桂浩明：不必夸大公司回购的作用

　　一段时间来，股市表现低迷，市场各界都在研究提振股市的方法，其中上市公司回购其发行在外股票并予以注销这一模式被提及较多，并且已经有了少数上市公司予以实施，最有有影响的是美的集团，该公司董事会提议拿出40亿元资金，回购不超过8000万股股票，且将回购的股票予以注销。如果此提议得到股东大会通过并予以实施，那么届时美的集团的总股本将减少1.2%。这将是公司在连续多年实施股本扩张以后的首次收缩。

　　在中国资本市场上，以前股票回购主要在B股市场上出现，如丽珠集团，就曾经多次在二级市场回购B股并予以注销。而回购A股，在十多年前的股权分置改革时曾经作为配套措施，在一个很有限的范围内得到运用，至于像现在所出现的花几十亿元资金回购A股，以前是未曾有过的。在海外市场，公司回购股份则比较常见，通常这是作为利润分配的一种形式，一些进入到成熟期，经营规模大，利润稳定，但一时没有好的增长点的企业，往往会选择回购股票的方式，这样一来可以提高资金使用效率，改善净资产收益率；二来也有助于股价的回升，巩固大股东的控股地位。应该说，不管从什么角度出发，公司回购股票都可以认为是利好消息，这也难怪这次美的集团提出回购议案后，社会舆论广泛叫好，也有不少投资者督促其它上市公司予以仿效，甚至有人认为市场上将出现“回购概念股”，并且排出了一张不算太小的存在回购可能的上市公司名单。

　　诚然，上市公司回购股份的积极意义应该得到高度重视，其对于稳定相关股票股价的作用也是不容忽视的。但应该指出的是，就回购本身而言，更多是上市公司根据自身情况所作出的一种个性化安排，在很大程度上并不具备推广的可能性，而且这一模式在抵御系统性风险方面，并没有太大的作用。原因首先在于，上市公司的职责是搞好经营、创造利润以回报股东，而要这样做就需要投入，当初的IPO以及以后的再融资，都是为需要筹集资金。让它把筹集到的钱拿出来回购注销股票，这是和股权融资完全相反的操作，显然是不可能为大多数公司所采纳。再说了，现在又有几家上市公司能够拿出几十亿的自有资金用于回购股票呢？因此，美的集团的做法只能认为是个案，事实上时下其它一些宣布要实施回购的公司，规模就小很多了，而更多的公司恐怕根本就没有这个能力来这样做。因此在二级市场上，形成不了真正意义上的“回购概念股”。其次，公司回购股票，客观上减少了市场上流通的股票数量，这对股价上涨当然是有利的，但这并不导致该股票一定会大幅上涨，毕竟公司回购是有价格上限的。进一步说，回购更不可能影响到整个市场的走势。美的集团的回购力度可谓空前，但也仅仅是回购相当于总股本1.2%的股份，从理论上来说，这对股价的影响不可能会很大。至于那些回购注销零点几个百分点股票的回购操作，可以夺人眼球，但未必有实质性意义。就大盘而言，更不会因为有几家公司回购股份而改变行情趋势，说回购提振市场信心，那只能是对个别公司的股东来说的，其影响力真的十分有限。

　　上市公司不管是出于什么样的考虑，愿意回购股份，一般总认为是好事，公司作出这样的决策，也是应该得到尊重和鼓励的。但是对市场而言，公司回购的举措则不应该得到过度的拔高，其作用更不能被夸大，至于想借此炒作所谓的“回购概念股”，那么就更是一种短视与无知的行为了，比去年炒作“大股东兜底增持概念股”还要更不靠谱。