上调粤丰环保(01381)目标价至5.86元 评级维持买入

　　交银国际将粤丰环保(01381)目标价由5.81元上调0.9%至5.86元，评级重申“买入”。

　　粤丰环保(01381)2018上半年纯利同比增长40.6%至3.18亿元，按季也符合该行预期。期内营运收入同比增长71.8%，因为城市固体废物(MSW)处理量同比增长59.7%至240万吨，总体利用率为104%，交银国际称，新运营工厂的贡献令收入比例较高。该行认为由于2018上半年项目运营的毛利权重由38%上升至58%，因此整体毛利率在上半年提升至37.2%，标志着盈利质量的改善。

　　该行将2019及2020年粤丰环保的盈利预测分别提升2.8%及21.6%，至7.96亿元及10.25亿元，以反映公司更好的项目执行情况。该行采用新估值将目标价升至5.86元，原因包括建筑利润预测为7倍2019年市盈率，营业利润为23倍2019年市盈率。该行认为粤丰环保在2018年上半年的盈利质量改善以及项目执行的加速将推动进一步的重估，因此维持“买入”评级。