6.0%下跌至2020年1季度的-9.3%，名义GDP增速可能从7.4%降速至-7.3%。3月工业增加值同比很难回到正区间。