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再融资新规落地,私募力推券商与科技,积极筹备or远离定增有争议

来源:证券时报

  两大重磅利好落地,周一三大股指集体大涨,上证指数向3000点大关发起猛烈攻击,收盘上涨2.28%,深成指上涨2.98%,创业板指则上涨3.72%,收报2146.18点并再度创下三年多新高。两市成交量突破9000亿,合计成交9373亿元,券商板块大幅拉升,中信证券、华泰证券等多只券商股涨幅超过5%,国金证券收获涨停板。

  2月14日晚间,证监会发布上市公司再融资新规正式稿,进一步夯实市场走牛基础。同时,继上周累计实施逆回购10000亿元后,央行昨天天开展新的MLF操作,利率下降10个基点。相关人士表示,牛市格局不变,但节奏变了,更有机构高呼创业板牛市已至。

  作为资本市场的重要参与者,再融资新规落地利好哪些行业和股票?市场会迎来风格切换吗?私募基金经理将如何操作,是否会积极参与定增来增厚基金收益?

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  再融资新规落地,券商股直接受益

  与之前实行定增规则相比,再融资新规主要从降低企业再融资门槛、提升定增项目可能的获利空间、降低投资者定增参与门槛、降低定增最大融资规模约束、提升定增项目操作灵活度等方面对现行定增规则进行了全面松绑。

  随着再融资新规的正式发布,监管要求再放松,定增市场有望提振。再融资新规落地,哪些行业将明显受益?利好哪类股票?根据私募排排网调查,包括券商、科技、医药、房地产、制造业等行业在内的个股将受益其中,尤其是创业板上市公司和券商股,因为创业板上市公司本来再融资需求就大,并且再融资松绑增加了券商的投行业务收入,高达85.75%的受访私募也均提及到了券商股。

  新思哲基金经理罗洁认为在再融资新规落地的背景下,将会为券商贡献较大业务增量,所以金融类的券商股受益最为明显。此外,因为再融资条件的放松,此前有强烈融资需求的重组概念股,以及一些中小票、垃圾票也会从中受益,对于创业板的提振作用则不言而喻。

  纯达基金表示,2019年以来,随着重组新规出台,叠加此次再融资新规正式发布,监管有望进入新一轮松周期。综合考虑监管变化前后行业定增规模和企业数量情况,此次再融资新规对创业板,特别是大创新科技成长类股票更为受益。有利于计算机、电子、传媒等TMT行业以及医药行业,另外地产、化工、公用事业等定增规模较大的行业也有望大幅受益。

  榕树投资研究总监杜志君认为本次融资新规是对上市公司的政策大放水。老政策下,60-80%的上市公司做再融资都是非常难的,因此大面积的上市公司都是受益的。科技相关的明显受益,尤其是动车、新能源、5G、半导体、计算机等行业,利好的股票包括一些需要通过快速扩张规模占领市场的企业、需要通过并购重组快速提升竞争力的企业、重资产的企业、还有一些中小型规模企业。

  华炎投资基金经理方翀介绍,再融资新规落地,全面放宽了再融资的标准,从长期来看,大部分行业都会因此受益,对市场短期情绪会有进一步的提振。短期来看,融资门槛放低直接利好金融机构,特别是券商,而从负债限制取消和盈利限制取消的角度来看,则利好重TMT、先进制造业、医药工业、化工等行业。

  02

  把握科技成长机遇,创业板牛市在途中

  再融资和并购重组的放松是成长风格的核心驱动力之一。具体来看,2014年至2015年的并购放松期中,成长风格大幅跑赢蓝筹风格;2016年至2018年的并购收紧期中,蓝筹风格显著领先成长风格;自2019年并购重组和再融资逐步放松以来,成长风格再次大幅跑赢。再融资松绑对创业板影响如何?

  凯丰投资表示,2月14日的再融资新规非常重要,光是资产负债率45%这条限制,在过去就让一大半的创业板公司无法再融资;锁定期减半,以及发行对象大幅增加等政策都是非常实质的放松。这些再融资条件的放松不仅让可以再融资的公司数量大幅增加,同时也使得非常多投资者可以相对轻松地参与再融资。近几年再融资规模大幅收缩,随着再融资政策的重新放松,对创业板和券商板块是一个非常强的利好。

  纯达基金指出,在历史上中小盘股票都是通过并购的方式降低估值的并保持高速增长的,以科技创新为代表的成长股更能受益于并购重组的放松,此次再融资的松绑,将影响市场风格的转换,中小盘股票将会占优,代表新旧动能转换的中小企业、高科技企业有望在这一改革背景下受益。所以可以预见的是创业板股票表现将会继续强于主板。

  榕树投资研究总监杜志君指出,大量的成长股都在创业板,中小型成长企业面对激烈的竞争环境,规模效应、实力、抗风险能力都不如大企业,因此这部分企业能得到融资帮助后可能会得到快速发展。我们认为未来在创业板中的一些科技行业的优质成长型公司,在政策的推动下有可能会成为巨型公司。例如一些电动车、半导体企业。而创业板中有很多行业第三第四的公司,很多是一些老弱贫的中小型公司,他们经营比较困难,融资新规支持下这些公司的经营会得到缓和。因此中短期是利好创业板指数的,长期要回归到企业是否能够利用融资得到实质性发展。

  华炎投资基金经理方翀此次修订降低了创业板企业再融资门槛,这使得以创业板为代表的中小企业最直接受益,将有效提高上市公司的融资效率,一方面,新规优化了对战略投资者的定价规则、定增对象数量限制和再融资期限,这样大大降低了投资者参与定增的难度。另外,新规落实以信息披露为核心的注册制理念,为三月份全面实行注册制做铺垫。当然,一系列政策调整都是为企业的良性发展去服务,万变不离其中的是只有脚踏实地的企业才能在政策红利中做强做大,因此,投资择股时仍需要关注企业基本面。

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  定增进入黄金时代,有私募备战也有私募远离

  2017年进入严监管时代之后,定增市场对资金的吸引力大幅下滑;2018年以来定增市场持续发行困难,定增发行失败比例持续超过50%,还存在众多发行不满额的情况。此次再融资新政在折价率上限、缩短锁定期、放松减持限制、降低参与门槛四位一体全面提升了定增市场对于资金方的吸引力,解决了定增市场核心的需求问题,定增市场将迎来黄金发展期。

  在定增市场的参与门槛大幅下降后,私募是否认为定增是门好生意?磐耀资产董事长辜若飞表示,从机会把握的角度来看,公司符合条件的老产品如果有合适的机会会直接参与定增,并且近期就会发专门的磐耀定增策略的私募基金产品,直接参与到定增项目中去。这个策略类似于2019年的科创板打新策略,属于阶段性制度的红利,按照目前的制度来看,可以八折接到股票,锁定半年后就可以出售,半年增厚20%的收益,假设全年无缝衔接两个定增,不算复利一年可以增厚40%的收益,假设定增股票质地选择的也不错,说不定本身正股还在涨,产品收益就是股票上涨的收益基础上再加40%折价的钱,具有明显的超额收益贡献能力。

  华炎投资也已经逐步在考虑布局定增策略产品。理由是中国股票的估值虽然尚未到达极值水平,但是已属于历史极低的水平,再加上再融资新规中,提升了折价上限、缩短锁定期、降低参与门槛以及放松减持限制等,无疑是提高了定增的吸引力。

  但也有私募对此前火热的定增市场并不“感冒”。榕树投资研究总监杜志君表示,榕树投资暂时还没有参与定增策略产品的计划,目前主要还是聚焦在公司擅长的领域,未来看相关机会再决定是否参与。

  新思哲基金经理罗洁则明确表示公司不会参与定增市场,认为定增纯属题材炒作,最终将一地鸡毛,甚至比2015年开启的定增潮更惨。

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