国家电影局鼓励院线繁荣与发展 六股投资正当时

　　国家电影局鼓励院线繁荣发展

　　近日，国家电影局向各省、自治区、直辖市电影主管部门、各电影院线公司下发《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》，明确提出：(1)鼓励影院投资建设，2020年银幕数量超8万块；(2)通过财政补贴提升放映技术和设施改造，提升县级影院、中西部影院建设改造；(3)深化院线改革，突出资产联结型院线，鼓励新建和并购重组，实施院线市场化进入退出机制。

　　《意见》提出到2020年银幕数量超8万块，考虑到18年底预计银幕数破6万块，则2019-2020年平均年增长银幕数约1万块，对应增速在16%左右，低于2010-2017年年均35%的增速，高于 2016-2017年电影票房13%左右的年增速。考虑到近两年国内电影院线单银幕产出持续下滑、整体盈利能力减弱，渤海证券认为此次《意见》更多的注重低线城市新建影院的社会效益。

　　《意见》提出资助中西部地区县城(县级市)新建(改扩建)影院，每家新建影院资助不超过30万元，每家改扩建影院不超过20万元；对新建或改扩建并加入城市院线的乡镇电影院给予资助，每家不超过30万元。考虑到目前国内新建单体影厅成本约在100万元左右、改造升级成本约在200万元左右，该机构认为此次补贴政策不能完全扭转经营不善影院的生存状况，也无法使行业新进入者或扩张者对现有竞争格局产生根本性挑战。

　　《意见》提出鼓励电影院线公司依法并购重组，鼓励跨地区、跨所有制进行院线整合，推动电影院线集约化、规模化发展。当前国内院线行业集中度低，除绝对龙头万达院线市占率达15%外，其余影投公司市占率均在5%以下，行业CR5约30%，对比美国CR3市占率超60%存在很大的提升空间。此外结合国内院线市场已经出现的整合趋势，该机构认为未来行业的发展机遇在于行业并购整合带来的市占率提升逻辑。

　　综上，渤海证券认为，此次《意见》的出台主要看点在于促进行业集中度提升，因此行业龙头将会在中长期内更加受益。推荐标的为：中国电影(600977)、万达电影(002739)、上海电影(601595)、横店影视(603103)。

　　天风证券认为，整体基调鼓励，体现政策对于电影发展繁荣鼓励态度；对于院线鼓励并购重组，这必然是市场化方向；加快中西部及乡镇渠道建设有望增加银幕受众，利好上游内容方，尤其是有主旋律内容和艺术内容制作能力的相关公司；后续关注支持尤其是补贴如何落地，考虑地方政府财政能力及具体发放中对国企民企的处理细节非常重要。

　　该机构认为，电影渠道竞争已经高度市场化，尤其在中美谈判的大环境下，政府的补贴更多对强调公益区域的扩产，不改变渠道集中的大趋势；具体标的方面，国企背景(中国电影、上海电影、文投控股、幸福蓝海)等逻辑上相对更可能受益、民营院线龙头(万达电影、横店影视)等有望受益鼓励并购重组，以及可能获得补贴。